不断创造惊喜，三大技术平台赋能新一轮成长（太平洋汽车2020年战略推荐）

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 可选消费 汽车与汽车零部件 不断创造惊喜，三大技术平台赋能新一轮成长（太平洋汽车2020年战略推荐） [Table_Summary] 事件：长城汽车发布全新技术平台，包括全球化高智能模块化技术平台“柠檬”、智能专业越野平台“坦克”以及全新的电子电气架构智能平台-咖啡智能，开启向科技型出行公司转型之路。。 柠檬+坦克，车型平台化开启加速模式。公司全新一代智能化车型平台将一改过往市场对长城平台化重视度不足的偏见，全新一代平台以柠檬与坦克分别命名专注于舒适性乘用车与豪华越野车型不同类别平台，技术性能全面升级，寓意清晰明了，曝光度及辨识度极高，将有效提升消费者对长城汽车技术平台的全新认知。新平台开发历时五年，技术完全自主可控，可支持多种动力系统、多种车身长度、多种车型类别，仅柠檬平台便可涵盖A0-D级，支持SUV、轿车、MPV车型开发，438个基础模块与113个标准模块，模块化的灵活性极高。 3.0T+9AT首次曝光，硬核动力不断突破。继4N20系列高性能发动机及9DCT发布后，本次坦克平台之上再次曝光3.0T+9AT更高级别动力系统组合，其中3.0T发动机热效率超过38%，达到同级最优水平，同时作为中国首款9AT变速箱性能优越，展示了自主品牌动力系统研发的全新高度，硬核实力不断取得突破。新能源动力方面全球首发混联DHT技术，四种驱动模式智能能切换，节油率近50%，纯电动高效电驱系统可实现700续航，4.4秒百公里加速，同时电池系统亦通过最严苛的电池安全测试。 咖啡智能赋能生活，全新电子架构迭代不止。咖啡智能作为全新一代智能化平台，集成了智能座舱与智能驾驶双重系统功能，用咖啡特色地定义汽车智能化移动第三空间，不断拓展实现生活空间的智能化。全新一代电子架构支持域控制器，同时支持5G数据传输、全域FOTA在线升级，为未来更多功能与场景应用的开发提供强大的硬件支持。 投资建议：伴随全新平台的发布，公司将开启新一轮成长，新车周期及科技智能化并重，有望带来估值业绩双重提升。公司作为自主品牌的强势品牌，兼具韧性与弹性，太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司 20 年/21年归母净利润分别 为 40亿元/58亿，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 9,177/9,127 总市值/流通(百万元) 100,851/100,309 12 个月最高/最低(元) 10.99/7.50 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 长城汽车（601633）《皮卡解禁风再起，上海放松或将掀起新一轮解禁浪潮（太平洋汽车2020年战略推荐）》--2020/07/12 长城汽车（601633）《愈战愈勇强势增长，长城炮高光依旧（太平洋汽车2020年战略推荐）》--2020/07/08 长城汽车（601633）《皮卡王者，潜力市场向上突破》--2020/07/06 [Table_Author] 证券分析师：白宇 电话：010-88695257 E-MAIL：baiyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518020004 证券分析师：赵水平 电话：15601632638 E-MAIL：zhaosp@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520040001 (15%)(7%)0%8%16%24%19/7/819/9/819/11/820/1/820/3/820/5/8长城汽车 沪深300 [Table_Message] 2020-07-21 公司研究报告 买入/维持 长城汽车(601633) 目标价：13.32 昨收盘：10.99 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司研究报告 P2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 96211 90630 108865 125260 （+/-%） (3.04) (5.80) 20.12 15.06 净利润(百万元） 4497 4034 5838 7023 （+/-%） (13.64) (10.28) 44.71 20.29 摊薄每股收益(元) 0.49 0.44 0.64 0.77 市盈率(PE) 19.79 22.06 15.24 12.67 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司研究报告 P3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 7,682 9,723 7,250 8,709 23,145 营业收入 99,230 96,211 90,630 108,865 125,260 应收和预付款项 4,435 4,581 42,696 24,045 17,961 营业成本 81,481 79,684 75,450 90,336 103,753 存货 4,445 6,237 3,797 7,947 5,790 营业税金及附加 3,627 3,169 3,266 3,829 4,873 其他流动资产 33,946 42,790 25,677 34,138 34,202 销售费用 4,575 3,897 4,169 5,084 5,887 流动资产合计 66,126 68,502 89,470 84,677 89,450 管理费用 1,676 1,955 2,347 3,157 3,507 长期股权投资 0 3,113 3,113 3,113 3,113 财务费用 (494) (351) (56) 106 140 投资性房地产 184 322 322 322 322 资产减值损失 137 (504) (17) (128) (216) 固定资产 28,994 29,743 28,294 26,844 25,394 投资收益 219 16 282 213 208 在建工程 4,406 2,247 2,247 2,247 2,247 公允价值变动 (140) (73) (1,213) (28) 423 无形资产 5,244 6,899 6,165 5,430 4,696 营业利润 6,232 4,777 4,540 6,665 7,946 长期待摊费用 126 112 77 42 7 其他非经营损益 245 324 316 295 311 其他非流动资产 900 2,157 1,250 1,436 1,614 利润总额 6,477 5,101 4,856 6,960 8,258 资产总计 111,800 113,096 134,352 127,188 129,007 所得税 1,229 570 797 1,080 1,187 短期借款 12,800 1,180 20,780 6,065 0 净利润 5,248 4,531 4,059 5,880 7,071 应付和预收款项 32,318 35,460 37,100 45,143 48,120 少数股东损益 40 34 25 42 49 长期借款 2,158 1,206 5,386 0 0 归母股东净利润 5,207 4,497 4,034 5,838 7,023 其他负债 11,597 17,671 12,380 13,882 14,644 负债合计 59,112 58,697 76,834 66,626 64,732 预测指标 股本 9,127 9,127 9,127 9,127 9,127 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 1,411 1,411 2,011 2,011 2,011 毛利率 17.89% 17.18% 16.75% 17.02% 17.17% 留存收益 42,249 44,102 46,355 49,357 53,022 销售净利率 6.28% 4.96% 5.01% 6.12% 6.34% 归母公司股东权益 52,525 54,399 57,493 60,496 64,160 销售收入增长率 -1.92% -3.04% -5.80% 20.12% 15.06% 少数股东权益 164 0 25 67 115 EBIT 增长率 32.19% 1.78% -43.60% 50.98% 19.43% 股东权益合计 52,689 54,399 57,518 60,562 64,275 净利润增长率 3.58% -13.64% -10.28% 44.71% 20.29% 负债和股东权益 111,800 113,096 134,352 127,188 129,007 ROE 9.91% 8.27% 7.02% 9.65% 10.95% ROA 4.69% 4.01% 3.02% 4.62% 5.48% 现金流量表(百万） ROIC 10.36% 10.47% 8.82% 9.15% 15.48% 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EPS(X) 0.57 0.49 0.44 0.64 0.77 经营性现金流 19,698 13,972 (16,577) 23,364 21,383 PE(X) 17.09 19.79 22.06 15.24 12.67 投资性现金流 (10,040) (15,802) (6,799) 790 2,183 PB(X) 1.70 1.64 1.55 1.47 1.39 融资性现金流 (6,501) 3,944 20,903 (22,695) (9,131) PS(X) 0.90 0.93 0.98 0.82 0.71 现金增加额 3,165 2,098 (2,473) 1,459 14,435 EV/EBITDA(X) 3.11 5.51 14.10 8.18 5.40 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售副