宏观大类日报：9-10月将是需求恢复的重要窗口 目前仍相对乐观

华泰期货|宏观大类日报 2020-09-10 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人： 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 宏观大类点评：二季度GDP表现抢眼 关注补库存和减税政策 2020-07-16 宏观大类点评：“宽信用”利好风险资产，期债仍面临压力 2020-07-10 经济弱复苏进行时 把握下半年逢低做多机会 2020-06-15 9-10月将是需求恢复的重要窗口 目前仍相对乐观 摘要： 中国8月CPI同比上涨2.4%，预期涨2.4%，前值涨2.7%；其中，猪肉价格影响CPI上涨约1.74个百分点。中国8月PPI同比下降2%，预期降2%，前值降2.4%。统计局解读：8月份市场供需总体平衡，猪肉供给有所改善，价格同比涨幅回落33.1个百分点，环比涨幅回落9.1个百分点，鸡肉和鸭肉价格近三年来首次同比下降；工业生产持续向好，市场需求继续恢复，国内工业品价格继续回升。 央行公开市场9月9日开展1200亿元7天期逆回购操作，当日有200亿元逆回购到期，净投放1000亿元。 宏观大类： 近期央行连续两天大额净投放，以及风险资产调整使得期债受到追捧。结合近期原油价格持续下跌影响，市场配置逻辑有发生变化的可能，以原油为例，美国夏季原油需求旺季期间消费改善有限以及原油库存并未录得快速下行，海外经济活动恢复后再度面临来自需求证伪的考验，叠加对供给恢复的担忧，使得油价快速下行。此前整体大宗商品都面临着供给恢复快于需求的问题，因此需要关注9-10月需求端和库存相关的经济数据，因为10月底部分国家将迎来气温下降疫情再度蔓延的风险，目前我们仍相对乐观。短期风险呈上升迹象，1、中美和中印近期摩擦不断，2、9月8日除俄罗斯外的欧洲调整后当日新增确诊人数录得3.2万，较前值回升。此外9月10日将迎来欧洲央行议息会议，可以关注是否会推出更强的宽松政策来缓解欧元升值的压力。3、油价下跌风险。本周四将迎来欧洲央行议息会议，欧洲8月的HICP当月同比跌至-0.2%，目前预计周四欧洲央行不会加码宽松政策，但后续月份若欧洲通胀并未有太大起色，则有望迎来宽松政策加码或调整通胀框架。 策略：股票>商品>债券； 风险点：中美多方面博弈发酵；美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产；地缘政治。 华泰期货|宏观大类日报 2020-09-10 2 / 10 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨 1701751801851901952002052102152202017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 20304050607080901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/115-19年范围202020195年均值 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30城地产成交面积4周移动平均增速单位：% 1201251301351401451501551601651702018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07水泥价格指数:全国 -100-500501001502018/12/222019/05/222019/10/222020/03/222020/08/2230大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 猪肉平均批发价 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 152025303540455055602017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-0722个省市:平均价:猪肉 901001101201301401502018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-09-10 3 / 10 权益市场 图 7： 全球重要股指日涨跌幅 单位：% -3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 8： PE 单位：倍 图 9： PB 单位：倍 01020304050600246810121416182018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07P E_沪深300P E_上证50P E_中证500（右轴） 11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-072019-012019-072020-012020-07P B_沪深300P B_上证50P B_中证500（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-09-10 4 / 10 图 10： 换手率 单位：% 图 11： 波动率指数 单位：无，% 0123452018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证500 0204060801001201402018-01-012018-08-012019-03-012019-10-012020-05-01美国:标准普尔500波动率指数(VIX)美国:高盛股票波动率指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 申万行业日度涨跌幅 单位：% 图 13： 申万行业5日涨跌幅 单位：无，% -5-4-3-2-101234钢铁国防军工银行纺织服装采掘交通运输房地产公用事业建筑装饰非银金融有色金属家用电器食品饮料电气设备商业贸易汽车轻工制造综合机械设备化工建筑材料通信休闲服务计算机电子农林牧渔医药生物传媒日涨跌幅% -14-12-10-8-6-4-2024钢铁采掘银行纺织服装房地产公用事业交通运输建筑装饰非银金融汽车机械设备国防军工有色金属化工商业贸易轻工制造家用电器传媒通信计算机电气设备综合建筑材料电子医药生物食品饮料休闲服务农林牧渔5日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图 14： 利率走廊 单位：% 图 15： SHIBOR利率 单位：% 11.522.533.542018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-07DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-09-10 5 / 10 图 16： DR利率 单位：% 图 17： R利率 单位：% 00.511.522.533.542019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 0123456782019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 18： 国有银行同业存单利率 单位：% 图 19： 商业银行同业存单利率 单位：% 11.522.533.542019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-076个月1年 11.522.533.542019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-076个月1年 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 20： 各期限国债利率曲线（中债） 单位：% 图 21： 各期限国债利率曲线（美债） 单位：% 11.522.533.542019-122020-022020-042020-062020-081Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y -0.500.511.522.533.52019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-011M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2