交通运输行业研究周报：国家明确进一步降低物流成本，航空、铁路继续看好

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券研究报告 2018年05月20日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110002 jiangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《交通运输-行业研究周报:BDI反弹创18年新高，7月1日禁止不合规车辆运输车通行》 2018-05-13 2 《交通运输-行业研究周报:集运欧美线运价上涨，继续看好航空铁路板块》 2018-05-06 3 《交通运输-行业深度研究:看好空铁逻 辑 强 化， 精 选成 长 价值个 股 》 2018-05-03 行业走势图 国家明确进一步降低物流成本，航空、铁路继续看好 市场综述：本周A股市场横盘震荡，上证综指报收于3193.3，环比涨0.9%；深证综指报收于10672.5，环比涨0.4%；沪深300指报收于3903.1，环比涨0.8%；创业板指报收于1836.8，环比涨0.1%；申万交运指数报收于2757.2，环比跌0.1%。交运行业子板块涨跌不一，其中航运板块涨幅最大（2.1%），其次为机场板块（1.1%）；公交板块跌幅最大（-2.8%）。本周交运板块涨幅前三为恒通股份（10.6%）、原尚股份（10.2%）、怡亚通（9.5%)；跌幅前三为富临运业（-18.7%）、宁波海运（-8.6%)、普路通（-6.5%）。 航空机场板块：航空板块，民航局公布国际航权资源配置管理办法，我们认为该文件的出台对短期市场格局影响不大，长期看某机场新增国际航权分配仍将倾向于在该机场时刻份额最大、航线网络最发达的航空公司。4月民航客座率创历史同期新高，随着供需持续改善，市场化航线范围不断扩大，二三季度提价将逐步兑现，继续看好行业业绩表现，此外，票价单月涨幅超预期有可能衍生为双重贝塔的逻辑，形成戴维斯双击，继续推荐三大航（A+H）。机场板块，我们长期看好机场消费场景的长期价值和商业经营的变现能力，非航板块依然会是机场业绩弹性的主要动力，伴随 A 股参与者的国际化、多元化，国内机场在全球范围内的估值优势会进一步体现，看好旅客流量大、国际线占比高的枢纽机场业绩表现，继续推荐上海机场、白云机场。 物流快递板块：快递板块，深交所上市快递公司披露4月经营数据，其中韵达以单月52.5%的包裹量增速继续领跑，但单票价格下降至1.66元/票，同比降幅接近15%；顺丰业务量增速36.2%，继续领先行业，预计新业务如对应高端电商的仓配件将是主要拉动力，单票收入微跌1.8%但整体稳定；申通业务量增速15.1%，单票收入3.16元/票同比微跌1.3%。我们认为行业竞争中，中期的市占率预期将会成为决定公司估值的重要因子，而成本控制能力和业务量的健康增长将会成为市占率、规模、成本正循环中的核心，我们看好龙头顺丰控股和韵达股份，关注申通快递与圆通速递。物流板块，交通运输部5 月 21 日起对超出退出期限或未在申报系统申报的不合规车辆运输车将通过罚款禁止上路等方式进行区别处理，核心关注对不合规车辆的处罚力度以及整车物流提价进程是否超预期，建议关注长久物流；长期我们继续看好估值便宜、受地产业务带动的建发股份。 航运港口板块：航运板块，集运市场：本周SCFI环比下跌3.2%至753.8点，欧线/美线部分航线运价回调，欧洲线报793美元/TEU，环比下跌2.2%；地中海线小幅涨1.5%至795美元/TEU；美东线报2331美元/FEU，环比下跌1.4%，美西环比下跌5.4%至1308美元/FEU。我们对2018年集运行业保持谨慎乐观，19年或迎来行业拐点，继续推荐多式联运模式驱动下铁路段将大幅增长的安通控股，关注中远海控。油运市场：本周布伦特原油突破80美元/桶， VLCC运价低位徘徊，中东至宁波27万吨级船运价（CT1）周四WS 41.5，环比下跌3.8%。本周马士基油轮、地中海航运均宣布调整涉伊业务，短期伊核协议对伊朗原油供给产生直接影响，后续关注制裁执行的力度以及持续度带来的边际变化，建议关注中远海能、招商轮船；散货市场：本周BDI报1305，环比下跌10.2%，受累于铁矿石需求不佳，船舶供给大于需求运价承压，创四个月以来最大跌幅。港口板块，中长期来看我们继续强调上港的地产业务带来业绩大幅增长以及深圳、厦门区域的港口整合预期带来的主题，推荐上港集团、唐山港，关注深赤湾A、厦门港务。 铁路公路板块：铁路板块，我们认为改革将会是延续2018铁路板块投资的主线，左侧布局会有更好的效果。铁总改革的方向将会是朝着现代企业演进，灵活定价、资产盘活、拥抱现代物流等都是重点方向，我们继续推荐三只铁路股，广深铁路（客票+土地），铁龙物流（集装箱运输），大秦铁路（股息率超过5%）。公路板块，本周国务院常务会议确定了进一步降低实体经济物流成本的措施，其中之一要推动取消高速公路省界收费站，我们认为对收费几乎没有影响但会增加跨省结算的工作。当前市场无风险收益率处于高位区间，寻找估值安全、股息稳定的投资标的，核心关注粤高速A、深高速。 投资建议：中国国航、南方航空、东方航空、安通控股、广深铁路、上海机场、白云机场、上港集团、深高速、建发股份、韵达股份，关注吉祥航空。 风险提示：国企改革低于预期、中国经济下行压力、汇率和油价剧烈波动。