2020年三季报点评：13价肺炎迅速放量，研发工作有序推进

13价肺炎迅速放量，研发工作有序推进 事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入15.67亿元，同比+96.46%；归母净利润4.35亿元，同比+261.79%；扣非归母净利润4.32亿元，同比+278.29%；经营性净现金流1.13亿元，同比+104.47%；EPS 0.28元；业绩符合市场预期。 点评： 三季度收入迅速提升，13价肺炎迅速放量：2020Q1~3，公司单季度营业收入分别为1.12/4.61/9.93亿元，同比-36.34%/+42.24%/+234.49%；归母净利润-0.18/0.80/3.74亿元，同比-145.18%/+77.58%/+955.45%；扣非归母净利润-0.20/0.77/3.75亿元，同比-151.51%/+81.76%/+1032.98%。Q3收入大幅增加主要是新增13价肺炎结合疫苗等重磅品种拉动，其中：13价肺炎结合疫苗Q3单季度批签发量211万瓶，Q1~3累计331万瓶，预计将实现收入超过15亿元；23价肺炎多糖疫苗Q3单季度批签发量149万瓶，Q1~3累计213万瓶，预计将实现收入超3亿元。 研发工作有序推进，产品梯队持续丰富：Q3大力投入研发，单季度研发费用增加至1.04亿元，研发费用率达到10.51%，估计是有多个疫苗开展或筹备临床试验工作所致。公司的2价HPV疫苗上市申请于2020.7承办；ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗于2020.9公示III期临床方案；9价HPV疫苗于2020.10完成I期临床；四价流感病毒裂解疫苗于2020.10公示I期临床方案；与合作方共同开发的新冠mRNA疫苗已获批临床，正在开展I期临床试验，带状疱疹mRNA疫苗处于临床前开发阶段。随着研发工作的持续推进，公司产品梯队将不断升级，为长期业绩增长打下坚实的基础。 拟在港交所主板上市，进一步提升资本实力：公司拟发行H股并申请在香港联交所主板挂牌上市。本次发行上市成功后，公司的资本实力和综合竞争力将得到提升，资本结构进一步优化，将有效利用境外资本市场融资促进业务发展。 盈利预测、估值与评级：公司是中国疫苗出口领军企业，13价肺炎、HPV、新冠mRNA疫苗处于国内第一梯队，即将进入重磅新品集中上市期，业绩释放加速，国内第一梯队。维持2020-2022年净利润预测不变，由于股权激励导致股本变动，对应EPS调整为0.62/0.98/1.31元（原预测为0.62/0.98/1.32元），同比增长573%/58%/34%，现价对应PE为92/59/44倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品种获批进度或销售低于预期；行业监管政策调整的风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 879 1,121 3,821 6,331 7,731 营业收入增长率 31.54% 27.55% 240.77% 65.69% 22.12% 净利润（百万元） 1,046 142 956 1,509 2,026 净利润增长率 -294.77% -86.43% 573.43% 57.86% 34.21% EPS（元） 0.68 0.09 0.62 0.98 1.31 ROE（归属母公司)（摊薄） 22.87% 2.92% 16.42% 20.59% 21.65% P/E 84 620 92 59 44 P/B 19.3 18.1 15.2 12.1 9.4 分析师：林小伟 分析师：经煜甚 分析师：王明瑞 -13%43%99%155%211%10-1901-2004-2007-20沃森生物沪深300 % 1M 3M 1Y 4.04 -7.55 69.10 6.21 -5.13 92.61 13价肺炎放量带动Q2业绩强势复苏，研发与国际化持续推进——沃森生物（300142.SZ）2020年半年报点评（2020-08-16） 要点 -1000%-500%0%500%-1000 0 1000 2000 营收（百万元）归母净利（百万元）扣非净利（百万元）营收YO Y归母净利YO Y扣非净利YO Y -1000%0%1000%2000%3000%-500 0 500 1000 1500 2018Q 12018Q 22018Q 32018Q 42019Q 12019Q 22019Q 32019Q 42020Q 12020Q 22020Q 3营收（百万元）归母净利（百万元）扣非净利（百万元）营收YO Y归母净利YO Y扣非净利YO Y 020406080100120140160123456789101112123456789Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q320192020玉溪沃森辉瑞 zRmMoNsOoMsMwPmNzQ9PaO6MsQoOmOqQfQoPqQjMsQmNbRqQzQuOtQnNwMrNnM 立格资本