煤焦11月报：现货后续提涨空间有限，逢高轻仓试空
识别风险，发现价值 1 / 14 煤焦11月报： 现货后续提涨空间有限，逢高轻仓试空 联系人：臧加利 执业编号：F3049542 执业咨询号：Z00156130 电话：0571-28132591 邮箱：zangjiali@cindasc.com 李涛（黑色研究员） 执业编号：F3064172 电话：18307211494 邮箱：litao@cindasc.com 金成（黑色研究员） 执业编号：F3061509 电话：0571-28132639 邮箱：jincheng@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 地址：杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 邮编：310004 电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com 信达期货网址：www.cindaqh.com 核心观点 行情回顾： 10月焦炭现货第五轮提涨落地，期货震荡上行：10月份，月初在市场悲观的情绪下，期货盘面交易三轮提降预期，10月份现货市场不但没下跌，反而迎来了两轮提涨，期货盘面先修复三轮提降的预期差，然后再交易后续两轮的提涨，本轮期货盘面从1900上涨到目前的2200，一共上涨了300元，目前仓单成本2200，盘面小幅升水。 10月焦煤期货高位震荡：焦化行业9、10月利润震荡上行，且处于相对较高的水平，焦化行业开工率维持高位；洗煤厂开工率持续走低，焦煤现货价格开始企稳反弹；焦煤目前面临下游冬季补库需求，价格坚挺；澳洲煤停止进口，促使焦煤供应略微偏紧；整个10月份下游需求好转，原料价格震荡上行，期货盘面也随之震荡上行。。 主要逻辑： 一、山西4.3米去产能政策执行延后，利多出尽延后；二、下游高炉利润开始止跌企稳一个月，预计11月高炉开工率将止跌，三、01焦炭仓单成本2200，对应盘面小幅升水，后续现货虽然仍有提涨空间，但已处于提涨周期的中后期。 策略建议：预计期货在2200-2400之间高位震荡，做多需谨慎，逢高轻仓试空。 识别风险，发现价值 2 / 14 目录索引 一、行情回顾 ...................................................................................................................... 4 二、焦炭市场 ...................................................................................................................... 5 高炉开工率缓慢下滑 ................................................................................................... 5 铁水产量持续下降 ...................................................................................................... 5 焦炭产量 ..................................................................................................................... 6 焦炭产业链库存 .......................................................................................................... 8 三、焦煤基本面简介 ........................................................................................................... 9 焦煤产量 ................................................................................................................... 10 焦煤库存 ................................................................................................................... 10 四、核心观点及投资策略 .................................................................................................. 12 识别风险，发现价值 3 / 14 图表索引 图1：焦炭01合约走势图 ...................................................................................... 4 图2：焦煤01合约走势图 ...................................................................................... 4 图3：全国高炉开工率 ............................................................................................ 5 图4：生铁月度产量增速 ........................................................................................ 5 图5：247家钢厂铁水产量 ..................................................................................... 5 图6：高炉利润 ....................................................................................................... 6 图7：螺纹钢社会库存 ............................................................................................ 6 图8：五大品种钢材社会库存 ................................................................................. 6 图9：焦炭产量增速 ................................................................................................ 6 图10：100家独立焦化厂开工率 ............................................................................ 7 图11：独立焦化厂利润 .......................................................................................... 8 图12：100家独立焦炭企业库存 ............................................................................ 8 图13：华北独立焦化厂库存 ................................................................................... 8 图14：青岛港焦炭库存 .......................................................................................... 9 图15：国内样本钢厂（110）焦炭库存 .................................................................. 9 图16：洗煤厂开工率 .............................................................................................. 9 图17：110家钢厂炼焦煤库存 .............................................................................. 10 图18：炼焦煤六大港口库存 ................................................................................. 11 图19：100家独立焦化厂炼焦煤库存 .................................................................. 11 图20：华北独立焦化厂炼焦煤库存 ...................................................................... 11 图21：炼焦煤产业链库存 .................................................................................... 12 识别风险，发现价值 4 / 14 一、行情回顾 10月焦炭现货第五轮提涨落地，期货震荡上行：10月份，月初在市场悲观的情绪下，期货盘面交易三轮提降预期，10月份现货市场不但没下跌，反而迎来了两轮提涨，期货盘面先修复三轮提降的预期差，然后再交易后续两轮的提涨，本轮期货盘面从1900上涨到目前的2200，一共上涨了300元，目前仓单成本2200，盘面小幅升水。 图1：焦炭01合约走势图 数据来源：文华财经、信达期货研发中心 图2：焦煤01合约走势图 数据来源：文华财经、信达期货研发中心 识别风险，发现价值 5 / 14 10月焦煤期货高位震荡：焦化行业9、10月利润震荡上行，且处于相对较高的水平，焦化行业开工率维持高位；洗煤厂开工率持续走低，焦煤现货价格开始企稳反弹；焦煤目前面临下游冬季补库需求，价格坚挺；澳洲煤停止进口，促使焦煤供应略微偏紧；整个10月份下游需求好转，原料价格震荡上行，期货盘面也随之震荡上行。 二、焦炭市场 钢厂利润止跌企稳，高炉开工率有11月下旬有望中止下行：在钢材高产量，需求回升不及预期，叠加铁矿石非理性上涨钢铁行业利润受到侵蚀，钢厂利润持续下降，高炉开工率高位震荡回落，焦炭下游需求将环比走弱。目前利润有已经止跌反弹有100元左右，持续了大半个月，但高炉产量短期难有回升动力，预计11月上旬钢材产量下滑趋势可以得到缓解。 高炉开工率缓慢下滑 高炉开工率见顶回落：10月末全国高炉开工率67.28%，较上月末68.1%下滑0.9pct，目前高炉开工率处于今年以来的中位水平，开工率自8月中旬开始见顶持续回落，目前已持续回落三个月的时间，由于下游需求恢复不及预期，钢厂利润持续下滑，预计11月高炉开工率降幅将收窄；2020年9月，我国生铁产量7