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-05-18 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 600115.SH 东方航空 7.33 买入 0.44 0.50 0.74 1.08 16.66 14.66 9.91 6.79 601111.SH 中国国航 11.34 买入 0.59 0.70 1.05 1.37 19.22 16.20 10.80 8.28 600029.SH 南方航空 10.03 买入 0.59 0.78 1.02 1.59 17.00 12.86 9.83 6.31 601333.SH 广深铁路 4.63 买入 0.14 0.27 0.20 0.20 33.07 17.15 23.15 23.15 600179.SH 安通控股 16.34 买入 0.52 0.80 0.96 1.14 31.42 20.43 17.02 14.33 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -5%0%5%10%15%20%25%2017-052017-092018-01交通运输 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周回顾和投资观点 市场综述：本周A股市场横盘震荡，上证综指报收于3193.3，环比涨0.9%；深证综指报收于10672.5，环比涨0.4%；沪深300指报收于3903.1，环比涨0.8%；创业板指报收于1836.8，环比涨0.1%；申万交运指数报收于2757.2，环比跌0.1%。交运行业子板块涨跌不一，其中航运板块涨幅最大（2.1%），其次为机场板块（1.1%）；公交板块跌幅最大（-2.8%）。本周交运板块涨幅前三为恒通股份（10.6%）、原尚股份（10.2%）、怡亚通（9.5%)；跌幅前三为富临运业（-18.7%）、宁波海运（-8.6%)、普路通（-6.5%）。 图1：交运板块表现（2017年7月31日以来） 图2：交运各子板块表现（2018.5.14-5.18） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 表 1：交运板块领涨公司 本周收盘价（元） 周涨幅 月涨幅 年涨幅 本周交运板块领涨个股 恒通股份 20.5 10.6% 15.9% -14.4% 原尚股份 32.6 10.2% 22.6% 6.4% 怡亚通 7.9 9.5% 9.5% 11.3% 广州港 6.3 6.8% 13.6% 2.5% *ST凤凰 3.5 6.6% 10.3% -12.2% 5月交运板块领涨股 原尚股份 32.6 10.2% 22.6% 6.4% 恒通股份 20.5 10.6% 15.9% -14.4% 广州港 6.3 6.8% 13.6% 2.5% 恒基达鑫 8.2 1.2% 13.1% 10.9% 长久物流 25.4 1.8% 12.7% 4.8% 18年交运板块领涨股 德邦股份 26.3 -4.9% -3.4% 277.6% 上海机场 54.0 2.7% 8.4% 20.0% 海峡股份 26.0 1.2% -2.1% 19.8% 外运发展 20.5 3.1% 8.1% 18.7% 华夏航空 33.2 -2.1% -1.9% 11.8% 资料来源：WIND，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 航空机场板块：航空板块，民航局公布国际航权资源配置管理办法，我们认为该文件的出台对短期市场格局影响不大，长期看某机场新增国际航权分配仍将倾向于在该机场时刻份额最大，航线网络最发达的航空公司。供需改善酝酿提价动力，时刻收紧全面优化市场结构，票价管制放松打开价格空间，2018年将是航司提价的绝佳时点。4月民航客座率创历史同期新高，随着供需持续改善，市场化航线范围不断扩大，二三季度提价将逐步兑现，继续看好行业业绩表现，此外，票价单月涨幅超预期有可能衍生为双重贝塔的逻辑，形成戴维斯双击，继续推荐三大航（A+H）。机场板块，我们长期看好机场消费场景的长期价值和商业经营的变现能力，非航板块依然会是机场业绩弹性的主要动力，伴随 A 股参与者的国际化、多元化，国内机场在全球范围内的估值优势会进一步体现，看好旅客流量大、国际线占比高的枢纽机场业绩表现，此外，我们前期可能高估了上海机场免税招商带来的业绩弹性，但低估了免税销售额的成长性，继续推荐上海机场、白云机场。 物流快递板块：快递板块，深交所上市快递公司披露4月经营数据，其中韵达以单月52.5%的包裹量增速继续领跑，但单票价格下降至1.66元/票，同比降幅接近15%；顺丰业务量增速36.2%，继续领先行业，预计新业务如对应高端电商的仓配件将是主要拉动力，单票收入微跌1.8%但整体稳定；申通业务量增速15.1%，单票收入3.16元/票同比微跌1.3%。我们认为行业竞争中，中期的市占率预期将会成为决定公司估值的重要因子，而成本控制能力和业务量的健康增长将会成为市占率、规模、成本正循环中的核心，我们看好龙头顺丰控股和韵达股份，关注申通快递与圆通速递。物流板块，2018 年 5 月 9 日交通运输部发布《关于深入推进车辆运输车治理工作的通知》，5 月 21 日起对超出退出期限或未在申报系统申报的不合规车辆运输车将通过罚款禁止上路等方式进行区别处理。下周一在即，核心关注对不合规车辆的处罚力度以及整车物流提价进程是否超预期，建议关注长久物流、上海自由贸易港区域主题主题标的畅联股份、华贸物流；长期我们继续看好估值便宜、受地产业务带动的建发股份，公司一级土地开发在未来或将贡献业绩增量。 航运港口板块：航运板块，集运市场：本周出口集装箱市场即期运价略有回落，5月18日SCFI环比下跌3.2%至753.8点，欧线/美线在前期持续涨价的基础上部分航线运价回调：欧线方面，部分班次仍旧爆仓，整体舱位利用率保持在95%以上，总体运价回落，上海至欧洲运价为793美元/TEU，环比下跌2.2%；地中海线，斋月到来前使得补库存加速同时船东小幅涨价，上海至地中海线为795美元/TEU,环比涨1.5%；美线方面，多数航企回调订舱运价，美东线报2331美元/FEU，环比下跌1.4%，美西线下跌5.4%至1308美元/FEU。另外本周中远海控收购东方海外要