跨境电商业绩高增趋势确定，公司业务有望多面开花

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 378.41 流通股本(百万股) 277.65 市价(元) 37.36 市值(百万元) 14137.40 流通市值(百万元) 10373.00 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格： 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：熊亚威 执业证书编号：S0740517090002 电话： Email：xiongyw@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 【中泰传媒】吉宏股份（002803.SZ）点评：拟出售龙域之星，消减商誉风险，优化资源配置 2 【中泰传媒】吉宏股份（002803.SZ）点评：前三季度业绩继续高歌猛进，核心业务负责人拟受让公司股权 3 【中泰传媒】吉宏股份（002803.SZ）中报点评：电商乘风破浪，业绩扶摇直上 备注：股价截至2020年10月26日 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,269 3,009 5,128 7,083 8,837 增长率yoy% 100.34% 32.62% 70.40% 38.13% 24.77% 净利润 213 326 626 841 1,098 增长率yoy% 166.35% 53.05% 92.00% 34.21% 30.56% 每股收益（元） 0.56 0.86 1.66 2.22 2.90 每股现金流量 0.68 0.84 1.20 1.91 3.21 净资产收益率 30.99% 23.19% 31.22% 32.40% 32.64% P/E 79.08 51.67 22.51 16.83 12.88 PEG 1.43 1.08 0.27 0.36 0.32 P/B 24.51 11.98 8.40 6.50 5.01 投资要点  吉宏股份发布2020年第三季度报告，公司前三季营收32.16亿，同比增长48.75%，归母净利4.33亿，同比增长86.95%；其中第三季度单季营收13.00亿，同比增长69.33%，归母净利1.75亿，同比增长109.32%。  公司跨境电商业务前三季度实现营收18.80亿，同比增长114.15%，归母净利2.82亿，同比增长153.71%；其中其中第三季度单季营收7.86亿，同比增长144.50%，归母净利1.30亿，同比增长203.90%。 点评：  公司三季报业绩高增符合预期，跨境电商业务Q3单季表现靓丽，Q4电商旺季有望持续高增长，未来公司互联网业务及包装业务有望多面开花。  跨境电商业务：Q3单季实现盈利1.30亿，同比及环比均实现正增长，且净利率达到16.55%，相较于中报披露数据提升1.4%。在跨境电商传统淡季及疫情催化Q2高基数背景下，公司依然保持了较高景气度。一方面，东南亚地区移动互联网红利明显，电商渗透率有较大提升空间，跨境电商市场潜力巨大；另一方面，疫情催生宅经济并加速海外传统消费模式的改变，消费者的消费需求转移至线上，用户的线上消费习惯一旦形成便将成为长期趋势。我们认为，公司目前为东南亚地区单页跨境电商龙头，有望受益于产业红利，未来随着吉客印自有品牌打造，以及SAAS平台运营推广，公司有望进一步巩固其在跨境电商领域的竞争实力。  精准营销业务：公司9月22日公告出售龙域之星股权，消减商誉风险，未来公司精准营销业务以厦门正奇为核心。厦门正奇及下属公司主要负责开发完整的DSP（需求方平台）与SSP（供应方平台），在接收广告主的投放需求后通过数据整合、分析及管理，实现基于不同受众、不同应用场景的精准广告投放，业务链条完备，具备较强的技术研发能力与市场竞争力。我们认为公司未来数字营销业务有望服务更多广告主，从而带来收入及利润的提升。  包装业务：公司多年运营的包装业务已在行业内形成竞争优势，服务客户均为食品、饮料、日化等快消品龙头，我们预计可为精准营销业务带来优质客户资源、供应链及流量支持。此外，公司2018年前瞻性布局环保包装业务，有望受益于国内外限塑令的推进。公司前期募集资金投资环保包装项目。我们认为，未来公司包装业务有望提升产能，进一步加强该领域中的竞争优势。  盈利预测与投资建议：考虑到公司跨境电商业务维持高景气，且后续进军国内电商、打造SAAS系统、环保包装产能释放有望进一步打开公司的成长空间，我们维持前期公司的盈利预测。我们预测吉宏股份2020-2022年实现营收分[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2020年10月27日 吉宏股份(002803)/ 跨境电商业绩高增趋势确定，公司业务有望多面开花 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 别为51.28亿元、70.83亿元、88.37亿元，同比增长70.40%、38.13%、24.77%；实现归母净利润分别为6.26亿元、8.41亿元、10.98亿元，同比增长92.00%、34.22%、30.56%；对应2020-2022年EPS分别为1.66元、2.22元、2.90元。