机械行业周报：挖机持续销量高增，全年有望冲击30万台

1 2020年9月13日 股市有风险入市须谨慎 中航证券金融研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券金融研究所 分析师：张超 证券执业证书号：S0640519070001 分析师：刘庆东 证券执业证书号：S0640520030001 邮箱：liuqd@avicsec.com 机械行业周报：挖机持续销量高增，全年有望冲击30万台 行业分类：机械 行业投资评级 中性 基础数据（2020.9.11） 申万机械指数 1396.95 周涨跌幅 -4.78% 申万机械行业PE 29.23 申万机械行业PB 2.44 近五年机械行业指数走势 资料来源：wind，中航证券金融研究所 近五年机械行业PE-band 资料来源：wind，中航证券金融研究所 ➢ 本周行情： 本周机械指数(-4.78%)，行业排名(17/28)；上证综指(-2.83%)、深证成指(-5.23%)、创业板指(-7.16%)、中小板指(-5.19%)。 本周涨幅前五：豫金刚石（+44.03%）、金太阳（+13.44%）、中泰股份（+13.12%）、泰禾光电（+9.51%）、达刚路机（+8.06%）； 本周跌幅前五：千山药机（-38.24%）、蓝英装备（-26.69%）、祥和实业（-25.04%）、安控科技（-22.83%）、宝色股份（-21.92%）。 重大事件： 2020年9月9日：根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2020年8月，我国共计销售各类挖掘机械产品20939台，同比涨幅51.3%。国内市场销量18076台，同比涨幅56.3%。出口销量2863台，同比涨幅25.7%。 2020年9月9日：国家发改委会同相关部门联合印发《推动物流业制造业深度融合创新发展实施方案》，鼓励制造业企业开展物流智能化改造，推广应用物流机器人、智能仓储、自动分拣等新型物流技术装备；稳步推进国家骨干冷链物流基地建设，鼓励企业提升港区及周边冷链存储能力。 重点关注子行业： ⚫ 工程机械：8月挖掘机销量继续增长，预计9月挖掘机销量同比仍然维持较高增速，保守估计全年挖掘机销量有望较19年增长20%以上，销量可达27万台左右，乐观估计今年挖机销量增速或在30%左右，销量有望冲击30万台。逆周期调节托底+排放标准升级+工程领域机器替代人工+海外市场拓展+龙头企业份额提升+疫情影响工期被动压缩预期下，对头部工程机械企业业绩不应悲观。 ⚫ 观点： 疫情之下，工程机械整个一季度销量受到了一定影响，1月和2月分别同比较去年下降15.4%和50.50%，但3月开始因疫情影响的逐渐消退，挖掘及销售开始反弹，挖掘机销量同比增11.59%，4月、5月、6月 7月和8月挖机销量连续5个月较去年同比增50%以上，表明了行业已经彻底走出疫情阴影。2020年前8个月，纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品210474台，同比涨幅28.8%。国内市场190222台，同比涨幅29.7%，出口销量20252台，同比涨幅20.8%。保守估计全年挖掘机销量有望较19年增长20%以上，销量可达27万台左右，乐观估计今年挖机销量增速或在30%左右，销量有望冲击30万台。虽然新冠疫情的爆发使得工程机械行业2020Q1受到一定影响，但随着疫情防控效果显现，2季度工程机械行业销售情况迅速改善，大部分工程机械行业上市公司2020H1实现了营收和净利增长。 2 中航证券金融研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [机械行业周报] 在以下六个因素的作用下，2020年工程机械行业的总体业绩无需悲观：1，逆周期调节托底行业需求，尤其今年一季度经济受疫情影响表现不佳，政府有充足的意愿在今年剩余时间内加大基建投资力度。2，国四排放标准开始执行后，将有利于老机型汰换，从而为工程机械提供额外需求。以挖掘机为例，目前市场保有挖机150万台，其中国二及以下设备超50万台，随着环保要求下排放标准提高，换机需求有望为工程机械企业新机销售注入额外拉动力。3，随着我国老龄化加剧、劳动力成本不断上升，出于成本考虑，农村、市政等基建以机器替代人工的趋势将持续，从而促进挖掘机、尤其是小型挖机的销售。4，头部工程机械企业“出海”参与全球竞争，对海外市场的拓展将为其销量增长提供额外的支撑。5、疫情耽误了工期，使得同样的工程目标工期被动压缩，对工程机械的需求或有增加。6，随着国内市场竞争加剧，头部挖掘机企业有望凭借品牌、渠道和产品性能优势持续提高市场份额，业绩有望超越行业整体表现。我们推荐关注头部工程机械企业，如三一重工、徐工机械，重点推荐三一重工。 动态跟踪： 宏观方面： 政府工作报告指出，今年积极的财政政策要更加积极有为，赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。相关的资金支持仍然利好今年包括工程机械在内的基建相关行业。总体来说，当前房地产调控仍然严格，制造业的周期相对较长，消费回暖仍需时间，相比之下，基建仍然是维持我国经济稳定的重要抓手。 2020年1—7月份，全国固定资产投资(不含农户)同比下降1.6%，降幅比上半年和一季度分别收窄1.5和14.5个百分点。其中：基础设施投资同比下降1.0%，降幅比上半年收窄1.7个百分点；房地产开发投资同比增长3.4%，增速比上半年加快1.5个百分点；制造业投资同比下降10.2%，降幅比上半年收窄1.5个百分点。基建投资和房地产投资边际向好，对工程机械销售形成支撑。 行业方面： 在经营业绩上，虽然一季度行业经营情况因疫情受到了一定影响，但2020H1，三一（营收+13.37%，净利+25.48%）、徐工（营收+12.56%，净利-9.70%）、中联（营收+29.49%，净利+55.97%）、柳工（营收+14.00%，净利+2.67%）、山河智能（营收+20.68%，净利+26.07%）等主机厂，恒立液压（营收+23.75%，净利+47.01%）、艾迪精密（营收+47.26%，净利+61.93%）等零部件企业均实现了营收和净利的快速增长。 