非金属类建材行业：淡旺季转换需求恢复中，关注业绩超预期个股

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年3月18日 非金属类建材 淡旺季转换需求恢复中，关注业绩超预期个股 行业动态 ◆一周行情回顾：建材行业涨幅2.83%，水泥制造板块涨幅5.15% 建筑材料申万一级行业指数上涨2.83%，沪深300指数下降1.28%；细分行业指数中，水泥制造指数上涨5.15%，玻璃制造上涨2.48%，耐火材料指数上涨4.37%，其他建材指数上涨0.44%，管材指数上涨0.55%。 ◆各子行业运行情况：水泥和玻璃价格上涨、玻纤价格稳定 本周全国水泥价格较上周上涨。价格上涨主要有华北、西北和西南局部地区，其中新疆、内蒙和重庆等地报涨幅度较大；价格下跌主要有安徽北部的亳州、安庆和铜陵，以及湖北襄樊和十堰。3月中旬，随着天气好转工人返岗，国内水泥需求环比提升20%-40%，发货普遍恢复。而多地生产线尚在停窑限产期间，水泥和熟料库存明显下降，北方市场借机大幅推涨价格，南方市场预计近期将迎来首轮上调。 本周国内浮法玻璃价格较上周上涨。各地市场需求略有回暖，下游基建工程陆续开工，市场整体订单量增加，加工企业开工率提升，市场整体成交稍有好转。部分区域原片价格小幅走高，经销商采购积极性加强，成交量增加。供应面来看，现阶段国内部分区域库存仍偏高，厂家压力尚存。预计下旬市场需求或将继续好转，订单量仍有增加趋势。 本周无碱粗纱市场价格较节前稳定。国内市场逐步回暖，多数厂家出货较前期有所好转，各厂库存略有消化，部分产品仍处紧俏状态。现阶段国内各池窑企业价格一季度暂无较大调价计划。池窑电子纱市场持续走稳，下游加工企业需求热度仍存，各厂出货尚可，货源仍处紧俏状态。 小建材原材料方面，沥青价格较上周稳定，较去年上涨3.9%；PVC价格较上涨下降205元/吨，累计较去年同期上涨2.3%；PP-R价格较上周稳定，累计均价较去年下跌9.2%。 ◆行业观点：推荐业绩稳健标的，玻纤行业景气度向好 18年1-2月全国水泥产量增速超预期，同比增长4.1%；玻璃产量同比下滑1.0%。下游需求恢复中，供给端因环保、错峰生产期限延长等受限，供需格局总体平稳。值得注意的是，2018年一季度的水泥和玻璃价格水平均为2013年以来同期的最高水平，产品盈利能力均出现较明显改善。本周水泥价格上涨，二季度为南北地区共同的水泥需求旺季，后期价格有望稳中有升；玻璃库存逐步消化，但整体库存水平偏高，后期应继续关注需求恢复与库存消化状况。 玻纤行业景气度高，需求的持续向好，短期内价格稳定，预计在供需紧平衡态势下，2018年玻纤价格仍看涨。中国巨石新增产能释放，粗纱巨头地位稳固，未来侧重布局高端电子纱、电子布市场，叠加营收结构改善及产品提价，量价齐升下营收与业绩增速加快，预计2017-2019年盈利年均复合增速为35%。 其他新型建材中，鲁阳节能2017年和2018年一季度业绩翻倍式增长，超出市场预期，高端陶纤放量，中低端产品竞争格局优化，产品进入涨价通道。伟星新材零售业务占比高、持续成长性好，高毛利率持续，预计2017-2019年业绩复合增速预计达20%以上。 ◆风险分析：宏观经济下行；燃料与原材料成本上升等。 买入（维持） 分析师 陈浩武 (执业证书编号：S0930510120013 ) 021-22169050 chenhaowu@ebscn.com 师克克 (执业证书编号：S0930517070003) 021-22169158 shikk@ebscn.com 联系人 胡添雅 021-22169106 hutianya@ebscn.com 行业主要数据图 行业与上证指数对比图 -10%3%15%28%40%02-1705-1708-1711-17非金属类建材沪深300 资料来源：数据水泥，光大证券研究所 相关研报 继续关注需求恢复情况 ······················· ······································ 2018-03-11 节后需求逐步恢复中 ·························· ······································ 2018-03-02 市场调整中推荐建材优质标的 ·············· ······································ 2018-02-11 2018-03-18 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 一周行情及要闻 ........................................................................................................................ 3 1.1、 一周行情回顾 .......................................................................................................................................... 3 1.2、 行业要闻及重要公司公告 ........................................................................................................................ 3 2、 水泥行业运行情况 ..................................................................................................................... 