机械行业2020年下半年投资策略：疫情何所惧，分化寻良机

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年6月10日 机械行业 疫情何所惧，分化寻良机 ——机械行业2020年下半年投资策略 行业中期报告 ◆宏观背景：疫情影响之下寻找逆周期数据超预期赛道 受困疫情影响，固定资产投资增速同比下滑显著。机械行业经营状况同比下滑，子行业持续分化。疫情影响之下寻找逆周期数据超预期赛道，下游投资需求后延、为工程机械领域带来数据超预期表现。随着疫情管控以及需求回暖，我们对下半年油价反弹持相对肯定态度。新能源产业为我国战略发展方向，疫情扰动不改行业快速发展。 ◆行业情况：经营状况同比下滑，子行业分化 从整个机械板块来看，行业收入取决于下游固定资产投资，机械下游景气度分化，寻找预期较好赛道。（1）工程机械受益于新老基建升温，近期销售量价齐涨，投资价值依旧凸显；（2）新能源为我国战略新兴产业，高速发展坚定不移，锂电板块有望充分受益新一轮全球动力电池扩产周期，异质结技术为光伏设备带来广阔市场空间，燃料电池推广应用起步，市场潜力巨大；（3）铁路设备受益于“新基建”投资，招标有望复苏，基本面有望出现边际改善；（4）油气设备与油服行业表现已反映油价下跌影响，下半年有望随油价反弹而复苏；（5）自下而上，精选周期非敏感赛道，汽车电子蓬勃发展推动非标设备需求，5G带动万物互联，智能水表未来市场空间广阔。 ◆投资建议： ①掘金思路一：工程机械产业链推荐中联重科、三一重工、徐工机械； ②掘金思路二：新能源产业推荐先导智能，关注捷佳伟创； ③掘金思路三：铁路设备领域推荐中国通号，关注交控科技； ④掘金思路四：油气设备与油服产业链推荐杰瑞股份、中集安瑞科； ⑤掘金思路五：自下而上精选方向，推荐克来机电、宁水集团。 ◆风险分析：1、宏观经济增速下滑的风险； 2、研发推进不及预期；3、产业发展不及预期；4、海外扩张不及预期。5、贸易和汇率波动风险。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 600031 三一重工 18.96 1.33 1.60 1.78 14.3 11.9 10.7 买入 000157 中联重科 6.34 0.56 0.70 0.82 11.3 9.1 7.7 买入 1157.HK 中联重科 6.11 0.56 0.70 0.82 9.9 7.9 6.8 买入 000425 徐工机械 5.91 0.46 0.58 0.72 12.8 10.2 8.2 买入 688009 中国通号 6.22 0.36 0.40 0.45 17.3 15.6 13.8 买入 3969.HK 中国通号 3.64 0.36 0.40 0.45 9.2 8.3 7.4 买入 002353 杰瑞股份 30.54 1.42 1.80 2.18 21.5 17.0 14.0 买入 3899.HK 中集安瑞科 3.44 0.46 0.46 0.55 6.8 6.8 5.7 买入 300450 先导智能 44.16 0.87 1.15 1.47 51 38 30 增持 603960 克来机电 24.57 0.57 0.85 1.21 43 29 20 买入 603700 宁水集团 30.69 1.36 1.81 2.24 23 17 14 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2020年6月8日；港股公司股价单位为港元，按照1港元=0.91人民币换算 买入（维持） 分析师 王锐 (执业证书编号：S0930517050004) 010-56513153 wangrui3@ebscn.com 陈佳宁 (执业证书编号：S0930512120001 ) 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 贺根 (执业证书编号：S0930518040002) 021-52523863 hegen@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -16%-10%-3%3%10%04-1907-1910-1901-20机械行业沪深300 资料来源：Wind 2020-06-10 机械行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 短期来看，疫情影响之下寻找逆周期数据超预期赛道：（1）疫情得到管控带来下游投资需求后延、为工程机械领域带来数据超预期表现。同时需求后移、供给在工程机械等赛道出现供不应求情况，带来量价齐升表现。（2）由于疫情影响需求，以及供给侧减产各方博弈，油价跌幅较大。但是低油价无法持续维系油服公司经营，国内对油气依存度仍然很高，虽然国内油企实际支出下降、但是增产任务仍在执行。随着疫情管控以及需求回暖，我们对下半年油价反弹持相对肯定态度。具备技术产品优势公司受益。（3）自下而上看好短期汽车电子订单、智能水表招投标数据。 更加需要寻找长期景气度指数向上细分行业：长期来看我们看好新能源设备（锂电设备、光伏设备、燃料电池设备），以及检测行业（军工检测、汽车检测、环保食品检测）。此外轨交作为国家新基建、国铁投资目标有望超额完成，城轨地铁维持稳健增长。 我们区别于市场的观点 1）油气设备与油服行业表现已反映油价下跌影响，下半年有望随油价反弹而复苏； 2）新能源产业为我国战略发展方向，疫情扰动不改快速发展，继续重点推荐锂电设备、光伏设备等； 3）自下而上，精选周期非敏感赛道，汽车电子、智能水表成长性佳。 