保险行业7月行业动态报告：负债端持续改善，长端利率触底反弹及权益投资比例上限放宽利好投资端表现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告●保险行业 2020年7月31日 [table_main] 公司深度报告模板 负债端持续改善，长端利率触底反弹及权益投资比例上限放宽利好投资端表现 ——7月行业动态报告 保险行业 推荐 维持评级 核心观点 1）产品升级和代理人增员助力保费持续增长，部分险企新单压力仍存。2020年6月单月，上市险企累计原保费收入同比增长7.52%，环比增长31.99%，远超5月单月保费环比表现。2020年二季度以来，上市险企聚焦保障型产品销售与升级，叠加代理人增员活动开展，持续助力保费增长和价值修复。中国平安推出守护百分百产品，兼顾满期给付与终身保障，性价比突出；中国人寿升级“康宁”系列，上线康宁保A/B款，覆盖120种重大疾病，保障与赔付各具特色、灵活度高；中国太保升级金福人生，覆盖105种重疾，55种轻症，并对成人失能以及10种老年人高发特定重疾额外给付；新华保险发力健康类和保障类产品以及高价值的年金型产品，主打健康无忧宜家版，同时推进寿险与康养业务协同，推出颐养金生终身年金险产品。部分上市险企新单压力仍存。2020年6月单月，中国平安个险新单保费同比和环比分别减少15.50%和13.89%；2020Q2单季，中国太保代理人渠道新单保费同比和环比分别下降20.5%和41.4%。 2）当前疫情防控取得重要成效，复工复产全面推进，经济复苏趋势确立，稳货币宽信用对利率形成支撑，长债收益率触底反弹，中枢上移，险企投资端改善可期。2020Q2，GDP同比增速达3.20%，较2020Q1改善明显；截至2020年7月31日，10年期国债收益率2.97%，较4月最低点的2.50%上升46.55个BP，较6月末进一步改善14.34个BP。 3）监管发力财险改革和险资运用，推动行业高质量发展。产品端，银保监会就车险综合改革公开征求意见，建立市场化条款费率形成机制，加速产品与服务类别创新，优化保障责任，同时通过降低附加费用规范市场秩序，切实降低消费者成本；发布财产保险公司监管主体职责改革方案，对财产保险公司的监管主体职责进行了划分，旨在落实放管服精神和监管主体责任、防范化解金融风险。投资端，银保监会发布保险资金参与金融衍生产品、国债期货和股指期货交易相关政策，有助于险资丰富风险对冲工具，强化资产负债管理，增强风险抵御能力；优化保险公司权益类资产配置监管，放宽险企权益投资比例上限至45%，通过设置差异化监管比例赋予险企更多自主投资权，有利于险企优化资产配置，提升投资收益率。 4）保险板块7月表现弱于沪深300，估值处于历史低位，机构配置意愿有所减弱。截至2020年7月末，保险板块单月上涨8.39%，低于同期沪深300指数4.37个百分点；4家上市险企平均PEV为0.82，远低于2011年以来的历史均值（1.23）。机构对保险板块配置意愿有所减弱。截至2020年6月末，机构持保险板块总市值占机构重仓股总市值的1.25%，较上季度末减少0.58个百分点；保险板块重仓股总市值为157.60亿元，较上季末减少8.12%；保险板块重仓持股基金数为565家，较上季度末减少84家。  投资建议 新冠疫情防控取得重要成效，代理人线下展业稳步推进，疫情刺激居民风险保障意识增强，险企加大增员激励，拓展保障型产品销售力度，负债端改善。经济复苏趋势确立，稳货币宽信用对利率形成支撑，长债收益率筑底反弹，险企投资端改善可期。当前价格对应板块2020年P/EV在0.63-1.00倍之间，估值处于历史低位，性价比高，建议关注板块配置价值。推荐顺序为：新华保险（601336.SH）、中国人寿（601628.SH） 、中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）。  风险提示 长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 分析师登记编号： S0130516020001 张一纬 ：010-66568668 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号： S0130519010001 杨策 ：010-66568643 : yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号： S0130520050005 行业数据 2020.7.31 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 上市险企估值表现 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 2.2%2.4%2.6%2.8%3.0%3.2%-40%-20%0%20%40%2020-01-022020-01-172020-02-012020-02-162020-03-022020-03-172020-04-012020-04-162020-05-012020-05-162020-05-312020-06-152020-06-302020-07-152020-07-30沪深300 申万保险指数 十年期国债收益率 0.00.51.01.52.02.5中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 行业研究报告/保险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、保险：社会保障体系重要组成部分，战略地位不断提升 ........................................................................................................... 3 二、产品升级和代理人增员助力保费增长，投资端改善可期 ........................................................................................................... 3 （一）6月单月保费环比改善明显，负债端持续改善 ........................................................................................................................... 3 （二）上市险企6月保费环比表现靓丽，部分险企新单压力仍存 .................................................................................................. 4 （三）长债收益率触底回升，险企投资端改善可期 .............................................................................................................................. 8 三、监管发力财险改革和险资运用，推动行业高质量发展 ............................................................................................................. 10 四、保险业在资本市场中的发展情况 ..................................................................................................................................................... 11 （一）保险板块市值及占比位居市场前列，7月市值占比略有回升 ............................................................................................. 11 （二）板块7月及年初至今表现均弱于沪深300，估值处于历史低位 ......................................................................................... 12 （三）非银板块处于低配状态，机构对保险板块的配置意愿有所减弱 ....................................................................................... 13 五、行业面临的问题及建议 ...................................................................................................................................................................... 17 （一）现存问题.................................................................................................................................................................................................. 17 1.保险纠纷、保险欺诈等现象仍存，保险市场秩序有待进一步规范 ........................................................................................ 17 2.优质保险产品和服务供给不足，保险产品创新能力不充分 ...................................................................................................... 18 3.现代科技迅速发展，保险业传统经营模式受到挑战 .................................................................................................................... 18 （二）建议及对策 ............................................................................................................................................................................................. 18 1.增强消费者保护，优化行业生态环境 ................................................................................................................................................ 18 2.重视保险产品和服务创新，增加保险产品的供给能力 ...............................................................................................................