能源组日报：欧佩克减产延续，油价维持震荡

-2%-1%0%1%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2020-08-21 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 联系人： 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源组日报 摘要： 欧佩克减产延续，油价维持震荡 原油：欧佩克减产延续，油价维持震荡 逻辑：昨日油价略跌。欧佩克八月JMMC会议决议，七月减产执行度97%，八月按原计划进入二阶段减产，未达标国家或需弥补减量。价格方面，美股接近新高提振金融情绪，美欧疫情二次高峰冲击成品需求；单边维持震荡，月差相对偏弱，或暂维持震荡。 策略建议：短期震荡情绪偏强，中期仍需关注风险 风险因素：疫情复发程度，经济恢复进展 昨日油价略跌。金融方面，全球经济温和复苏，美股上行接近前高。美国疫情高峰回落，欧洲多国疫情复发。供应方面，原油产量回升。需求方面，炼厂开工上行。7-8月炼厂开工恢复约400万桶/日，有助于原油库存持续去化。价格方面，单边偏强月差偏弱。油价区间上缘震荡，关注能否顺利突破。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 9 品种 日观点 中线展望 原油 观点：欧佩克减产延续，油价维持震荡 逻辑：昨日油价略跌。欧佩克八月JMMC会议决议，七月减产执行度97%，八月按原计划进入二阶段减产，未达标国家或需弥补减量。价格方面，美股接近新高提振金融情绪，美欧疫情二次高峰冲击成品需求；单边维持震荡，月差相对偏弱，或暂维持震荡。 策略建议：短期震荡情绪偏强，中期仍需关注风险 风险因素：疫情复发程度，经济恢复进展 震荡 沥青 观点：原油驱动沥青期价震荡走强，仓单小幅注销 （1）8月20日，Bu2012收于2688元/吨，仓单注销1730吨至272030吨，当日非期货公司空头4000手；当日华东、东北和山东沥青现货2780，2625，2605元/吨（0，0，0）。 （2）8月19日，百川显示沥青炼厂整体开工率56%（环比-2%，同比+11%）；炼厂总库存34%（环比+2%，同比-4%），社会库存64%（环比-1%，同比+17%）。 逻辑：当日仓单小幅注销，原油驱动沥青期价小幅反弹。当周炼厂开工小幅下降，炼厂小幅积累，沥青需求尚可。当日仓单大幅注销，沥青期价震荡。七月沥青产量创记录高位，但结合库存并未大幅积累证实七月沥青需求亦创纪录高位，当前沥青炼厂能产皆产沥青，八月沥青产量大概率继续维持高位，市场尚能消化，证实需求尚可，溢价修复后，沥青期价大概率跟随原油震荡。 操作策略：逢低多沥青2012 风险因素：下行风险：原油大幅下跌 震荡 燃料油（FU） 观点：仓单继续注销，燃油期价上涨 （1）8月20日，Fu2009收于1813元/吨，9-1月差-126元/吨，仓单注销5000吨至396380吨（兴中145860吨，洋山97600吨，海洋0吨，大鼎152920吨）。 （2）8月19日，舟山船燃价格312美元/吨，富查伊拉295美元/吨，鹿特丹270.5美元/吨，新加坡292.5美元/吨，8月19日新加坡高硫380贴水1.87美元/吨。 逻辑：近期在BDI带动下新加坡380贴水持续反弹，当日2009与2101大幅反弹。供应端因东西380价差持续低位，不利于驱动西部-亚太高硫380到货，高硫燃油供应持续下降。需求端七月新加坡380燃料油销量环比大增继续触底反弹；沙特夏季燃油发电需求高位；随着美国炼厂开工提升，高硫燃油进料需求仍在高位；印度燃料油进口需求也在高位。目前2009合约内外盘价差低位已具备逆出口至新加坡的条件，仓单变废为宝渐成现实；此外低硫燃油交割库准备工作也需要高硫仓单陆续出库，两因素叠加空头移仓驱动2009走强。 操作策略：多燃油月差 风险因素：下行风险：高硫燃油需求不及预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：原油带动低硫燃油期价小幅上涨 （1）8月20日，Lu2101收于2490元/吨，Lu2105收于2616元/吨，1-5价差-126元/吨。 （2）8月19日，舟山VLSFO价格351.5美元/吨，富查伊拉345美元/吨，鹿特丹321美元/吨，新加坡349.5美元/吨。 （3）8月17日富查伊拉燃料油库存13751千桶，（环比持平同比+47%）。 2020年IMO高低硫燃油转换，与2019年三地库存多为高硫不同，当下三地总库存多反映低硫燃油情况，2020年航运总需求同比降幅约5%-10%，燃料油需求大概率同比下降，库存端尤其是富查伊拉库存持续高位（并未看到如去年同期的因燃烧发电带来的去库存，侧面印证该地库存多为低硫），低硫燃油库存压力较大。全球汽柴油库存高位，在未看到汽柴油裂解价差明显反弹之前，低硫压力仍将持续。七月新加坡燃料油销量415.767万吨（环比+9%同比+7%），其中低硫燃油销量227.6万吨（环比+18%），销量环比大增。 