2020年三季报业绩点评：广告和版权分销持续增长，付费阅读面临考验

广告和版权分销持续增长 付费阅读面临考验 事件：点评： 2020Q3公司营收、净利润同比实现了稳健增长，经营现金流实现大幅增长，同时毛利率、净利率同比保持增长，但由于成本和费用加大导致环比略微下滑。公司自2019年Q4业务逻辑发生变化，在原有付费阅读业务基础上，加大商业化力度，带来广告和版权分销业务快速增长。高毛利的广告与版权业务收入占比提升带来净利润的增长。 分业务来看：1）付费阅读业务的用户数量、付费率面临考验，但有望通过有效的会员经营策略稳住原有付费阅读基本盘。目前阅读行业免费模式兴起，对用户原有付费习惯造成冲击难以避免，在线阅读行业竞争加剧下，行业格局发生改变。免费阅读模式类APP保持高速增长，听书叠加金币兑换提现激励带动用户使用时间增长。掌阅付费阅读同比下降28.9%，而番茄、七猫免费阅读分别增长276.9%、67.4%；在线阅读行业用户使用时长增长18.7%至622.8分钟。2）版权分销业务继续稳健增长，主要是因为公司加大了对其他阅读平台的版权分销力度；3）广告业务将实现较快增长：随着电商、游戏、教育等行业广告投放加大，对阅读平台的投放带来广告业务的持续增量，Q3线上广告业务保持高景气度带来增长；Q4是广告业传统旺季，我们预计广告业务将在20Q4进入放量阶段。 公司运营的数字阅读平台已经打造成为集看书、听书、娱乐社交等综合数字阅读服务平台，通过付费+免费模式提高变现能力与商业化价值。公司加大对新媒体布局，掌阅新媒体矩阵全网拥有超过3000万的总粉丝量，在抖音、快手、微信视频号、小红书、央视频、西瓜视频等平台拥有包括都靓读书、掌阅读书、掌阅电台等几十个头部账号。 盈利预测、估值与评级： 风险提示： -10%44%97%151%205%10-1901-2004-2007-20掌阅科技沪深300 要点 华夏基金 rQvNqMtMrNnNzQvMtRtPqR9PdN9PsQpPnPoOeRpOnNfQnPuN9PrQrNwMpPsMwMtQnO