农林牧渔行业2020年第27周周报：南方雨水导致生猪产能损失，国家加强畜禽销售管理，养殖链怎么看？

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2020年07月05日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 魏振亚 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080004 weizhenya@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 王聪 分析师 SAC执业证书编号：S1110519080001 wcong@tfzq.com 林逸丹 联系人 linyidan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2020年第26周周报：转基因种子政策再推进，商业化或将加速》 2020-06-28 2 《农林牧渔-行业点评:国家再批准转基因生物安全证书，转基因育种商业化进程加速！》 2020-06-24 3 《农林牧渔-行业研究周报:2020年第25周周报：重点关注禁抗政策即将实施带来的相关投资机会》 2020-06-21 行业走势图 2020年第27周周报：南方雨水导致生猪产能损失，国家加强畜禽销售管理，养殖链怎么看？ 1、本周重点关注： 1）南方雨水导致生猪产能损失。根据涌益咨询报告，华南地区受雨季强降水影响，能繁母猪产能再度下滑，月度环比下降3.87%，西南月度环比下降3.04%。若七月份降水持续，南方生猪产能或进一步减少。我们预计猪周期高盈利持续时间或超预期。 2）国家加强畜禽销售管理。一方面，对无法提供检验检疫合格证明的畜禽肉类，无法提供产地证明、购货凭证的水产品一律禁售禁用；另一方面，限制活禽交易和宰杀、鼓励有条件的地方推广活禽集中宰杀，逐步取消活禽市场交易。重点关注生鲜品布局领先的【湘佳股份】。 2、生猪养殖：长期来看，疫情和行业监管有望加速行业产能向头部企业集中，短期来看，三季度猪价或继续上行并高位维持。 1）集团企业防疫和检疫优势突出，或持续加速扩张。一方面，生猪养殖疫情常态化，集团企业防疫能力强；另一方面，集团企业检验检疫规范性也要优于中小散养户；因此，我们认为集团企业有望逆势扩张，持续高速成长。 2）短期猪价或继续上行，头部企业迎高盈利期。根据涌益咨询：一方面由于 5月份随着国内现货猪价下跌，贸易商多赔钱；另一方面国外受冠影响，部分工厂停工；我国6-7月份猪肉进口订单减少；此外，从库存来看，目前国内屠宰企业内部库存总计约30-40万吨。国内供给或持续偏紧，三季度猪价预计继续上行，有望达到40元/公斤高位。 3）重点推荐：【牧原股份】、【新希望】（盈利有望持续增长）；【正邦科技】、【天邦股份】（出栏量高增长，盈利改善空间大，预期差大，估值有望提升）；【天康生物】、【中粮肉食】（盈利能力强，估值有望提升）。 3、动保：长期趋势向好，继续重点推荐行业龙头生物股份。我们认为当前生猪养殖产业的波动，本质上将驱动行业集中度加速提升，从而将加速动保行业扩容。此外，哈兽研开发的非洲猪瘟疫苗环境释放和临床试验进展顺利，安全性方面表现良好。若未来非洲猪瘟疫苗商业化，市场规模有望达到100亿，带来行业大扩容。重点推荐行业龙头：【生物股份】（研发、工艺、渠道显著领先）；其次天康生物、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等。 4、种子：转基因驱动行业大变革，重点推荐转基因研发龙头：隆平高科+大北农。1）国家转基因种子政策正在放开，尤其是在虫害及粮食安全引担忧的背景下，转基因种子政策有望加速，推动整个行业技术升级；2）若转基因种子政策落地：一方面将大大提升种子价值；另一方面提升行业壁垒，行业集中度加速提升。