逻辑：近期炼厂综合利润弱势，低硫裂解价差仍在高位，有概率驱动中质组分向低硫燃油转化；七月新加坡低硫燃料油销量环比大增，当周三地燃料油总库存（多为低硫）环比下降，低硫燃油较前期压力有所缓解。七月国内低硫燃油国产量环比下降，累库预期大幅缓解。 操作策略：多低硫燃油月差 风险因素：下行风险：低硫燃油需求不及预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 9 LPG 观点：空头大幅增仓，LPG基差迅速修复 （1）8月20日，LPG主力合约（PG2011）收盘价为3584元/吨，较上一交易日收盘价下跌255元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，目前基差走强至-593元/吨。 （2）8月20日，LPG期货主力合约PG2011成交量为523321手，持仓量为95026手，较前一日增加5651手。持卖单量增加8988手。 （3）8月20日，现货方面，华南民用市场主流成交价在3000-3100元/吨，其中广州石化报3048元/吨，中海油阳江报3050元/吨，较昨日基本持平。 逻辑：LPG期货主力合约价格当日大幅下跌。当日主力合约盘中一度跌至3476元/吨，之后小幅震荡回调至3600元/吨附近区间波动。当日盘面大跌主要是市场消息面的利空驱动，市场预计期货仓储费可能于近期上调，空头大幅增仓。基本面维持偏弱局面，当日全国LPG市场价稳中走跌，华南主营市场存较强挺价意愿，价格基本持平昨日。供应端，国产量和进口量均有不同程度下跌。原油减产带动副产LPG产量下降，国际LPG供应收紧，路透数据显示当前8月到港量约174万吨。需求端，化工需求整体高位小幅回落，民用消费仍处低位。其中，C3端PDH开工率小幅下跌1.3个百分点。C4端烷基化装置利润较前期有所收窄，开工率环比明显下降。在8月国内的高温天气下，民用终端消费仍处于淡季，社会库存消耗受限。现货底部抬升和新仓单未能进一步跟进导致期价短期内震荡中枢尚未大幅下移，后期新仓单的生成会继续给盘面价格带来一些下行驱动，在产业方的逐步入场参与下，期现有望逐步回归。11月LPG传统消费旺季逻辑将延续，LPG期价中长期走势或震荡偏强，上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。 操作策略：短期逢高空PG2011,中长期逢低多PG2101 风险因素：原油价格大幅上涨 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 9 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值45.3742.9344.65287.6026761881日变化-0.090.040.15-0.306-4日涨幅-0.20%0.09%0.34%-0.10%0.22%-0.21%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值-2.11-1.3311.199.613.9510.66日变化-0.010.110.90-0.461.690.45月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.34-4.91-3.791.129.306.54日变化-0.05-0.120.10-0.301.01-0.04月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201402019/08/212019/11/212020/02/212020/05/21BrentSCBUFU 77777888-10-50510152019/08/212019/11/212020/02/212020/05/21SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 9 图表4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-80-70-60-50-40-30-20-100102019/08/212019/12/212020/04/212020/08/21Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) -1012345678-1001020304050602019/08/212019/11/212020/02/212020/05/21Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2. 燃料油 图表6：燃料油价格跟踪 一级指标最新值变化值最新值变化值舟山现货21613222-50新加坡现货#N/A#N/A749-2911939531-5-922952031245-9218-2291813469