金融期货热点品种评析：五一假期将至，A股维持底部震荡

目录【金融期货热点品种评析】股指：五一假期将至，A股维持底部震荡【商品期货热点品种评析】铜：矿企下修铜矿产量预期叠加收储消息刺激，铜价有望偏强运行螺纹钢：需求逐渐转弱，短期震荡铁矿石：钢厂补库接近尾声，震荡偏弱原油：产油国提前减产，短期供应过剩水平有望边际改善甲醇：甲醇供需仍弱 维持偏弱震荡PTA&MEG：全球经济边际恢复，终端订单零星增加PP&L：聚烯烃波动率高位，谨防油价异动豆类油脂：区间震荡反弹白糖：内外糖价震荡下行 上周所指的时间段：2020年4月20日-2020年4月27日 【金融期货热点品种评析】五一假期将至，A股维持底部震荡韩倞行情回顾上周上证指数收于2808.53，周跌1.06%，深证成指收于10423.46，周跌0.99%，创业板指收于2003.75，周跌0.84%。行业板块方面，休闲服务和农林牧渔领涨，电子和非银金融领跌。三大指数集体下跌。沪深300指数周跌1.11%，最终收于3796.97点；上证50指数周跌1.18%，最终收于2776.02点；中证500指数周跌0.84%，最终收于5273.55点。股指期货方面，IF2005、IH2005和IC2005周度走势分别为-0.57%、-0.55%和-0.68%。后市展望4月20日，中国央行下调一年期贷款市场报价利率（LPR）至3.85%，此前为4.05%。下调五年期贷款市场报价利率（LPR）至4.65%，此前为4.75%。本次LPR下降符合市场预期，降幅均为去年8月LPR改革以来最大。此前政治局会议提出要运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，上周李克强总理也表示加大宏观政策调节的力度，切实做到“六保”，努力实现“六稳”。我们预计货币政策面将继续维持宽松。此外全国各地均出台相应稳内需政策，我们预计短期经济维持弱势企稳状态。 上周陆股通为连续第五周保持资金净流入，外资在市场流动性危机解除后再次持续流入，同样显示出A股在目前点位的配置价值。本周市场将迎来五一假期，按照惯例长假前部分资金有离场观望的动作，并且投资者普遍对于全球市场在本轮反弹至今后，存在着回调的预期，上周A股市场的走弱也部分反映了这种预期。但我们认为目前国内流动性充裕，政策空间充足，A股虽然短期跟随海外市场走势，但受到的影响逐渐趋弱，预计维持底部区间震荡。中长期我们依然认为A股市场相对优势明显，继续看好。仅供参考。策略建议中长期逢低配置。风险提示全球新型肺炎疫情升级、经济超预期下行、政策刺激不及预期。 【商品期货热点品种评析】铜：矿企下修铜矿产量预期叠加收储消息刺激，铜价有望偏强运行孙二春行情回顾上周沪铜主力合约CU2006小幅走弱，收于41780元/吨，周跌幅1.18%。库存方面，上期所库存周环比大幅下滑4.43万吨，LME库存下滑0.28万吨，COMEX库存增加0.06万吨，保税区库存下滑1.50万吨。现货市场，升水继续上抬。周内市场成交情况显僵持之势。持货商挺价意愿较强，不愿过度主动下调升水报价。周初因沪铜大涨，下游畏高，需求显谨慎，市场集中成交在升水130元/吨-升水160元/吨。周中沪铜两日连跌，下游企业需求改善促进成交好转，持货商顺势抬高升水至升水170-190元/吨，难有压价空间，随着期铜价格反弹，下游买兴再次下降，基本维持刚需。本周持货商挺价高升水，而下游企业需求保持刚需，周内多以贸易商领头成交，供需双方拉锯特征明显。后市展望供应端，大矿企1季报陆续发布，最新公布的Freeport-McMoRan公司下修全年铜矿销量18.14万吨（2019年全球铜矿产量2049万吨），从前期已经宣布减产、维护的矿山看，后续大矿企大概率会下修产量预期。短期指标看，铜精矿加工费TC连续6周下滑至57.42美元/吨（累计下滑14.05美元），冶炼厂经营压力逐步加大，如果海外主要铜矿生产国家（智利、秘鲁、美国、澳大利亚等）疫情迟迟得不到控制，矿端相对紧缺对冶炼的冲击发酵速度有望加快。 