重点推荐：【隆平高科】（转基因技术储备丰富，且持有杭州瑞丰25%的股权）、【大北农】（国内领先转基因育种企业）。 5、农业绩优股：1）【海大集团】：中长期成长逻辑不变，核心竞争力铸就壁垒，市占率不断提升；当前随消费逐步企稳，多品类水产品价格相对景气，特别是南美白对虾、加州鲈鱼、草鱼、鲫鱼价格；当年新鱼陆续投苗，重点关注养殖户投苗积极性和夏季极端天气情况，若国内疫情稳定不会边际恶化，预计今年水产养殖周期弹性将逐步兑现。2）【新洋丰】：被忽视的低估值农资龙头。公司作为磷肥及复合肥行业龙头，成本优势显著，渠道布局更加完善；公司业绩拐点到来，预计未来三年有望保持高增长；估值有望提升。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动 -14%-9%-4%1%6%11%16%2019-072019-112020-03农林牧渔沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周思考： 1.1. 核心观点： 1）南方雨水导致生猪产能损失。根据涌益咨询报告，华南地区受雨季强降水影响，能繁母猪产能再度下滑，月度环比下降3.87%，西南月度环比下降3.04%。若七月份降水持续，南方生猪产能或进一步减少。我们预计猪周期高盈利持续时间或超预期。 2）国家加强畜禽销售管理。一方面，对无法提供检验检疫合格证明的畜禽肉类，无法提供产地证明、购货凭证的水产品一律禁售禁用；另一方面，限制活禽交易和宰杀、鼓励有条件的地方推广活禽集中宰杀，逐步取消活禽市场交易。重点关注生鲜品布局领先的【湘佳股份】。 1.2. 农业板块重点推荐 1.2.1. 生猪养殖板块： 根据澎湃新闻报道，农业农村部计划2020年年底前在全国推进建成一批非洲猪瘟无疫小区，建设一批非洲猪瘟无疫区。农业农村部提出高度重视非洲猪瘟无疫区和无疫小区建设、加快推进无疫小区建设评估、积极推进无疫区建设等措施，例如要求每个省份择优选择2~5个生物安全水平较高的养殖企业，示范建设非洲猪瘟无疫小区。要坚持“质量第一、宁缺毋滥，成熟一个、评估一个”的原则，加快推进无疫小区建设和评估工作。 长期来看，疫情和行业监管有望加速行业产能向头部企业集中，短期来看，三季度猪价或继续上行并高位维持。 1）集团企业防疫和检疫优势突出，或持续加速扩张。一方面，生猪养殖疫情常态化，集团企业防疫能力强；另一方面，集团企业检验检疫规范性也要优于中小散养户；因此，我们认为集团企业有望逆势扩张，持续高速成长。 2）短期猪价或继续上行，头部企业迎高盈利期。根据涌益咨询：一方面由于 5月份随着国内现货猪价下跌，贸易商多赔钱；另一方面国外受冠影响，部分工厂停工；我国6-7月份猪肉进口订单减少；此外，从库存来看，目前国内屠宰企业内部库存总计约30-40万吨。国内供给或持续偏紧，三季度猪价预计继续上行，有望达到40元/公斤高位。 3）重点推荐：【牧原股份】、【新希望】（盈利有望持续增长）；【正邦科技】、【天邦股份】（出栏量高增长，盈利改善空间大，预期差大，估值有望提升）；【天康生物】、【中粮肉食】（盈利能力强，估值有望提升）。 1.2.2. 动保板块： 长期趋势向好，继续重点推荐行业龙头生物股份。我们认为当前生猪养殖产业的波动，本质上将驱动行业集中度加速提升，从而将加速动保行业扩容。此外，哈兽研开发的非洲猪瘟疫苗环境释放和临床试验进展顺利，安全性方面表现良好。若未来非洲猪瘟疫苗商业化，市场规模有望达到100亿，带来行业大扩容。重点推荐行业龙头：【生物股份】（研发、工 pOpQmNnOpNsNtRqOmNnRqN6M8Q6MnPmMoMpPkPmMtMiNnNnQbRrQvMwMnMpMMYpNsQ 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 艺、渠道显著领先）；其次天康生物、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等。 1.2.3. 