化工策略日报：现货面压力尚不大，化工回调后企稳反弹

100120140160180200100110120130140中信期货商品指数中信期货能源化工指数 2020-10-28 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 化工组研究团队 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 李青 021-60812970 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 黄谦 021-60812989 huangqian@citicsf.com 从业资格号：F3063512 投资咨询号：Z0014611 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 投资咨询号：Z0015561 联系人： 林伟昊 021-60812979 linweihao@citicsf.com 从业资格号：F3075074 中信期货研究|化工策略日报 现货面压力尚不大，化工回调后企稳反弹 摘要： 板块逻辑： 10月份化工品整体需求旺季支撑仍存，只是在节后盘面持续反弹的过程中逐步出尽，边际支撑下降，而且部分增量供应已在释放，且存量供应弹性也有释放，同时伴随价差压力的逐步积累，近期化工品压力逐步增加，但由于压力并非瞬间增大，因此未来下跌大概率是抵抗式下跌为主。 单边策略：前期多头暂时止盈，长期也可逐步布局空头头寸 01合约对冲策略：PP-3*MA01价差做缩或再次布局进场，做多短纤利润谨慎持有 风险因素：原油大幅上涨，需求再次超预期增长 尽管10月需求仍不错，但边际支撑已下降，且供应逐步恢复，新产能投放中，且部分投产预期仍逐步临近，整体需求强预期逐步转弱，当然供应压力的增长有个逐步积累的过程，整体悲观预期仍不是特别明显，预期呈现抵抗式下跌为主。 报告要点 中信期货研究|策略日报（化工） 2 / 15 一、行情观点 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：近期利空已消化，甲醇企稳反弹 （1）10月27日甲醇太仓低端现货暂稳至1915元/吨，01合约升水太仓低端现货价格为125，基差再次走弱，近期产区价格稳中反弹：鲁南1800（-200）、河北1750（-260）、河南1760（-200）、内蒙1460（-600）和西南1760（-150），产区对应到盘面的低端价格暂稳至1910元/吨，产销窗口仍没有明显打开，或存在一定支撑； 逻辑：昨日甲醇盘面再企稳反弹至2050附近，短期反弹一方面是整体化工品尤其是烯烃价格企稳反弹，其次是前期利空释放后导致基差、产销和MTO利润等价差上的支撑增强，再加上天然气近期涨价明显，整体做多安全边界增强，叠加现货面压力不大和短期去库预期，短期反弹或有一定驱动。另中短期去看，11月中旬前需求仍大概率维持偏高水平，且进口环比回升仍不明显，港口去库仍可能维持，另外晋城秋冬季错峰生产也会影响到11月的供应，因此中短期仍有反弹可能，但长期去看，供应仍有望进一步恢复，尤其是进口，而需求在11月也有一定下降预期，包括MTO和传统需求，届时价格仍有回落可能。 操作策略：中短期仍偏多为主，长期等待偏弱机会。 风险因素：原油继续大幅下跌，进口超预期回升 震荡 尿素 观点：印标出口继续支撑现货，尿素仍坚挺 （1）10月27日尿素厂库和仓库低端基准价分别为1680（晋煤天庆）和1740（河南宁陵）元/吨，01合约基差分别为-44和16元/吨，基差有所走弱。 逻辑：10月27日尿素01合约延续震荡偏强走势，短期最主要的支撑是印标出口利多，此轮印标招标最终确认218万吨，近期国内持续集港，产区库存下降，阶段性供需好转，现货价格逐步上行，基差整体相比前期走强，不过盘面和国内现货价格已不利于出口印度了，或难形成更多的出口，且国内出口如果偏多的话，海外价格或将受到一定压力，另外就是此轮印标量大也或是透支了未来的印度需求，中长期或逐步形成一定压力，再加上短期在10月底前后装置重启较为集中，供应压力或有再次回升预期，阶段性盘面或有回调需求，不过回调空间需要现货跟跌来打开，目前低库存的情况下空间或不大。整体而言，短期在印标出口需求支撑下，叠加现货上涨的配合，近期谨慎偏强，但压力已在逐步积累，不论价差还是驱动上，因此近期或有个筑顶的过程，继续关注1730-1750区间压力。 操作策略：短期偏多谨慎，1730以上或逐步布局偏弱机会。 风险因素：此轮印标出口量大增，国内检修超预期增多 震荡 LLDPE 观点：氛围有所改善，L暂时止跌 （1）LLDPE现货主流低端价格7270（+20）元/吨，L2101合约基差15（+5）元/吨； （2）10月28日石化PE+PP早库62.0万吨，较10月27日下降-4.0万吨； 逻辑：L期货反弹，基础是当前供需矛盾有限，催化剂是股市止跌后能化整体交易氛围改善，现货成交维持平稳，强弱仍不突出，石化库存大幅下降可能更多是源于石化月末考核。短期来看，我们维持谨慎偏空的观点，尽管目前来看疫情引发系统性下跌的风险不大，但在这一过程中也反映出LLDPE供需并不十分坚挺，后续若新装置如期落地、进口维持高位，11-12月过剩压力还是会逐渐凸显。 策略推荐：谨慎偏空思路操作 上行风险：新装置投产推迟 下行风险：原油持续回落；中美关系恶化 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（化工） 3 / 15 PP 观点：现实支撑仍存，PP探底反弹 （1）华东拉丝主流成交价8050（+10）元/吨，PP2101合约基差241（-50）元/吨； （2）山东地区丙烯价格6950（-300）元/吨，粉料价格7750（-100）粒粉价差230元/吨，间歇法粉料利润300元/吨；华东地区粉料价格7800（+0）元/吨； 逻辑：PP大幅反弹，背景是现货始终坚挺，基差维持强势，催化剂是股市止跌后偏空氛围改善。