5 2.1、 水泥行业量、价、成本、需求情况 ......................................................................................................... 5 2.2、 全国及各区域本周水泥价格情况 ............................................................................................................. 6 3、 玻璃及新型建材子行业运行情况 ............................................................................................. 10 3.1、 玻璃行业量、价、成本情况 .................................................................................................................. 10 3.2、 新型建材：沥青PP-R玻纤价格稳定，PVC价格下跌 ......................................................................... 12 4、 行业观点：推荐业绩稳健标的，玻纤行业景气度向好 ............................................................. 14 5、 风险提示 ................................................................................................................................. 14 国投瑞银 2018-03-18 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、一周行情及要闻 1.1、一周行情回顾 本周建材相关指数均上涨，跑赢大盘。建筑材料申万一级行业指数上涨2.83%，沪深300指数下降1.28%；细分行业指数中，水泥制造指数上涨5.15%，玻璃制造上涨2.48%，耐火材料指数上涨4.37%，其他建材指数上涨0.44%，管材指数上涨0.55%。 表1：建筑材料行业及子行业区间涨跌幅对比 代码 名称 涨跌幅（%） 近一周 近一月 近90天 近一年 000300.SH 沪深300 -1.28 0.81 1.48 0.63 801710.SI 建筑材料(申万) 2.83 5.46 2.30 2.96 801711.SI 水泥制造II(申万) 5.15 5.85 12.86 9.30 801712.SI 玻璃制造II(申万) 2.48 4.09 -2.83 -1.80 850616.SI 管材(申万) 0.55 3.74 -13.00 -6.76 850615.SI 耐火材料(申万) 4.37 11.19 -12.98 -1.35 850614.SI 其他建材III(申万) 0.44 5.12 -2.30 -0.38 资料来源：Wind 注：行业分类采用申万分类方法 行业指数运行图显示，本周，各细分行业均实现上涨，水泥制造、玻璃制造、管材、耐火材料、其他建材，分别上涨5.15%、2.48%、0.55%、4.37%、0.44%。 图1：建筑材料与沪深300指数涨跌对比 图2：建筑材料子行业指数涨跌对比 资料来源：Wind 资料来源：Wind 1.2、行业要闻及重要公司公告 行业要闻 2018年1-2月我国水泥行业产量2.2亿吨，同比增长4.1%。 2018年1-2月我国城镇固定资产投资4.5万亿元，同比增长7.9%。 2018-03-18 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 2018年1-2月国内房地产投资累计完成1.1万亿元，同比增长9.9%。 重要公司公告 表2：重要公司公告及摘要 公告类型 公司名称 公告摘要 重大事项 三棵树（603737） 公司董事会收到公司证券事务代表方俊锋先生的书面辞职报告。方俊锋先生因个人原因，辞去公司证券事务代表职务，其辞职报告自送达公司董事会之日起生效，辞职后不再担任公司任何职务。 公司收到中信证券通知，原指派的保荐代表人之一周益聪先生因工作变动，将不再负责公司本次发行持续督导工作。本次保荐代表人更换后，公司的保荐代表人为黄超先生和王家骥先生，持续督导期至2018年12月31日止。 建研集团（002398） 第四届董事会第十六次会议审议通过了《关于会计政策变更的议案》，变更后公司将按照财政部于2017 年4 月28 日发布的《企业会计准则第42 号——持有待售的非流动资产、处置组和终止经营》及2017年12月25日发布的《关于修订印发一般企业财务报表格式的通知》中的规定执行。 第四届董事会第十六会议审议通过了《关于终止筹划重大资产重组的议案》，终止收购常州建科院及灵汇股份，使用自有资金收购南京正华股权，本次交易不构成重大资产重组。本公司承诺自本公告之日起至少2个月内不再筹划重大资产重组事项。 公司控股股东、董事长兼总裁蔡永太先生向公司证券部提交《关于公司内部员工增持公司股票的倡议书》，倡议公司及全资子公司全体员工积极买入建研集团（股票代码：002398）股票。 中材科技（002080） 中信证券委派杨朴先生接替李驰先生担任公司重大资产重组的财务顾问主办人，并履行相关职责。本次变更后，公司重大资产重组项目的财务顾问主办人为王翔先生和杨朴先生。 上峰水泥（000672） 公司为子公司及子公司之间提供担保总额范围内适度调剂担保人与被担保人之间的担保额度，原2018年度公司对外担保计划总额20.1亿元（其中41,000.0