利率债周报：货币政策宽松预期上升，经济复苏预期边际走弱（2020年第22期）

1 / 24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20200614 [Table_Main] 利率债周报：货币政策宽松预期上升，经济复苏预期边际走弱（2020年第22期） 观点  本周债市点评及债市策略：本周（6.08-6.14）央行公开市场净投放2000亿元，下周（6.15-6.21）央行公开市场有4200亿逆回购到期，MLF回笼2400亿元。从资金面来看，本周Shibor隔夜、DR001、R001均值较上周有所下行。收益率方面，短端和长端下行。本周五1年期国债收益为2.0505%，较上周下行2.97BP。10年期国债收益率2.7451%，较上周下行10.24BP。展望后期：本周利率下行的原因可从基本面和政策面进行分析。首先从基本面来看，市场对于经济回暖的乐观预期开始边际走弱，5月份房地产和发电耗煤等高频数据相比于4月有明显改善，然而6月以来，发电耗煤的回落和南方洪涝灾害频发对于生产活动的负面影响表明疫情结束后的复工复产带来的复苏可能已经接近尾声，利率上行驱动因素不足。其次从货币政策来看，在6月12日发布的国务院关于落实《政府工作报告》重点工作部门分工的意见中，再次强调了稳健的货币政策要更加灵活适度，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行，市场对于货币政策宽松的预期开始升温，有助于利率的下行。整体而言，目前经济前景仍不明朗，市场对于新的货币政策工具保持观望态度，短期内利率仍处于震荡期。  一、二级市场回顾：本周（6.08-6.14）一级市场发行42只利率债，实际发行总额3420.10亿元，较上周增加了509.12亿元；总偿还量1616.10亿元，较上周增加了960.24亿元；净融资额1804.00亿元，较上周减少442.12亿元。本周DR007下行2.85BP，R007上行6.30BP，SHIBOR隔夜利率为1.5290%，较上周下行5.30BP；SHIBOR1周为2.0160%，较上周上行2.90BP；SHIBOR2周为1.8590%，较上周上行15.40BP；SHIBOR3月为1.9560%，较上周上行36.20BP。  本周宏观经济跟踪：上周商品房整体表现有所回升，汽车表现有所回落，煤炭价格有所回升。上周商品房成交面积有所回升，截至6月7日，周内30个大中城市商品房共成交332.91万平方米，较上周减少100.16万平方米。国内乘用车市场零售同比增速有所下跌。截至6月7日，市场日均零售2.57万台，同比增速为-10.00%，较前值有所下降，跌为负值。本周除螺纹钢外，主要钢材价格均有所上涨，Myspic指数有所下跌。本周较上周焦煤和动力煤价格均有所上行，6大发电集团日均耗煤量较上周增长。截至6月11日，有色金属各品种价格均有所上涨。分品种来看，相比上周，锌价回升0.70%，铅价回升2.18%，铜价回升6.32%，铝价回升2.88%。  本周通胀观察：蔬菜价格继续小幅上涨。截至6月12日，农业部菜篮子批发价格指数收于112.63，较上周上升0.55%；山东蔬菜批发价格指数收于90.84，较上周上升0.62%。6月12日，RJ/CRB商品价格指数收于134.32点，较上周下行3.43%；南华工业品指数收于2,151.11点，较上周下行0.73%。  风险提示：货币政策超预期；经济复苏超预期；海外疫情好转情况不及预期。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收点评20200612：5月物价数据点评：CPI通胀继续修复，PPI通缩有所改善》2020-06-13 2、《固收月报20200612：零利率下限仍有效，金砖四国继续发力》2020-06-12 3、《固收点评20200611：联储控制力回归，短鹰长鸽定基调——6月美联储议息会议点评》2020-06-11 4、《固收月报20200610：需求持续恢复，库存有所好转》2020-06-10 5、《固收点评20200609：7天逆回购利率未变，MLF到期延期续做》2020-06-09 [Table_Author] 2020年06月14日 2 / 24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 本周债市点评及债市策略 .............................................................................................................. 4 2. 流动性跟踪 ...................................................................................................................................... 6 2.1. 公开市场操作 ........................................................................................................................ 6 2.2. 货币市场利率 ........................................................................................................................ 7 3. 利率债一级市场 .............................................................................................................................. 9 3.1. 利率债发行 ............................................................................................................................ 9 3.2. 利率债中标情况 .................................................................................................................... 9 4. 利率债二级市场 ............................................................................................................................. 11 4.1. 到期收益率 ........................................................................................................................... 11 4.2. 期限利差 ............................................................................................................................... 11 4.3. 国债期货 .............................................................................................................................. 13 5. 国内宏观数据跟踪 ........................................................................................................................ 13 5.1. 中观行业高频数据 .............................................................................................................. 13 5.1.1. 房地产 ........................................................................................................................ 13 5.1.2. 汽车 ............................................................................................................................ 14 5.1.3. 钢铁 ............................................................................................................................ 14 5.1.4. 煤炭 ............................................................................................................................ 15 5.1.5. 有色金属 .................................................................................................................... 16 5.2. 其他利率跟踪 ...................................................................................................................... 16 5.3. 通胀观察 .............................................................................................................................. 17 6. 国际债券市场跟踪 ........................................................................................................................ 18 7. 4月中国重要经济数据 .................