基础化工行业：PVC糊树脂高位运行，维生素、农药走势疲软

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 3489 沪深300指数 4753 上证指数 3383 深证成指 13671 中小板综指 12665 相关报告 1.《PVC糊树脂需求拉涨，醋酸、萤石小幅上行-【国金化工】行业研...》，2020.7.5 2.《先正达集团宣布成立，维生素等走势疲软-【国金基化】行业研究周...》，2020.6.21 3.《千呼万唤，我国仅限出口农药登记恢复-【国金基化】行业点评报告》，2020.6.16 4.《农药恢复出口登记，化肥等控量稳定市场-【国金化工】行业研究周...》，2020.6.15 5.《农药价格疲软，MDI、维生素维稳运行-【国金基化】行业研究周...》，2020.6.7 蒲强 分析师 SAC执业编号：S1130516090001 puqiang＠gjzq.com.cn 杨翼荥 联系人 yangyiying＠gjzq.com.cn 王明辉 联系人 wangmh＠gjzq.com.cn PVC糊树脂高位运行，维生素、农药走势疲软 重点行业观点  PVC糊树脂行业：预计PVC糊树脂将维持高位。PVC糊树脂下游主要应用于手套、人造革、壁纸、传输带等领域，早期受到疫情影响，下游企业开工较低，产品需求支撑不足，产品价格一度下跌，随着国内疫情的逐步控制，PVC糊树脂大宗料需求逐步增加，手套料海外订单迅速提升，下游持续扩建PVC手套产能，需求带动市场情绪持续高涨，下游存货影响产品价格，本周PVC糊树脂继续大幅上行，中泰等企业封盘不报，三友等企业不接新的订单，PVC新增手套料产能有限，库存位于低位，大宗料需要保证长期客户订单，预期转产能力有限，在库存低位，下游囤货的状态下，预期PVC产品价格仍将维持相对高位。  维生素行业观点：本周维生素市场成交低迷，价格延续下跌走势。VA：欧洲工厂维生素A停报，VA1000市场价格91-93欧元/kg。国内工厂停报、发前期订单为主；贸易商报价在410元/kg左右。VE：欧洲市场报价7.4-7.6欧元/kg，局部报价略高。国内工厂发前期订单为主，后期进口厂家货源供应有限；根据采购量、生产日期和品牌不同，市场报价略显宽泛，62-68元/kg。  煤化工行业观点：原油价格上行，煤炭价格联动上涨，煤化工盈利空间有所压缩。综合来看我国煤炭价格指数自5月下旬开始逐步上行，现阶段基本回归至4月初水平，部分压缩了煤化工产业链的整体盈利空间，煤化工产品呈现出小幅分化态势，跟随油价关联度较高的产品比如甲醇、乙二醇等产品，由于产品价格随着原油价格提升，小幅上涨，但由于终端产品需求支撑有限，上涨幅度相对有限，而同原油价格关联度有限，自身格局相对较为集中的产品，市场的把控力度相对较强，企业部分通过控量保价维持基础的盈利空间。 投资建议  6月制造业PMI为50.9，非制造业PMI为54.2，较5月上行，国内北京地区疫情初步稳定，其他地区控制良好，制造业、服务业持续修复，经济逐步恢复常态化运行，供需有所改善，同时5月基建、房地产投资累计同比持续提升，叠加LPR利率持续位于低位，流动性保持较宽松水平，需求端亦持续拉动国内经济回暖。整体来看，虽然国外疫情仍有一定的不确定性，但国内经济恢复情况相对较好，工业企业利润环比持续改善，宽松的货币政策和财政政策支持下，国内经济预期将持续回升。我们建议以下维度关注化工投资机会：1.需求相对刚性，供给短期受限同时行业竞争格局较好的子行业：维生素 E（新和成）等、甜味剂（金禾实业）等；2.行业需求稳定，农产品价格有向上预期，同时受益于转基因种子发展的农药标的（扬农化工）等；3.成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（联化科技）等。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品（重点关注 LCP材料的进口替代以及应用的拓展——普利特）以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的（尾气催化材料等）。  风险提示  疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局 2635279429533112327134303589190711191011200111200411国金行业 沪深300 2020年07月11日 资源与环境研究中心 基础化工行业研究 增持（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、本周市场回顾 ..........................................................................................3 二、国金大化工团队近期观点 .........................................................................3 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 ..................................5 四、上市公司重点公告汇总 ..........................................................................12 五、本周行业重要信息汇总 ..........................................................................14 六、风险提示 ...............................................................................................15 图表目录 图表1：板块变化情况 ....................................................................................3 图表2：本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 ............................5 图表3：新加坡高硫180CST燃料油价格（美元/吨) ......................................6 图表4：华东地区醋酸价格（元/吨) ................................................................6 图表5：余姚市场J340/扬子PP价格（元/吨） ..............................................6 图表6：余姚市场5000S/扬子HDPE价格（元/吨）.......................................6 图表7：华东地区TDI价格（元/吨） ..............................................................6 图表8：河南地区冰晶石价格（元/吨）...........................................................6 图表9：华东地区液氯价格（元/吨） ..............................................................7 图表10：华东地区苯酚价格（元/吨） ............................................................7 图表11：华东双酚A价格（元/吨） ...............................................................7 图表12：华东地区丁酮价格（元/吨） ............................................................7 图表13：粘胶短纤-棉浆&烧碱价差（元/吨）..................................................7 图表14：丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇价差（元/吨） .......................................7 图表15：电石法PVC-电石价差（元/吨） ......................................................8 图表16：聚乙烯(LLDPE）-乙烯价差（元/吨）...............................................8 图表17：MEG-乙烯价差（元/吨） .................................................................8 图表18：纯苯-石脑油价差（元/吨） ..............................................................8 图表19：涤纶长丝FDY-PTA&MEG价差（元/吨） .........................................8 图表20：丁二烯-石脑油价差（元/吨） ...........................................................8 图表21：PET-MEG&PTA&PET切片价差（元/吨）........................................9 图表22：丁二烯-石油液化气价差（元/吨） ....................................................9 图表23：主要化工产品价格变动 ....................................................................9 rQoRpOoNsQoRpNtQtPqQtP8O9RbRtRrRtRrRfQqQqPjMmNoN8OmNqOwMsRtQvPqMpN行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、本周市场回顾  上周布伦特期货结算均价为42.83美元/桶，环比上涨0.67美元/桶，或1.58%，波动范围为42.35-43.29美元/桶。上周WTI期货结算均价40.28美元/桶，环比上涨0.34美元/桶，或0.86%，波动范围为39.62-40.9美元/桶。  上周石化产品价格上涨前五位燃料油、二甲苯、液化气、国际汽油、纯苯；下跌前五位丙烯腈、涤纶FDY、涤纶POY、PTMEG、乙烯。化工产品价格上涨前五位醋酸、PP、HDPE、TDI、LLDPE；下跌前五位冰晶石、液氯、苯酚、双酚A、丁酮。  上周国金化工重点跟踪的产品价差中：粘胶短纤-棉浆&烧碱、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、电石法PVC-电石、聚乙烯(LLDPE）-乙烯、MEG-乙烯价差增幅较大；纯苯-石脑油、涤纶长丝FDY-PTA&MEG、丁二烯-石脑油、PET-MEG&PTA&PET切片、丁二烯-石油液化气价差大幅缩小。  上周石化板块跑低指数（-1.68%），基础化工板块跑赢指数（1.4%）。 图表1：板块变化情况 名称 指数变动率 上上周末收盘价 上周末收盘价 指数变动 上证综指 7.31% 3152.81 3383.32 230.51 深证成指 9.96% 12433.26 13671.24 1237.98 沪深300 7.55% 4419.60 4753.13 333.54 中证500 10.33% 6051.51 6676.44 624.93