展望后市，我们维持偏空观点，随着新装置陆续落地，即使在相对乐观的需求假设基础上四季度供需也将无缺口，目前偏强的支撑主要来自于以下几方面，首先是短停检修与新装置未完全落地减轻了部分供应压力，其次是部分非标需求尚可，减轻了标品排产压力，8月至今拉丝排产始终在不足的水平，后续我们认为供应增加只是时间问题，库存显示非标也已存在泡沫，因此标品承压是大概率结果。除此以外，华北丙烯持续回落与BOPP需求放缓对PP也是边际利空。 操作策略：维持偏空思路 上行风险：新装置投产不顺；宏观经济持续回暖 下行风险：海外疫情扩散；原油价格回落；中美关系恶化 震荡偏弱 苯乙烯 观点：供需改善尚未结束，但利多或已大体反映 （1）华东苯乙烯现货价格6550（-20）元/吨，EB2101合约基差44（-121）元/吨； （2）华东纯苯价格3550（+0）元/吨，乙烯价格811（-30）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本5389元/吨； （3）华东PS价格8750（-50）元/吨，EPS价格8600（+0）元/吨，ABS价格15500（+0）元/吨； 逻辑：因利润丰厚，下游并未受到苯乙烯快速上涨的影响，本周开工保持高位，因此苯乙烯自身供需也延续了相对健康的水平，隆众数据显示厂库继续去化，尽管降幅已较前期有所收窄，现货方面苯乙烯价格也保持了偏强的态势，但成交有转淡迹象。展望后市，我们对苯乙烯价格暂时转回不悲观的判断，最新库存、利润数据显示下游需求仍在健康的范畴，苯乙烯去库有望持续至11月中下旬，其中去库速度在10月下旬可能还会在较快水平，压力大概率会出现在12月以后，因此可以在11月后再转向相对谨慎的态度，不过目前价格也对利多包括后续的去库预期大体反映，因此做多价值也已有限，可能会大体上呈现高位震荡的表现。 策略推荐：观望为主 上行风险：原油价格上行；海外疫情改善 下行风险：海外疫情继续扩散；原油价格回落；纯苯价格补跌；中美关系恶化 震荡 MEG 乙二醇：新装置投产临近，乙二醇价格承压 （1）10月27日，乙二醇华东港口现货均价降至3790元/吨；美金船货价格降至478美元/吨；MEG内外盘价差降至-117元/吨；11月下MEG纸货成交均价在3822元/吨，MEG现货与11月下纸货价差回升至-32元/吨。 （2）10月27日，MEG期货价格继续下行，期货1月、5月合约分别收在3829（-52）元/吨以及3934（-53）元/吨，期货1月与5月合约价差收在-105元/吨。 （3）据华瑞信息不完全统计,10月26日至11月1日，张家港初步计划到货数量约4.0万吨，太仓码头计划到货数量约为3.7万吨，宁波计划到货数量约为4.6万吨，上海计划内到船数量约为0万吨，预计到货总量在12.3万吨附近。 （4）10月26日，张家港某主流库区MEG发货量在5540吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在4800吨附近。 （4）装置动态：黔西煤化工乙二醇装置10月16日检修，现空分装置已重启，近期恢复生产；山西沃能乙二醇装置停车，预计停车近两周；中科炼化恢复试车，今日乙烯裂解装置升温重启。利华益20万吨/年合成气制乙二醇装置已恢复正常运行，该装置此前于10.4停车检修。 观望 中信期货研究|策略日报（化工） 4 / 15 逻辑：新装置投产预期打压市场情绪，乙二醇价格承压。需求来看，短纤以及长丝产销回落，价格多有下调，但加工差受益于原料价格走低而提升；供给来看，10月下旬至11月中旬前后新装置陆续试车及重启，新装置供给的增量处释放的兑现期。 操作策略：伴随着新装置投产预期的兑现，乙二醇市场面临库存的累积压力，关注后续价格的下行压力。 风险因素：乙二醇产能释放不及预期。 PTA PTA：期价承压下行 （1）个别主流供应商出远期货源，贸易商买盘居多，少量聚酯工厂买盘。日内成交放量，10月下货源成交在01贴水200附近成交，11月初货源在01贴水190-195附近或者05贴水300附近成交。11月中在180-190附近成交。11月下在01贴水175附近成交，12月底货源在01贴水155-165附近成交。 （2）10月27日，PX CFR中国/台湾价格在543（+3）美元/吨，PTA原料成本在2757元/吨，PTA现货加工费降至523元/吨；PTA期货收跌，11月及1月合约分别收在3416（-20）元/吨以及3474（-14）元/吨，盘面加工费分别降至659元/吨以及717元/吨。 （3）10月27日，江浙涤丝产销整体依旧偏弱，至下午3点附近平均估算在4成左右，江浙几家工厂产销在30%、65%、30%、20%、30%、75%、50%、70%、60%、45%、10%、150%、50%、20%、10%、0%、35%、0%、100%、40%、40%、60%、50%、65%、10%、50%、30%、10%、5%。 （4）10月27日，华东聚酯水瓶片继续下滑，收4850元/吨；涤纶长丝产销下降，价格下调，其中，直纺半光POY 150D/48F、直纺半光FDY 150D/96F、涤纶DTY 150D/48F价格分别收在5380（-40）元/吨、5675（-15）元/吨以及7005（-35）元/吨；1.4D 直纺涤短纤价格降至5845（-40）元/吨。 （5）10月27日，中国轻纺城成交量回升，日内总成交876万米，环比