聚烯烃周报2020年第33期：短期小幅累库存，仍将震荡为主

敬请阅读末页的重要声明期货研究报告|商品研究策略报告短期小幅累库存，仍将震荡为主2020年12月06日聚烯烃周报2020年第33期聚烯烃主力合约走势图资料来源：文华财经,招商期货研究所相关报告李国洲0755-82763159liguozhou@cmschina.com.cnF3021097安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z00014623聚乙烯：1、基本面上：本周石化库存小幅累积，库存处于往年同期水平，港口库存小幅去化（进口到港减少），处于偏高水平。国内现货跟随盘面小幅下跌，基差走强，美金现货持稳，进口倒挂。后期检修装置逐步复产，叠加新装置投产，国产供应环比增加，不过联谊和榆林两套装置大概率影响不到01合约，港口库存随着后期进口减少累库存预期下降，需求随着国内外复工，环比改善，短期库存小幅累积，基础走强，震荡为主。中期来看，05仍是扩产周期，1-2月累库，供应压力加大，不过需要重点关注05交割标的改成品牌交割之后，可交割品就大幅减少，临近交割月大概率讲交割品减少的逻辑。后期关注新装置投放情况及进口到港情况。2、从交易维度上：短期小幅累库存,震荡为主；中期一季度供增需减，累库存，震荡偏弱为主。聚丙烯：1、基本面上：本周石化库存小幅累积,库存处于正常水平，交割品仍处于偏低水平，港口库存小幅累积，处于中等水平。国内现货小幅下跌，基差持稳；海外美金现货持稳，进口窗口关闭。后期检修装置逐步复产，叠加新装置试车，国产供应环比上升，拉丝生产比例处于正常，需求随着全球复工逐步恢复，丙烯单体受原油带动，短期偏强，因此短期处于库存中性（不过交割品库存累积需要时间），国产增加进口减少，传统需求旺季/海外需求环比改善，短期累库存，基差持稳，短期高位震荡为主。中期来看：05仍处于扩产周期，1-2月累库存，不过需求随着海内外复产复工，需求也不差，而且05交割标的改成品牌交割，可交割品大幅减少，这个需要后面重点关注。2、从交易维度上：短期小幅累库存,高位震荡为主;中期来看：一季度供增需减少，累库存，震荡偏弱为主.风险点：新装置投放不及预期/疫情反复微信公众号：招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要声明Page2一、聚烯烃（一）现货价格、期现价差与跨期价差图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势资料来源：WIND、招商期货研究所图2：LLDPE期现价差走势资料来源：WIND、招商期货研究所图3：LLDPE跨期价差走势资料来源：WIND、招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要声明Page3图4：PP交割库所在地现货价格走势资料来源：WIND、招商期货研究所图5：PP期现价差走势资料来源：WIND、招商期货研究所图6：PP跨期价差资料来源：WIND、招商期货研究所本周LLDPE现货小幅下跌，主力合约贴水附近，基差走强，LL1-5价差小幅震荡;PP现货价格小幅下跌，主力合约贴水，基差持稳，PP9-1小幅扩大，1-5价差小幅缩窄. 商品研究敬请阅读末页的重要声明Page4（二）聚烯烃美金价格及进口利润图6：LLDPE美金价价格资料来源：WIND、招商期货研究所图7：LLDPE进口利润资料来源：WIND、招商期货研究所图8：PP美金价格资料来源：WIND、招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要声明Page5图9：PP进口利润资料来源：WIND、招商期货研究所本周LLDPE美金报价稳中小涨，人民币汇率升值，国内价格小幅下跌，进口窗口关闭，随着国内期货带动现货小张，中国贴水东南亚价格缩窄至0美金;本周PP美金价涨跌不一，人民币汇率小幅升值，国内现货小幅下跌，进口窗口关闭，东南亚进口倒挂，出口窗口关闭（三）聚烯烃产业利润及价差图10：油化工制烯烃相关上游产品价格走势资料来源：WIND、招商期货研究所图11：石脑油一体化装置聚烯烃利润资料来源：WIND、招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要声明Page6图12：煤化工一体化装置聚烯烃利润资料来源：WIND、招商期货研究所图13：丙烯单体-PP粉料聚合利润资料来源：WIND、招商期货研究所图14：PP粒料-PP粉料价格资料来源：WIND、招商期货研究所本周上游原油小幅震荡，石脑油价格小幅震荡，烯烃烯单体小幅上涨，聚烯烃价格稳中小涨；原油上涨幅度大于烯烃幅度，烯烃生产利润小幅缩窄，煤炭上涨幅度大于烯烃上涨幅度，烯烃生产利润小幅缩窄；丙烯上涨幅度大于PP粉料上涨幅度，粉料利润大幅缩窄，PP拉丝和粉料聚合费用大幅缩窄. 