维持“买入”评级。  风险提示：地缘局势紧张风险；广告变现不及预期；原材料价格波动；市场竞争加剧。 oPrMqNwPmMrMnQoPuMmMmQ7N8Q6MtRpPoMmMfQmNpPeRnPqPbRnMqQwMrNmQwMnMpO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：吉宏股份财务报表预测（单位：百万元） 来源：中泰证券研究所 利润表201820192020E2021E2022E财务指标201820192020E2021E2022E营业收入2,269.0 3,009.3 5,127.8 7,083.0 8,837.4 成长性减:营业成本1,292.0 1,702.7 2,609.2 3,510.7 4,317.5 营业收入增长率100.3%32.6%70.4%38.1%24.8% 营业税费9.3 11.4 19.5 26.9 33.6 营业利润增长率170.2%50.0%84.2%34.6%30.7% 销售费用599.7 733.4 1,510.2 2,174.5 2,721.9 净利润增长率166.3%53.1%92.0%34.2%30.6% 管理费用59.2 98.4 287.2 400.2 503.7 EBITDA增长率149.1%53.5%46.3%31.3%28.0% 财务费用22.7 23.9 20.0 19.9 21.6 EBIT增长率189.1%53.2%51.8%33.6%30.2% 资产减值损失10.4 -7.5 143.0 10.0 10.0 NOPLAT增长率173.3%49.7%78.3%33.6%30.2%加:公允价值变动收益- - - - - 投资资本增长率7.8%55.0%-7.3%17.2%-4.8% 投资和汇兑收益10.6 2.6 160.0 - - 净资产增长率38.5%102.3%41.6%29.5%29.7%营业利润252.9 379.3 698.9 940.7 1,229.0 利润率加:营业外净收支4.5 2.2 5.3 4.4 4.8 毛利率43.1%43.4%49.1%50.4%51.1%利润总额257.4 381.5 704.2 945.1 1,233.9 营业利润率11.1%12.6%13.6%13.3%13.9%减:所得税29.1 35.2 65.0 87.2 113.9 净利润率9.4%10.8%12.2%11.9%12.4%净利润213.2 326.3 626.4 840.7 1,097.6 EBITDA/营业收入15.6%18.1%15.5%14.8%15.1%资产负债表201820192020E2021E2022EEBIT/营业收入13.6%15.7%14.0%13.6%14.2%货币资金280.7 487.8 831.1 1,232.9 2,082.6 运营效率交易性金融资产- 282.0 282.0 282.0 282.0 固定资产周转天数5549322216应收帐款357.3 485.3 867.6 1,058.4 1,309.0 流动营业资本周转天数2724252727应收票据1.9 - 13.1 5.6 12.7 流动资产周转天数127150147147158预付帐款34.4 53.1 86.0 97.8 130.3 应收帐款周转天数4550474948存货206.2 244.2 483.2 470.6 717.7 存货周转天数3027262424其他流动资产41.7 41.3 41.3 41.3 41.3 总资产周转天数217241199178180可供出售金融资产- - - - - 投资资本周转天数107106735547持有至到期投资- - - - - 投资回报率长期股权投资37.3 13.8 13.8 13.8 13.8 ROE31.0%23.2%31.2%32.4%32.6%投资性房地产- - - - - ROA14.4%14.2%19.7%22.9%22.1%固定资产369.3 448.3 451.2 425.2 363.0 ROIC37.8%52.4%60.3%87.0%96.7%在建工程4.9 120.4 60.2 24.1 24.1 费用率无形资产89.6 104.4 98.9 90.8 80.2 销售费用率26.4%24.4%29.5%30.7%30.8%其他非流动资产165.1 158.6 13.6 11.6 9.6 管理费用率2.6%3.3%5.6%5.7%5.7%资产总额1,588.4 2,439.3 3,241.9 3,754.2 5,066.1 财务费用率1.0%0.8%0.4%0.3%0.2%短期债务260.0 349.5 33.9 - -