幸福蓝海：调研纪要-精品内容+优质渠道，区域龙头辐射全国20170602

6月2日（南京）出席人：总经理杨抒、副总经理&董秘赖业军、投资部副总监包晓公司控股股东为江苏广电，主要影视资产分离自江苏广电。公司经营规范，业绩稳健。目前拥有全国第九大院线，配备4K、杜比音响等世界一列设备。幸福蓝海目前实现了电影产业的全产业链覆盖，在各细分子领域均有布局。目前公司正申请股权激励计划，希望通过股权激励留住影视专业人才。一、电视剧17年公司播出2-3部剧，包括已播完的开年大剧《最后一张签证》、3月杀青的《海上繁花》及预计在十九大前播出的社会励志电视剧《中国兄弟》。《繁星四月》首轮播出完毕，正在进行二轮销售，二轮售价预计为5-10万一集。1、公司电视剧制作具有天然优势。在大股东江苏广电的支持下，1）公司和采购方沟通更容易，在渠道方面具有一定优势。2）选材尺度把握具有丰富经验。实行统一监管后，公司在把握选材尺度方面具有丰富经验，有效降低政策风险，在网大、网剧制作方面也会有一定优势。2、公司坚持以销定产。公司17年下半年会开拍两个当代题材的电视剧，同时拥有一些项目储备，以销路为导向，谨慎选择项目，保持产量及业绩稳定。在谨慎之余追求创新，公司设有专门部门对以后的产业方向进行研究，如小视频、360度全景拍摄等。3、稳健型导向，理性面对大制作大投入。公司的电视剧规模以中型为主，大投入较少。投拍大制作大IP剧具有风险性，且爆款剧不确定性高，不具有持续性。市场上爆款剧多为大古装，但市场上大古装剧超50部，其中一流咖的剧不下10部，市场需求空间饱和。IP平均质量有待提高。目前所谓的大IP中很多是从网络小说中筛选的，平均质量有待提高，但不能否定其中存在有潜力的IP。公司追求稳健，不会盲目跟风，公司也会参与大IP剧的制作，IP来源包括与版权方合作及自主研发。互联网需求有限。在线平台需求主要源自爱奇艺、优土、腾讯三家，其他网站预算有限，如PPTV预算一年只能购买一部大戏。可以肯定的是，优秀的产品在任何时候都会有市场，无论在线平台或电视台都会购买。定制剧是未来趋势，强化制作能力是王道。平台方面，马太效应强化，大卫视、大视频平台需要定制剧（类似美国电视网），因此需要考验公司的精品制作实力，需要精心打磨、稳扎稳打，而非依靠不确定性高的爆款剧。中国电视剧还具有政策风险，公司需具备题材选择能力。二、电影电影票房方面，2012年电影体量、票房比较均衡，票房增速每年30%-40%；2015年票房增速达到不正常的50%以上，主要是因为电商补贴导致的观影人数非正常上涨，大众消费存在盲目性，良莠不齐的投资方均涌入行业，不符合行业发展规律；2016年电影票房表面不景气，但行业内认为比较正常，符合产业规律；2017年电影市场预计可达到600亿，进口片源质量较高，虽然按《电促法》要求国产片排片占比60%，但电影院市场化程度较高，排片时段可以调整 。国产电影发展前景光明，目前主要的问题是制作能力较低，2016年电影行业冷静下来后仍存在较大发展空间，可类比音乐、在线小说市场。而且中国人口基数大，所以市场空间很大，新一代电影人的创新力相较老一辈更具优势，大量学子在国外进修，中国电影未来有很大希望。院线方面，地方属性较强，进行全国化收编具有较大难度。但按市场规律，院线最终将面临洗牌，商业模式发生改变，传统模式主要依靠服务费，对现在院线运营的支撑有难度。未来趋势在于产业集中化，这也是公司坚定跻身院线前十的主要动力。公司电影业务布局情况1、电影主要以参投为主，综合考虑风险及收益。公司坚定走产业链方向，拥有影业公司、院线公司，是广电公司中唯一拥有全国院线牌照的公司。电影市场上存在两类发展路径，一种是靠数量对冲风险，另一种是利用对平台优势的把握，吸引优质内容。幸福蓝海拥有完全产业链，具有这样的优势。15年公司与上影、浙江时代电影、四川电影及河南奥斯卡电影成立四海联盟也是基于做大发行端，吸引优质内容的目的。2、渠道发展围绕江苏灵活布局，理性看待渠道下沉。影院租金价格水涨船高，但价格不是唯一标准，还要考虑引流等因素。江苏是公司第二大市场，所以要进行全覆盖，三四线城市的布局主要在江苏进行，因为公司在江苏具有一定人才基础，而且江苏的很多三四线城市是人口流入型，例如江苏、南通等城市市场规模较大，而公司在江苏具有绝对优势，所以要广泛布局。一线城市进入难度越来越高，公司在北上广均有项目，深圳的项目也在谈判之中。公司设有专门团队研究选址问题，但目前选址难度在提升。中国电影行业比较特殊，欧美日韩的规律不适用，所以我们会坚持自身发展规划，认真研究市场规律，谋求长期稳定的发展。3、非票收入毛利较高，公司将加大发展力度。非票市场在中国具有很大空间。很多人会用美国做对比，但中国与美国有几点不同。首先在于美国票房相对而言不高。其次在于衍生品，衍生品可以做大产值，但中国存在严重的盗版问题，人们不具有这种消费习惯。我们曾与奥飞合作推出芭芭拉小魔仙的衍生产品，在线下设有门面，但遇到了严重的盗版问题。目前票房竞争激烈，维持经营水平的重任就落在衍生品上。公司在非票收入方面主要有三个举措，1）公司通过电子票务平台做卖品销售；2）目前强调健康饮食，可乐爆米花购买率下降，公司会增加自调食品和饮料的供应以维持毛利；3）公司还会与购物频道沟通，在影院设立终端。4、引进及开发先进技术大规模运用4K技术。公司是中国第一个大规模应用的4K技术的影院，也是中国第一个落成IMAX4D影厅的影院。在4D影厅招标时我们进行了详细的调研，对比了美国的D-BOX、韩国的4DX及加拿大的IMAX4D。韩国的4DX在中国推行的是简化版，D-BOX设备先进但维护成本过高，综合考虑下，公司最终选择了加拿大的IMAX4D的二代机型。开发智能影院系统。包括云平台数据系统、影院实时运营监控系统、NOC系统。 云平台数据系统：包括所有第三方网站（猫眼、淘票等）及公司订单系统的实时数据；影院实时运营监控系统：每天监控11-12座影城的实时影像，监控现场客户流量情况、服务情况、运营品质等；NOC系统（技术板块）：公司正在搭建的技术系统，目前只有4家影院接入该系统，今年将实现影院全面接入，实现所有影院放映系统的实时监测。NOC系统拥有设备的故障监测（电源、电压、温度、传感器状态等关键指标监测）、放映流程管理、放映影片实时数据等多个功能模块，目前实现了单向监控，未来随着公司对NOC系统的持续建设及优化，将实现双向操作，即不仅可监控影院远程运营信息，还能实现对影院的远程操控，预计将有效降低公司人工成本。-安信证券