商品研究敬请阅读末页的重要声明Page7图15：PDH利润资料来源：WIND、招商期货研究所图16：MTP利润资料来源：WIND、招商期货研究所图17：宁波富德MTO到成品综合利润资料来源：WIND、招商期货研究所丙烷上涨幅度大于PP上涨幅度，本周聚ＰＤＨ生产利润小幅缩窄，处于偏高水平；甲醇价格上涨小于丙烯价格上涨幅度，导致MTP综合利润继续小幅扩大；MEG现货小幅下跌，聚烯烃现货小幅下跌，甲醇小幅上涨，MTO综合盈利小幅缩窄。 商品研究敬请阅读末页的重要声明Page8图18：PE下游生产利润资料来源：WIND、招商期货研究所图19：ＰＰ下游ＢＯＰＰ膜生产利润资料来源：WIND、招商期货研究所本周ＰＥ下游生产利润随着原料小幅下跌，成品持稳，加工利润小幅扩大，不过仍处于高位；ＰＰ下游ＢＯＰＰ膜利润随着原料下跌，成品价格持稳，综合利润小幅扩大。（四）聚烯烃替代相关价差图20：LLDPE-HDPE国内价差结构资料来源：WIND、招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要声明Page9图21：LLDPE-LDPE国内价差结构资料来源：WIND、招商期货研究所图22：PP共聚-PP均聚国内价差资料来源：WIND、招商期货研究所图23：HDPE-PP价差资料来源：WIND、招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要声明Page10图24：LLDPE华北-PP华东价差资料来源：WIND、招商期货研究所图25：PE新料-PE回料价差资料来源：卓创资讯、招商期货研究所图27：PP新料-PP回料价差资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要声明Page11本周LLDPE-HDPE价差大幅缩窄，处于正常偏低水平，ＨＤＰＥ对ＬＬＤＰＥ支撑大幅减弱。本周标品生产比例小幅回升，对线性支撑有所转弱；受今年LDPE扩产迟迟不能兑现。本周LLDPE-LDPE价差小幅扩大，处于偏高水平，短期LDPE对LLDPE支撑加强；本周共聚-均聚价差小幅扩大，处于正常偏低水平，本周拉丝生产比例持稳，对拉丝支撑有所增强。后期重点关注共聚价格什么时候转强；由于前面HD表需增长太高，导致HDPE-PP价差持续缩窄，近期随着转产线性比例起来，HD产量有所下降，本周HD-PP价差有所缩窄。后期关注是否出现反替代情况；本周华北ＬＬＤＰＥ－华东ＰＰ拉丝价差小幅震荡至-675；本周PE新料与PE回料价差处于正常水平，小幅缩窄，对ＰＥ新料支撑有所减弱，十月以来，回料价格上涨300元/吨；PP新料-PP回料价差处于正常水平。本周回料持稳，对PP新料支撑有所转弱，十月以来，PP回料价格上涨350元/吨。（五）供需面及产业链库存表1：PE供需情况资料来源：招商期货研究所表2：PP供需情况资料来源：招商期货研究所PE三季度随着进口减少，供需改善，四季度随着新装置落地，供需逐步走弱，重点关注新装置投放及线性生产比例；PP拉丝三季度仍供需偏紧，四季度随着新装置落地，供需走弱，重点关注新装置落地及拉丝生产比例。 商品研究敬请阅读末页的重要声明Page12图28：PE检修情况资料来源：卓创资讯、招商期货研究所图29：PP检修情况资料来源：卓创资讯、招商期货研究所2020年PE计划检修比2019年有所增加，不过二季度检修比较集中，四季度大幅减少；2020年PP检修比2019年明显减少，不过二季度检修比较集中，四季度明显减少。