种子板块： 转基因驱动行业大变革，重点推荐转基因研发龙头：隆平高科+大北农。1）国家转基因种子政策正在放开，尤其是在虫害及粮食安全引担忧的背景下，转基因种子政策有望加速，推动整个行业技术升级；2）若转基因种子政策落地：一方面将大大提升种子价值；另一方面提升行业壁垒，行业集中度加速提升。重点推荐：【隆平高科】（转基因技术储备丰富，且持有杭州瑞丰25%的股权）、【大北农】（国内领先转基因育种企业）。 1.2.4. 农业绩优股： 1）【海大集团】，中长期成长逻辑不变，核心竞争力铸就壁垒，市占率不断提升；当前随消费逐步企稳，多品类水产品价格相对景气，特别是南美白对虾、加州鲈鱼、草鱼、鲫鱼价格；当年新鱼陆续投苗，重点关注养殖户投苗积极性和夏季极端天气情况，若国内疫情稳定不会边际恶化，预计今年水产养殖周期弹性将逐步兑现。 2）【新洋丰】，被忽视的低估值农资龙头。公司作为磷肥及复合肥行业龙头，成本优势显著，渠道布局更加完善；公司业绩拐点到来，预计未来三年有望保持高增长；估值有望提升。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2. 本周农业板块表现 本周（2020年6月29日-2020年7月3日），农林牧渔行业+5.02%，同期沪深300、上证综指、深证成指变动分别为+6.78%、+5.82%、+5.25%。农林牧渔行业中，涨幅相对较大的三个行业为：水产养殖、海洋捕捞和动物疫苗板块。个股中，涨幅靠前的为：天邦股份+19.15%、雪榕生物+17.97%、平潭发展+12.70%、天康生物+12.02%、正邦科技+11.45%、华资实业+10.63%、通威股份+10.52%、佳沃股份+10.49%、牧原股份+10.09%、众兴菌业+9.35%。 图1：上周行业内公司涨幅排名（%） 资料来源：Wind、天风证券研究所。 表1：农业及子行业与大盘相对走势情况（％） 2020/7/3 1周 1个月 3个月 6个月 1年 沪深300 6.78 10.95 18.34 48.83 12.25 深证成指 5.25 11.89 22.14 73.91 30.25 上证综指 5.82 7.92 13.38 27.89 3.58 海洋捕捞 2.31 -0.85 -0.74 0.81 -7.56 林木及加工 0.00 0.00 0.00 -10.24 -19.24 果蔬饮料 0.00 0.00 0.00 11.57 -11.57 水产养殖 2.40 4.17 0.88 -11.31 -12.42 动物疫苗 2.00 9.02 39.73 98.25 76.15 农产品加工及流通 0.00 0.00 0.00 6.41 -14.91 饲料 0.00 0.00 0.00 84.88 -3.82 农林牧渔 5.02 5.36 4.75 75.26 17.65 畜牧养殖 0.00 0.00 0.00 57.36 3.94 种子 1.29 -3.73 2.36 45.18 10.35 资料来源：Wind, 天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 3. 农业产业链动态 3.1. 生猪产业链 表2：生猪产业链各环节价格情况 2020/6/26 2020/7/3 年同比 周环比 年初至今涨跌幅 猪饲料 其中：育肥猪配合料（元/kg） 3.16 3.16 4.64% 0.00% 2.93% 猪价 其中：出栏肉猪（元/kg） 34.53 36.00 102.93% 4.26% 176.71% 猪肉（元/kg） 43.45 46.05 81.51% 5.98% 120.55% 三元仔猪（元/公斤） 110.51 121.67 130.09% 10.10% 427.62% 二元母猪（元/公斤） 70.18 70.41 103.61% 0.33% 142.79% 猪料比 其中：猪料比价 12.14 12.54 90.87% 3.29% 147.25% 猪粮比价 16