惠博普：会议纪要：2017年，迟来的春天20170220

摘要：一：2017年保守估计4~4.5亿业绩，迟来的春天。二：油价寒冬，公司业绩长期坚挺，16年触底。三：四大业务齐头并进，重塑营销体系。四：公司减持已经进行一半，主要系减轻银行贷款压力。一：2017年保守估计4~4.5亿业绩，迟来的春天。公司保守预计，2017年将实现4~4.5亿业绩。1：2016年完工的油气EPC项目有一部分确认收入递延，加上公司2017年EPC订单储备，使得公司订单更加充分。巴基斯坦6.5亿订单将有2/3的收入价格在2017年确认，而年初在哈萨克斯坦拿到的近3亿的订单也将在本年度内，确认收入完成。仅此两项目，订单超过9个亿，且必须在2017年完成。此外，以目前掌握订单情况，公司认为全年12亿左右收入比较有把握。以EPC盈利能力，这部分贡献2亿利润，非有较高确定性。2：对安东的收购，今年这部分业绩全部并表，今年业绩对赌1.36亿，公司有信心达成；3：其他业务，环保业务，保守估计，4kw左右利润；管道业务去年收入差，但是订单量不错，打下基础，且不排除外延可能，公司有信心做到3~4kw的利润。加上天然气领域2kw左右利润，公司保守估计2017年业绩在4~4.5亿。公司预告2016年业绩1.4亿，预计公司2017年将实现200%左右的业绩增速，对应2017年19倍PE。二：油价寒冬，公司业绩长期坚挺，16年触底。油价自2013年开始已经走弱，但是至2015年，惠博普审计后的业绩仍然不降反升。主要原因是，与安东、杰瑞等业绩十分敏感不同，他们是上游公司，油价低的时候，钻井，钻井管理服务没有了，当期立马显现，业绩急剧下滑。而惠博普不降反升的原因是：公司业务是地面工程，这些工程是经历1~3年时间形成，形成稳定的产能需求，因此不会因为油价跌，就不做产能这种长期规划。油公司对于油气是长线投资，所以业绩在2015年及之前保持坚挺。而2016年，油价下跌真正传导至工程项目，2016年业绩快报披露公司未经审计业绩未1.37亿，下跌15%。随着油价攀升，公司业绩将再度加速。三：四大业务齐头并进，重塑营销体系。公司确定未来三年发展，推行四大板块发展，1：EPC项目，国内EPC仍然与国外有一定差距，公司未来三年将努力提升公司EPC能力；2：环保板块，公司移动设备，如炼化等发展良好，土壤修复业务等领域也取得一定进展；3：管道业务，业务主体为啄木鸟，意为“管道医生”，开始并没有太高预期，但也是公司未来发展方向；4：油气油田项目，向油气综合及一体化项目发展。四：公司减持已经进行一半，主要系减轻银行贷款压力。两年前，公司为了解决资产收购问题，2015年3月底完成定增，在2015年股灾之后，公司一直没有减持机会，公司有5个亿的贷款，资金压力大。2月15日公司通过大宗交易，减持300万股，公司大概率仍会继续进行减持，但不排除在股价波动过大的情况下中止该计划。此外，公司预计将于2017年6月份前后试行定增，公司股价承压将对公司未来发展有一定影响。Q&A:1：公司巴基斯坦项目收入有3亿延迟，公司有哪些类型延迟？对公司有何影响？答：公司主要有辆种延迟：已中标项目，可能遇到业主油公司，推迟交；或设 计要求变更导致延迟，这一类对公司发展不大，主要是财务年份结算。另一种延迟，已经处于审批程序中，或已经审批，但突然停止，这种影响最大。巴基斯坦项目上半年确认可以做完。2：EPC项目收入确认方式？答：EPC项目分为开工、设计、采购、供货阶段、建设、交付等阶段。一般开工阶段，公司确认10%收入，设计完成，10%，发货10%，后期确认收入占比更大。每一块结束会进行关账，目前主要做的是海外业务，执行过程中，现金流情况较好。国内项目不太做。3：公司16年三季报应收账款有约10亿，公司现金流是否能支撑业务发展？答：公司四季度应收账款有较大改善。主要系一些延期款项在四季度付款。4：EPC成本如何拆分？答：材料设备成本约：50%~60%，建设安装成本：30%~40%，设计5%~10%。公司设计优化能力强，在油价合理阶段，公司竞标有很强竞争力。公司目前EPC项目管理中心120人左右，规划三年实现10个EPC项目。5：之前，两个人减持，最后是4人还款吗？答：四人是一致行动人，在还贷的时候一致行动，一起还掉5亿借款。6：公司在中东、中亚区域2017年目标？答：中东主要是伊拉克市场，中亚主要是哈萨克市场，这两块公司主要目标实现3亿美元的订单，主要是中东市场为主。-东吴证券