图29：PE石化库存资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要声明Page13图30：PE贸易商库存资料来源：卓创资讯、招商期货研究所图31：PE港口库存资料来源：卓创资讯、招商期货研究所图32：PE煤化工库存资料来源：卓创资讯、招商期货研究所本周国内两桶油ＰＥ库存小幅累积，处于往年同期水平；港口库存小幅下降；社会库存持稳，煤化工库存下降； 商品研究敬请阅读末页的重要声明Page14图33：PP石化库存资料来源：卓创资讯、招商期货研究所图34：PP贸易商库存资料来源：卓创资讯、招商期货研究所图35：PP港口库存资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要声明Page15图36：PP煤化工库存资料来源：卓创资讯、招商期货研究所本周国内两桶油ＰＰ库存小幅累积，处于正常水平；港口库存小幅下降；社会库存小幅上升，煤化工库存小幅下降。图37：聚烯烃下游库存情况资料来源：卓创资讯、招商期货研究所本周国内下游农膜原料库存处于旺季后期,原料去库存逐步增加；下游BOPP原料库存随着加工费回升，原料库存逐步回补,BOPP成品库存处于低位。（六）下游开工率及生产利润图38：PP粉料开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要声明Page16据卓创统计，本周粉料平均开工在63.36%，环比下降0.65%，同比上升6.47%。图39：PE农膜开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图40：PE包装膜开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所本周国内ＰＥ下游开工率稳中小跌；农膜开工率环比下降2%，同比持平；包装膜开工率环比下降1%，同比上升2%；单丝开工率环比持平，同比上升4%；薄膜开工率环比持平，同比上升2%；中空开工率环比持平，同比上升2%；管材开工率环比持平，同比上升6%图41：PP塑编开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要声明Page17图42：BOPP膜开工资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图43：PP注塑开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所本周聚丙烯主要下游企业稳中小跌，其中塑编开工率环比下降1%，同比持平；注塑开工率环比持平，同比上升4%；BOPP膜开工率环比持平，同比持平。 商品研究敬请阅读末页的重要声明Page18二、周度展望LLDPE:本周石化库存小幅累积，库存处于往年同期水平，港口库存小幅去化（进口到港减少），处于偏高水平。国内现货跟随盘面小幅下跌，基差走强，美金现货持稳，进口倒挂。后期检修装置逐步复产，叠加新装置投产，国产供应环比增加，不过联谊和榆林两套装置大概率影响不到01合约，港口库存随着后期进口减少累库存预期下降，需求随着国内外复工，环比改善，短期库存小幅累积，基础走强，震荡为主。中期来看，05仍是扩产周期，1-2月累库，供应压力加大，不过需要重点关注05交割标的改成品牌交割之后，可交割品就大幅减少，临近交割月大概率讲交割品减少的逻辑。后期关注新装置投放情况及进口到港情况。PP：本周石化库存小幅累积,库存处于正常水平，交割品仍处于偏低水平，港口库存小幅累积，处于中等水平。国内现货小幅下跌，基差持稳；海外美金现货持稳，进口窗口关闭。后期检修装置逐步复产，叠加新装置试车，国产供应环比上升，拉丝生产比例处于正常，需求随着全球复工逐步恢复，丙烯单体受原油带动，短期偏强，因此短期处于库存中性（不过交割品库存累积需要时间），国产增加进口减少，传统需求旺季/海外需求环比改善，短期累库存，基差持稳，短期高位震荡为主。中期来看：05仍处于扩产周期，1-2月累库存，不过需求随着海内外复产复工，需求也不差，而且05交割标的改成品牌交割，可交割品大幅减少，这个需要后面重点关注.研究员简介 商品研究敬请阅读末页的重要声明Page19李国洲：多年从事能化研究和投资工作,先后担任商品咨询公司能化研究负责人、塑料现货贸易公司、投资公司研究部能化负责人。在长期的研究和投资过程中，逐步形成以基本面研究为基础，以商品要素（价格）联动为纽带，以商品要素（基差）背离为切入点，以对冲套利为主要投资手段的日渐成熟的