甲醇产业链周度报告：上下游供需双增，港口库存再创新高

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 上下游供需双增，港口库存再创新高 2020年8月2日 甲醇产业链周度报告 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 安婧 0755-82763159 Anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 本期要点： ❑ 上游检修企业复产延续，外盘装置开停交替 供应端，据卓创数据最新国内甲醇整体装置开工负荷为62.06%，环比上涨0.87%；西北地区的开工负荷为71.04%，环比上涨4.19%。本周西北地区部分甲醇装置恢复运行，西北地区甲醇开工负荷上涨；而山东、天津地区部分装置停车，导致全国甲醇开工负荷涨幅收窄，整体来看在上游装置复产带动下，产量环比回升较多。外盘供应方面，伊朗装置负荷基本提升完毕，马油一套小装置75万吨恢复运行，委内瑞拉METOR重启一套85万吨装置，新西兰梅赛尼斯三套242万吨装置降负荷运行。伊朗及南美地区装置提负荷及复产导致后期仍有进口放量预期。 ❑ 传统需求延续复苏，斯尔邦MTO复产带动需求回归，港口库存再创新高 需求端，本周国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在76.35%，环比上涨3.55%。本周虽然大唐多伦、中原乙烯装置检修，但延长中煤榆林、斯尔邦装置恢复运行，整体开工负荷略有上涨。甲醛与二甲醚恢复加快，但仍略低于往年同期，其余传统需求基本恢复到正常水平。库存方面，据卓创最新沿海地区甲醇库存在147.24万吨，环比上涨5.77万吨，涨幅在4.08%。预计从7月31日至8月16日中国甲醇进口船货到港量预估在61.18万-62万吨附近，后期进口船货到港数量较多，港口库容继续承压，后期进口船货到港数量依旧较多，港口库容继续承压。 ❑ 核心观点：短期需求有回归预期，价格存在阶段性小幅反弹机会，但上方空间仍受内地及进口的高供应压制，且整体供应宽松格局短期难以扭转，预计走势仍是震荡。 ❑ 操作建议：建议单边观望为主。 ❑ 风险提示：国内外甲醇装置秋检强度大幅增加，下游需求超预期复苏。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2020/7/31 2020/7/24 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 1670 1600 70.00 4.38% 175.00 11.71% 鲁南 1545 1550 -5.00 -0.32% 5.00 0.32% 内蒙古 1415 1405 10.00 0.71% 90.00 6.79% 新疆 1090 1060 30.00 2.83% 25.00 2.35% 华南 1655 1595 60.00 3.76% 205.00 14.14% 西南 1680 1690 -10.00 -0.59% 50.00 3.07% 资料来源：WIND,招商期货研究所 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周内地现货市场在上游检修装置陆续复产背景下重新走低，下游按需采购为主，成交氛围平淡；沿海现货市场弱势整理，借助新西兰装置停车检修、斯尔邦MTO甲醇制烯烃装置重启和可售货源不足等支撑盘面，但市场上行阻力较大。本周，内蒙古本周均价在1297元/吨，环比下跌4.21%，山东均价在1559元/吨，环比下跌2.13%。江苏本周均价在1620元/吨，环比下降0.95%，华南均价在1654元/吨，环比下跌0.9%。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 截止7月31日，MA09主力合约收盘报1724元/吨，环比上周五涨0.35%。本周沿海地区现货市场重心上行受阻，下游需求复苏加快但整体没有亮点，华东基差目前在-100左右，后期即将进入09合约交割行情，若是现货端维持弱势格局且没有大规模的秋检计划出现，大概率09合约向下运行来修复基差。 图3：华东-内蒙套利窗口：元 图4：华东-鲁南套利窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 图5：华东-川渝套利窗口：元 图6：华东回流山东窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 -400-300-200-10001002003004005006007008009001,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1华东基差主力合约价格华东现货价格-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-500-400-300-200-10001002003004005006001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20162017201820192020-900-800-700-600-500-400-300-200-10001001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日20162017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 周内华东市场维持弱势，价格重心抬升后回落，目前内地往华东套利窗口依然关闭，山东、内蒙古往华东套利窗口距离开启仍有距离。川渝往华东套利窗口理论开启，港口回流内地窗口再度深度关闭。 图7：MA合约09-01价差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 周内09-01价差小幅回升，目前在-195左右，月差空间已接近边界，后期逐步步入换月逻辑，叠加需求回归带动，09合约重心有望抬升，月差空间有望收缩。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 我国宏观复苏加快，烯烃端需求坚挺，外盘货源发往国内的意愿仍然较强，本周CFR中国美金价格变化不大，均价在167美元/吨，折算进口成本在1432元附近，进口利润在150-200元左右，进口窗口仍旧开启。 -250-200-150-100-500501001月14日2月14日3月14日4月14日5月14日6月14日7月14日8月14日20162017201820192020-400-300-200-100010020030040050060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1进口价差进口成本江苏出罐价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 国际价格方面，美国、欧洲甲醇需求回升加速，相对我国溢价大幅走高，截止7月31日，FOB鹿特丹价格在185.5欧元/吨，FOB美湾价格在68美元/吨。东南亚地区甲醇价格因流通货源紧缺与需求复苏而继续维持高位，在230美元/吨,。东南亚转口窗口理论开启，欧美地区转口窗口则依然处于关闭当中。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：动力煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周煤炭价格趋稳，宏观需求的复苏叠加夏季消费旺季到来的利好，煤炭价格有望保持坚挺，成本支撑作用有所加强。 -160-110-60-1040901401902017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国美湾运费西北欧运费东南亚运费3003504004505005506006507002016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/1车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古市场价:动力煤(Q5000,兖州产):山东 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND,招商期货研究所 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周美国公布的经济数据显示，新冠肺炎疫情导致美国经济大幅滑坡，加之经济复苏数据疲软拖累国际油价弱势震荡，市场更是担忧世界持续增长的病例数对原油需求造成严重打击，原油反弹动力持续衰减，上方空间受限。 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴）0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%01020304050607080902016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位） 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 -600-400-20002004006008001,0001,2001,4001,6001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020-600-400-20002004006008001,0001,2001,4001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020-50005001,0001,5002,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/262017201820192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 本周西北主产区装置产量环比继续回升，内地现货价格承压下行，内蒙古及山东地区煤头甲醇装置亏损扩大。西南地区气头装置在高成本作用下仍处于亏损状态。整体来看甲醇上游生产商利润略有恶化。 图16：甲醇装置开工率监控 图17：甲醇历年周度开工率（全国） 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源: 卓创资讯,招商期货研究所 最新本周国内甲醇整体装置开工负荷为62.06%，环比上涨0.87%；西北地区的开工负荷为71.04%，环比上涨4.19%。本