2020年9月3日，2020年8月份中国工程机械市场指数即CMI为132.16，同比提高9.94%，环比提高0.98%。CMI指数中，针对制造商群体进行调研反馈的库存指数比上期提高0.3个百分点，生产指数与上期基本持平；针对代理商群体调研反馈的新订单指数同比提高11.2个百分点，环比提高0.6个百分点，针对市场一线调研的用户价格指数小幅提高0.2个百分点。工程机械行业的市场热度仍然维持较高水平。 根据协会数据，8月份纳入统计的25家挖机制造企业挖掘机总销量达20939台，同比涨幅51.3%，已经连续第5个月增速50%以上。其中，国内市场销量18076台，同比涨幅56.3%。出口销量2863台，同比涨幅25.7%。按吨位分，8月大挖(≥30t)销量为2543台，同比增长35.1%；中挖(20-30t)销量为5391台，同比增长80.5%；小挖(<20t)销量为10142台，同比增长56.3%。大挖、中挖、小挖市场占比分别为14%、30%、56%。受益于8月基建项目加快推进，中挖市场需求提升最为明显。2020年前8个月，纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品210474台，同比涨幅28.8%。国内市场销量190222台，同比涨幅29.7%。出口销量20252台，同比涨幅20.8%。目前，今年前8个月挖掘机销量已占到2019年全年销量的89.3%，已超2018年全年挖机销量。 ⚫ 激光：一季度由于疫情因素，激光器及激光设备行业业绩受到影响，但是4月以来我国工业企业复工复产稳步推进，行业需求逐步恢复。今年，虽然由于整体宏观经济的不景气，激光设备及激光器企业业绩增长或受到一定程度的抑制，但预计下游工业企业对激光设备的需求仍然有保障。我们看好激光设备行业在上游激光器价格竞争下的成本下降及下游需求拓展的双重利好下，业绩的稳步增长。 观点： 随着光纤激光器国产替代方案成型，国产激光器厂家目前正与国外厂家进行高强度竞争。当前，在中低功率激光器之外，我国国产激光器头部企业已经在高功率光纤激光器的光纤介质、高功率激光芯片、泵浦源封装、光纤光栅、合束器、光输出器件及准直器等部分实现了自制或国产替代。目前，依靠成本优势，国产厂家已经将激光器价格战由中低功率激光器延伸到高功率激光器。国外厂家不断降价打压国产厂家空间，因此整个激光器行业毛利率下滑，从19年上市激光器企业的实际业绩情况看，这种打压已经产生影响。但我们认为，随着国产厂商市场份额的增大，量的增加有望弥补价的下降，提升国产激光器企业的业绩。另外，国产和进口激光器价格的不断下降有助于激光加工设备企业降低成本。激光加工设备企业可以根据下游客户需求选择安装国产激光器或进口激光器，产品定制化强，以销定产，存货积压压力小，且下 mOnOmNmNrOoN7NdNbRmOoOsQqQfQmMvMjMqRmP9PpNnMvPpMnMMYrMnN 3 中航证券金融研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [机械行业周报] 游领域极为宽广，既包含汽车、石油、造船、轨交、钢铁等传统行业，又包含光伏、锂电等新能源行业及电子元器件加工等新兴行业，同时客户数量众多（如大族有30000家客户），只要成功打响品牌，进入某个行业，即可不断扩大规模。基于此，我们长期看好激光设备行业这一优质赛道，推荐关注大族激光和华工科技。 动态跟踪： 宏观方面： 7月份，官方制造业PMI为51.1%，比上月上升0.2个百分点，连续5个月位于临界点以上。7月财新制造业PMI为52.8%，达到2011年2月以来的最高水平。一方面，表明我国无论是大型制造业企业还是中小制造业企业，复苏趋势是明确的。另一方面也表明疫情以来诸多惠及中小企业的政策起到了效果，中小企业复苏速度更快。但8月官方制造业PMI51.0，预期值51.5，前值51.1。8月官方制造业PMI并未如预期继续向上，反应制造业企业信心彻底恢复尚需时日，整个制造业复苏趋势尚需进一步确认。 7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，增速与6月份持平。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.98%。 7月份，全国全社会用电量同比增长2.3%。制造业中，汽车制造业用电量同比增长20.3%，家具制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业、电气机械和器材制造业、食品制造业用电量同比分别增长16.7%、14.4%、14.3%、12.7%、11%。 激光器方面： 2019年，全球激光器销售收入147.3亿美元，较18年增7.10%，增速虽较18年的5.27%有所加快，但受全球宏观经济不景气影响，仍然不及16年和17年的10%以上增速，预计2020年，全球激光器增速或由于疫情对全球经济的抑制而低于19年。国内激光器方面，2019年我国光纤激光器实现82.7亿元的销售收入。其中，IPG市占率仍然最高，为41.9%，国产双雄锐科和创鑫紧随其后，市占率分别为24.3%和11.9%。值得注意的是，光纤激光器价格战出现阶段性变化，价格竞争主战场从1-3kw转至6-10kw产品，中低功率光纤激光器价格进一步下降空间有限。其中，3kw、6kw及10kw光纤激光器进口均价分别为15-22万元、55-65万元和100-130万元，而国产3kw、6kw及10kw光纤激光器均价分别为10-18万元、30-40万元和70-100万元。在国产厂家市占率优先的低价策略以及不断投入研发提升产品质量的情况下，19年我国高功率光纤激光器出货量继续保持高速增长，其中，1kw-3k