投资观点 我们重点推荐机械以下五个景气方向： 掘金思路一：工程机械受益于新老基建升温，近期销售量价齐涨，投资价值依旧凸显，推荐中联重科、三一重工、徐工机械，关注恒立液压、中国龙工； 掘金思路二：新能源为我国战略新兴产业，高速发展坚定不移，锂电板块有望充分受益新一轮全球动力电池扩产周期，异质结技术为光伏设备带来广阔市场空间，燃料电池推广应用起步，市场潜力巨大，推荐先导智能，关注捷佳伟创； 掘金思路三：铁路设备受益于“新基建”投资，招标有望复苏，基本面有望出现边际改善，推荐中国通号，建议关注交控科技； 掘金思路四：油气设备与油服行业表现已反映油价下跌影响，下半年有望随油价反弹而复苏，推荐杰瑞股份、中集安瑞科，建议关注中海油田服务、安东油田服务、宏华集团等公司。 掘金思路五：自下而上，精选周期非敏感赛道，汽车电子蓬勃发展推动非标设备需求，5G带动万物互联，智能水表未来市场空间广阔，重点推荐克来机电、宁水集团。 fWaXqVsUnWiZjZcVyXoOnQ6MaOaQmOpPsQqQlOoOpRjMrQpPaQrQmRNZrMsONZnNoN2020-06-10 机械行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 机械行业回顾和展望 ................................................................................................................. 4 1.1、 受困疫情影响，固定资产投资增速同比下滑显著 ................................................................................... 4 1.2、 经营状况同比下滑，子行业持续分化 ...................................................................................................... 5 1.3、 整体股价表现复苏，估值相对较高 ......................................................................................................... 6 1.4、 无畏疫情，分化中寻求制造掘金机遇 ...................................................................................................... 6 2、 掘金思路一：工程机械受益于新老基建升温，销售量价齐涨 .................................................... 8 3、 掘金思路二：战略新兴产业新能源，高速发展坚定不移 ......................................................... 12 3.1、 欧洲动力电池扩产，推动新一轮锂电设备需求 ..................................................................................... 12 3.2、 异质结技术为光伏设备带来广阔市场空间 ............................................................................................ 14 3.3、 燃料电池推广应用起步，市场潜力巨大 ................................................................................................ 16 4、 掘金思路三：国铁投资目标有望超额完成；城轨地铁维持稳健增长 ........................................ 20 4.1、 国家铁路：新老基建升温，投资目标有望超额完成 .............................................................................. 20 4.2、 城轨地铁：通车里程高增长，设备需求增长趋势确定 .......................................................................... 21 4.3、 国铁年度投资目标有望超额完成；城轨地铁维持稳健增长 ................................................................... 23 5、 掘金思路四：低油价无法长期持续，关注国内市场具备核心竞争力的设备和油服公司 ........... 24 5.1、 原油市场“黑天鹅”出现，原有平衡暂时打破 ..................................................................................... 24 5.2、 能源安全问题凸显，国内油气投资韧性较强 ......................................................................................... 26 5.3、 关注国内市场具备核心竞争力的设备和油服公司 ................................................................................. 29 6、 掘金思路五：自下而上，精选周期非敏感赛道 ........................................................................ 32 6.1、 汽车电子呈现蓬勃发展态势，非标设备需求放量 .............................................