需求端，6大发电集团日均耗煤量56万吨以上（超越去年同期2%），国内铜消费继续复苏。但海外疫情恶化对铜消费（中国出口至海外铜材中间品叠加终端产品占国内精铜消费量20%以上）的负面冲击仍在发酵中。库存方面，资讯机构统计国内社会库存连续5周下滑，上周上海、广东、江苏三地库存下滑4.79万吨，自3月最后一周出现拐点以来，累计下滑18.88万吨。情绪层面，海外疫情及原油市场不确定性仍较大，打压基本金属金融属性。消息层面，周末云南省宣布支持重点企业开展有色金属产品商业收储。按照“企业收储、银行贷款、财政补贴、市场运作、自负盈亏”的原则，对全省铜、铝、铅、锌、锡、锗、铟等重点有色金属产品进行商业收储，收储总量约为８０万吨，收储时间为一年。收储所需资金由企业以产品质押方式向银行贷款。省级财政安排１０亿元专项资金,对企业收储给予银行贷款部分贴息.其中，对收储锡、锗、铟的企业给予８０％的贴息补助;对收储铜、电解铝、铅、锌的企业给予６０％的贴息补助。此举利好金属现货市场。综上，铜基本面国内好转，国外恶化的格局延续，铜矿减产对冶炼冲击逐步发酵，铜矿加工费持续下滑，叠加周末云南省收储消息提振，短期铜价有望偏强运行。策略建议轻仓做多。风险提示疫情不确定；中国宏观经济超预期下滑。 螺纹钢：需求逐渐转弱，短期震荡俞尘泯行情回顾上周钢材价格震荡走势：期螺2010合约周跌38元每吨，热轧卷板期货2010合约跌48元每吨。终端库存降幅收窄：截至4月24日，螺纹钢库存环比下降5.61%，其中社库减少5.58 %，需求出现小幅回落；热卷库存下降4.86%，社库减少5.58%，库存降幅有所增加。全国周度建材成交继续回落，临近五一假期，需求短期受限。未来展望本周是五一节前最后一周，终端需求预计短期调整。供应方面，上周高炉开工持平，短流程钢厂利润收窄，但生产保持正常。由于目前高炉开工率接近往年同期，电炉开工较往年仍有约10%左右的不足，建材产量有上升空间，但增幅或放缓。原料方面，海外疫情继续，国际煤炭、铁矿供应风险仍存，港口库存相对偏低，原料对钢材成本有支撑。终端需求上，上周建材日均成交量继续环比回落，但仍高于2019年同期水平；螺纹钢表观需求则有明显回落，环比减少5.8%，根据上周成交数据，本周库存降幅或继续下滑。政治局会议召开，提出要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，强调积极扩大国内需求，后续政策力度或有加大。随着国内疫情得到控制，经济增速或已触底，旺盛需求短期仍有韧性。但五月开始华南 进入雨季，需求的赶工或难以持续。同时地产新开工偏低的局面或难有缓解，需求迟滞将压制钢价走势。策略建议建议投资者短期观望为宜。风险提示钢材库存变化及钢厂检修进程铁矿石：钢厂补库接近尾声，震荡偏弱俞尘泯行情回顾上周铁矿小幅调整，I2009周跌6.5元/吨。本周我们认为矿石海外供应逐步恢复，钢厂补库需求临近尾声，或偏弱走势。港口库存方面，截至4月24日，铁矿石港口库存为11585.36万吨，较上周减50.42万吨，重新回落。到港量方面，上周全国26港到港总量为1989.0万吨，环比减少143.6万吨。发货量方面，上周澳洲巴西铁矿发运总量2327.5万吨，环比上期增加346.9万吨。澳洲发运总量1703.1万吨，环比增加195.2万吨；巴西发运总量624.4万吨，环比上期增加151.7万吨，其中淡水河谷发货量519.2万吨，环比增加106.5万吨。根据前期发运量预估，本周铁矿到港量将环比增加，短期供应将对矿价形成小幅压力。钢厂方面，截至4月24日，247家高炉开工率80.49%，环比持平，同比降2.67%；钢厂盈利率84.21%，环比增0.40%；日均铁水产量225.36万吨，环比增1.72万吨。钢厂烧结矿库存为1669.25万吨，环比下降11.37万吨，烧结粉矿日耗62.29万吨，环比小幅增加1.82万吨，高于往年同期。钢厂生产需求旺盛，节前补库短期支撑矿价。未来展望展望本周，供应方面，根据前期发运量估计，本周到港量将出现增加，供应压力将继续凸显。上周海外多矿山发布一季度生产报告及全年产量调整，除淡水河谷下调全年目标外，英美资源也下调Kumba矿区约400万吨的产量预期。但BHP在公告中，维持全年2.73-2.86亿吨产量的预期，同时BHP二季度有冲财报预期，或环比增加铁矿发运超过1500万吨。现实层面供应仍将继续增加。需求上，国内钢厂日耗维持高位，钢材产量连续增加，对铁矿需求较高。虽然钢厂维持低库存运行，但五一前钢厂有一定补库需求。海外钢厂受疫情冲击，继续扩大关停范围，铁矿石供应已出现回流国内情况。整体来看，虽然国内钢铁生产旺盛，但国际铁矿开始回流，增加国内压力；节前钢厂补库临近尾声，短期对铁矿的需求或回落，预计本周铁矿供强需弱，或出现向下调整。策略建议建议投资者短期逢高沽空。风险提示全球疫情发展情况，铁矿到港量大幅增加 原油：产油国提前减产，短期供应过剩水平有望边际改善孙振宇行情回顾本周WTI 05合约一度跌到-40美元/桶，主力06合约收于17.18美元/桶，下跌7.96美元或31.66%；布伦特收于21.80美元/桶，下跌6.45美元或22.83%，内盘SC收于231.1元/桶，下跌22.6元或8.91%。周内美国库存接近满负荷的炒作日益加剧，导致近月合约的波动率大幅增加，欧洲经济刺激政策推行受阻也令压制疫情扩散速度减缓带来的需求边际好转效应减弱。 后市展望供应端，多个OPEC成员国表示已提前进行减产，尤其是沙特表示将在5月1日前达到减产目标并不排除进一步加大减产量。北美地区，加拿大在5月1日前已关闭约100万桶/天的原油产能。美国产量也已自高位下滑90万桶/天，钻井数量也下降至378口，为2016年8月以来的最低水平。鉴于美国钻井趋势一般领先于原油产量约1-2月，预计美国原油总产量做大下滑将超过300万桶/天，从而帮助全球石油产量在5月的削减程度可能高于减产协议要求的上限。 需求端，欧美地区每日新增患病人数的速度出现持续下滑，复工复产逐步进行，印度、俄罗斯和非洲等地虽处于疫情高爆发阶段，但对原油需求的进一步损伤有限。库存方面，美国原油库存虽然不断攀升，但距离历史最高水平仍有一定距离，OECD商业库存同样还有一定空间，我们认为，以当前的供应过剩水平推算，5月份全球库存满负荷的情况几乎不可能出现。综上，我们认为，进入5月之后，全球供应过剩情况将出现明显的环比改善，有望帮助油价趋向于底部震荡偏强的方向运行。但鉴于CME更改交易模型，支持负油价以及负价期权，可能会引起资金面在WTI的搏杀，建议近期投资以布伦特和SC为主。仅供参考。策略建议持有低仓位远月多头继续观望。风险提示全球疫情加剧；全球可用库容加速下降。 甲醇供需仍弱 维持偏弱震荡林玲行情回顾上周郑醇主力合约MA09周线低位回落，开盘1726，收盘1692，最高1760，最低1630，涨跌幅-3.53%。现货方面，上周内地甲醇市场重心下探，沿海甲醇市场维持低位震荡。 后市展望从基本面来看，上周国内甲醇开工率回升，国内开工率69%（+3%），西北开工率83%（2%），上周西北地区库存小幅上升30.41（+2.21）万吨。目前看，4月检修高峰已过，5月虽然检修计划较多，但检修兑现情况存疑。港口方面，上周卓创港口库存108.8（+5.24）万吨，重新累库，4月23日到5月10日中国甲醇进口船货到港量在77万吨左右，近期港口排队卸货，滞港严重，港口压力仍大。需求方面，上周传统需求弱稳，MTO周开工率79%（0%）维持，5-6月内地部分煤制烯烃工厂有检修计划。从外围来看，原油整体偏弱，从基本面看，甲醇供需仍弱，预计仍将维持偏弱震荡。策略建议建议暂以观望为宜。风险提示暂无。 PTA&MEG：全球经济边际恢复，终端订单零星增加刘倡行情回顾上周原油下行，TA及EG跟随回落，TA、EG基差震荡。产业链方面，织造、加弹负荷持稳，江浙织机至53%（±0%）、加弹至74%（±0%）、华南织机在37%（±0%）、聚酯负荷至87%（±0%）。终端订单适度增加，主要来自欧美，但出货总体仍疲弱，备货力度仍不高