文化传媒公司专题分析之中报系列（1）：森宇文化：夯实新媒体版权发行领域的优势地位，收入持续快速增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 文化传媒公司专题分析之中报系列（1） ■事件：2020年上半年，公司实现营业总收入1.20亿元，同比增长17.70%，实现归母净利润3728.55万元，同比增长13.43%。截至报告期末，公司资产总额3.97亿元，同比增长13.45%，净资产2.84亿元，同比增长15.09%。 ■公司形成“版权发行、内容运营、动漫产业化”三大板块。公司是一家以内容为核心，以渠道为驱动，在内容覆盖及产业链延伸两个维度同时布局，逐步形成“版权发行、内容运营、动漫产业化”三大板块，已成为国内内容渠道覆盖最广泛、产业链延伸最完整的视听产品网络传播与运营服务商。公司收入主要分为新媒体分销、联合运营分成、网生内容三大模块，2019年收入占比分别为74%、13%、13%。2020年上半年，公司独家运营两部海外少儿动画《彩虹轻骑队》、《克蕾欧与小酷》分别于春节期间和寒假期间在央视少儿两轮播出。2月8日，公司独家新媒体发行42集电视剧《云飞丝路天》。由公司独家海外发行的电视剧《远方的山楂树》及全球发行的电视剧《遍地书香》分别在央视八套黄金档和北京卫视黄金档首播。 ■进一步夯实国内新媒体版权发行领域的优势地位：截至2020年6月30日，公司拥有超 5 万小时的视频版权资源，内容包括但不限于电视剧、电影、动漫、综艺、教育等，在细分行业内位居前列。公司关注头部资源同时，引入大体量 K12、知识付费、旅游生活类节目，经过一年内容积累打造了五大产品线，在各合作平台均取得了不错的曝光及点播量。 ■深化全IP动漫版权业务的布局：2019年公司完成了全IP动漫版权业务的布局，实现了内容落地、IP营销、IP分阶段授权等一系列全产业链运营。2020年上半年，公司新增两部国际动漫IP的发行权和IP衍生品授权权力。公司独家运营动画IP《彩虹轻骑队》与万达集团旗下儿童品牌“万达宝贝王”深度合作授权业务；授权咔哒故事制作的电子绘本正式上线。公司深耕 IP 产业布局，延伸 IP 授权产业，形成 IP 落地、IP 推广和授权跨界融合的效果初现。 ■发行渠道数量和深度行业领先：公司已与 60 多家平台渠道建立了紧密合作关系，包括互联网视频网站、TV 端及移动视频端等。互联网视频网站包括但不限于腾讯、优酷、爱奇艺、搜狐、芒果 TV、哔哩哔哩等国内主流视频网站；广电平台客户主要为数字电视运营商、IPTV 运营商及OTT TV运营商；移动互联网领域客户为移动运营商旗下的视Table_Tit le 2020年08月28日 森宇文化：夯实新媒体版权发行领域的优势地位，收入持续快速增长 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 艾融软件：积极拓展新客户+持续与老客户深度合作，2020H1收入高增长 2020-08-26 吉冈精密：深耕铝合金压铸行业多年，公司拟申报精选层 2020-08-26 泛谷药业：拟申报精选层，主要产品奥氮平片通过一致性评价 2020-08-26 连城数控：国内市场稳步扩展、发力高端半导体设备 2020-08-26 鹿得医疗—与疫情相关的雾化器等产医疗器械品销量增加，上半年归母净利增长 2020-08-25 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 频品牌。海外方面，也已经覆盖YouTube、Netflix、Amazon等渠道，基本形成360度全覆盖的立体式发行运营渠道。 ■投资建议：森宇文化为国内内容渠道覆盖广泛、产业链延伸完整的视听产品网络传播与运营服务商之一，2015年以来公司视频版权资源库持续扩张，收入持续稳定快速增长，毛利率、净利率维持在较高水平。截止最新公司目前总市值为6亿，对应PE（ttm）为29.7X，建议投资人关注。 ■风险提示：市场竞争风险、政策监管风险、影视节目适销性风险、侵权盗版风险、知识产权纠纷风险等。 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：森宇文化历年营收及增速 .............................................................................................. 4 图2：森宇文化历年归母净利润及增速.................................................................................... 4 图3：森宇文化历年盈利能力情况（%） ................................................................................ 4 图4：森宇文化历年费用能力情况（%） ................................................................................ 4 图5：森宇文化历年偿债能力情况........................................................................................... 4 图6：森宇文化历年经营活动现金流量净额（万元）............................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：森宇文化历年营收及增速 图2：森宇文化历年归母净利润及增速 资料来源：Choice 资料来源：Choice 图3：森宇文化历年盈利能力情况（%） 图4：森宇文化历年费用能力情况（%） 资料来源：Choice 资料来源：Choice 图5：森宇文化历年偿债能力情况 图6：森宇文化历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：Choice 资料来源：Choice 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.0005000100001500020000250003000020162017201820192020H1营业收入(万元) 同比增长（%，右） -100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.000100020003000400050006000700020162017201820192020H1归母净利润(万元) 同比增长（%，右） 01020304050607020162017201820192020H1销售毛利率(%) 销售净利率(%) 051015202530354020162017201820192020H1销售期间费用率（%） 0123456720162017201820192020H1流动比率 速动比率 010002000300040005000600020162017201820192020H1经营活动产生的现金流量净额(万元) 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 苏梦 021-35082790 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 徐逸岑 18019221980 xuyc@essence.co