电力设备及新能源行业：清洁能源消纳长效机制意见稿出炉，平价时代国内装机空间广阔

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【行业·证券研究报告】 电力设备及新能源行业 清洁能源消纳长效机制意见稿出炉，平价时代国内装机空间广阔 5月19日，国家能源局公布《关于建立健全清洁能源消纳长效机制的指导意见(征求意见稿)》，明确清洁能源在能源战略中的地位。此外，多家媒体报道2020年国内光伏消纳空间基本确定为47GW（同比增加约15GW），超出市场40GW的预期；同时政策首次将风电和光伏空间分开确定，规避了风电抢装的影响。 核心观点  科学、市场化、灵活、模式创新和闭环监管是核心思路，直指新能源发展的痛点。意见稿明确指出了当前消纳状况虽有改善，但还不稳定，同时提出十六条指导意见。例如科学确定清洁能源利用率目标，这是对之前部分电网受弃光率考核压力，出现对光伏消极态度的解决意见；还对电力市场化机制的形成、电力系统灵活性的提高、消纳模式的创新（特别指出要探索建立跨省跨区外送电源机制和就地消纳模式）、闭环监管体系的构建提出了详细思路。意见指出了新能源装机高速发展和电网消纳能力滞后的这对核心矛盾的解决路线，也证明政府在重视并积极解决消纳空间不足的问题，利于新能源长期稳定发展。  消纳空间确定是国内市场启动的风向标，今年国内40GW+进一步确立。在补贴基本退坡背景下，消纳空间取代之前的补贴规模，成为了国内光伏装机规模的核心变量。2020年，如户用、竞价结转、领跑者及特高压配套等项目落地确定性较高，大约有25GW；而平价项目和20年竞价项目年内落地规模弹性较大，预计在15GW以上。47GW的消纳空间为观望的平价项目指明方向，也为20年竞价项目目录的确定提供支撑（预计20GW左右）。整体国内装机规模超过40GW可能性增大，全球有望超过110GW。  平价时代行业壁垒强化，强势环节龙头占据利润分配主导权。受疫情影响，今年全球光伏需求增长放缓，产业链各环节也面临调整。我们认为，进入平价时代后，行业成长更加平稳，各环节的技术、规模、资金壁垒有所强化，强势环节的优势龙头在产业链利润分配中的掌握主导权。其中硅料和光伏玻璃短期价格超跌，供需改善拐点将至，龙头成本优势明显，有望量价齐升；胶膜和硅片龙头格局掌控力强，长期量升利稳确定，成长性较好。 投资建议与投资标的  长期看，光伏仍有数倍成长空间，天花板远未到来，因此在预期悲观时，买入技术迭代风险小、产能周期向上环节的优势龙头公司总能获取不错的收益。建议关注信义光能(00968，增持)、福莱特玻璃(06865，未评级)、福斯特(603806，买入)、通威股份(600438，买入)、隆基股份(601012，买入)、东方日升(300118，增持)。 风险提示  海外装机复苏不及预期；国内竞价项目落地不及预期。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 电力设备及新能源行业 报告发布日期 2020年05月19日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 彭海涛 021-63325888*5098 penghaitao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519010001 联系人 郑浩 021-63325888*6078 zhenghao@orientsec.com.cn 相关报告 探寻光伏“黄金坑”后的确定性机会： 2020-05-06 海外需求不振，光伏玻璃价格出现松动： 2020-04-01 光伏产业研究系列报告（7）：玻璃—产业链隐形成长冠军，龙头优势持续强化： 2020-02-26 光伏产业研究系列报告（6）：组件—渠道品牌构筑竞争壁垒，提效需求蕴育创新机遇： 2020-01-12 2020年光伏政策框架已定，全球装机或超140GW： 2019-12-02 证券 公司 股价 EPS PE 投资 代码 名称 19 20E 21E 19 20E 21E 评级 600438 通威股份 14.66 0.61 0.63 0.84 23.86 23.33 17.46 买入 300118 东方日升 12.90 1.08 1.09 1.22 11.94 11.85 10.61 增持 601012 隆基股份 32.42 1.40 1.56 1.88 23.16 20.78 17.28 买入 603806 福斯特 35.12 1.31 1.28 1.50 26.85 27.48 23.36 买入 00968 信义光能 5.11 0.27 0.30 0.37 18.93 17.03 13.81 增持 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源行业动态跟踪 —— 清洁能源消纳长效机制意见稿出炉，平价时代国内装机空间广阔 2 Table_Disclaimer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话： 021-63325888 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn