钢铁行业周报：钢铁股相对于上证A股的PB比值已处于历史低位

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年4月26日 钢铁行业 钢铁股相对于上证A股的PB比值已处于历史低位 ——钢铁行业周报（2020.04.20~04.26） 行业周报 投资建议  短期关注：（1）本周Myspic国内钢价综合指数回落0.42%，唐山废钢价格上涨1.81%，模拟的螺纹钢毛利小幅回落至322元/吨；（2）钢板料和福建料的价差本周110元/吨，已是连续第5周不高于120元/吨；（3）高炉产能利用率回升0.6个百分点至80.6%，电炉钢产能利用率则回升近6个百分点至63%。  板块观点：钢铁板块的需求仍然没有持续向好的迹象，公布的几家一季报总体略低于预期，但钢铁股PB相对于上证A股的PB比值目前已降至0.61，是2014年中以来的极低值，比历史最低值0.53则还高出一定的幅度。总体来看，我们认为钢铁股的投资机会仍然需要等待。  股票关注：建议关注治理水平出众、具备低成本优势、具备高附加值优势的个股，4月建议关注股票依然为：方大特钢、上海钢联、宝钢股份。以上个股本周平均跌幅为2.78%。  风险提示：环保限产执行效果低于预期，钢铁供给增量超预期，钢铁需求不及预期，公司经营不善风险等。 一周回顾  钢价跌0.42%，矿价持平。本周Myspic综合指数下跌0.42%，长材价下跌0.34%，扁平材价下跌0.52%；铁矿石综合指数持平，唐山铁矿价格环比上涨1.96，PB粉矿下跌0.76%.  高炉产能利用率上涨0.62pct。本周高炉产能利用率为80.59%，环比上周上涨0.62pct；电炉产能利用率为62.57%，环比上周上涨5.62pct；本周经销商钢材库存下跌5.38%。  钢铁板块下跌2.10%。本周A股市场整体下跌，上证综指下跌1.06%，沪深300指数下跌1.11%，创业板指数下跌0.84%；申万钢铁指数下跌2.10%，跑输沪深300指数0.99个百分点。  建议关注个股盈利预测与估值 增持（维持） 分析师 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 刘慨昂 (执业证书编号：S0930518050001) 021-52523821 liuka@ebscn.com 2020/4/24PB代码简称股价18A19E20E18A19E20E(LF)本周本月300226.SZ上海钢联74.590.761.261.9398.159.238.610.39-2.98%9.53%600019.SH宝钢股份4.820.860.970.405.65.012.10.61-2.23%-1.03%600507.SH方大特钢5.252.021.291.112.64.14.71.73-3.14%-3.24%-2.78%1.75%EPSPE涨跌幅资料来源：WIND一致预期平均涨跌幅： 2020-04-26 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 价格-成本-盈利：钢价跌0.42%，矿价持平 .............................................................................. 3 2、 供给-内需-库存：高炉产能利用率上涨0.62pct ......................................................................... 5 3、 板块行情：钢铁板块下跌2.10% ............................................................................................... 7 4、 股票关注：维持钢铁板块“增持”评级 .................................................................................... 7 5、 风险提示 ................................................................................................................................... 8 dUcZrUuWlUmVnV9YwVnNsPaQdN6MmOoOtRrRiNnNtPkPtRrPaQoPtNxNoOxPNZmNqO2020-04-26 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、价格-成本-盈利：钢价跌0.42%，矿价持平  钢价：本周国内钢价相对上涨，Myspic综合指数下跌0.42%，其中长材价下跌0.34%，扁平材价下跌0.52%，中厚板下跌0.28%。  成本价：本周国内矿价上涨，铁矿石综合指数环比持平，其中唐山铁矿价格环比上涨1.96%，PB粉矿下跌0.76%，冶金焦价格环比持平，废钢价格上涨1.81%。  钢材品种价差：本周新疆螺纹钢比上海溢价 180元/吨，环比上周上涨100元/吨；上海热轧与螺纹钢溢价 -130元/吨，环比上周下跌10元/吨；上海冷轧比上海热轧溢价350元/吨，环比上周持平；上海中厚板与螺纹钢价差为120元/吨，环比上周上涨10元/吨；  废钢品种价差：本周废钢钢板料-福建料价差为110元/吨，环比上周持平。  模拟利润：本周五，我们测算的长流程螺纹钢毛利为322元/吨，较上周下跌22元/吨；短流程为213元/吨，较上周下跌120元/吨。 表1：钢铁行业周价格-成本-盈利数据表监测（元/吨） 品种本周1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值)Myspic综合钢价指数129.17129.71-0.42%132.52-2.53%149.56-13.63%Myspic长材指数148.40148.91-0.34%150.79-1.58%170.36-12.89%Myspic扁平材指数110.77111.35-0.52%115.04-3.71%129.66-14.57%CRU全球综合钢价指数171.60171.80-0.12%178.30-3.76%198.00-13.33%上海中厚板35903600-0.28%4330-17.09%4730-24.10%上海取向硅钢13250132500.00%13750-3.64%14300-7.34%新疆螺纹-上海18080100.0013050.00-30210.00上海热轧-螺纹-130-120-10.000-130.00-70-60.00上海中厚-螺纹12011010.00180-60.00-30150.00上海冷轧-热轧3503500.00560-210.0031040.00螺纹钢心态指数50%53%-3%49%1%54%-4%铁矿石综合指数95.3095.300.00%97.30-2.06%96.60-1.35%唐山铁矿66%7807651.96%835-6.59%795-1.89%PB粉矿CFR61.5%649654-0.76%650-0.15%652-0.46%高低品印度粉矿价差154167-13.00177-23.0011044.00唐山废钢6-8mm225022101.81%2440-7.79%2425-7.22%上海二级冶金焦168016800.00%1730-2.89%1930-12.95%废钢钢板料-福建料1101100.00150-40.00210-100.00五氧化二钒96000960000.00%960000.00%170000-43.53%西北75#硅铁54005500-1.82%5600-3.57%6000-10.00%硅锰(Mn65Si17)710069502.16%615015.45%7450-4.70%石墨电极1302813750-5.25%17028-23.49%44722-70.87%铁矿运费巴西-北仑10.711.9-9.84%10.15.98%12.9-17.03%注：（1）如无特殊说明，上述单位为元/吨；（2）本周的海运费为周四价钢产品价格原燃料价格 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 2020-04-26 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图1：Myspic钢价综合指数 图2：Mysteel铁矿石价格综合指数 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 图3：热轧较螺纹钢溢价（元/吨） 图4：冷轧较热轧溢价（元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图5：模拟长短流程螺纹钢毛利走势（元/吨） 图6：长短流程螺纹钢利润测算（元/吨） 长流程生铁成本（1.6*铁矿石+0.5*焦炭）/0.92087长流程粗钢成本 （0.9*生铁+0.1*废钢）/0.822541添加钒合金成本57其他合金辅料成本（固定）350螺纹钢轧制成本（固定）200长流程螺纹钢成本（粗钢+轧制）3148长流程螺纹钢毛利322短流程废钢成本（1.13*废钢*1.13）2618电价成本（固定）400石墨电极成本（0.003*石墨电极）39短流程粗钢成本（以上相加）3057螺纹钢轧制成本（固定）200短流程螺纹钢成本（粗钢+轧制）3257短流程螺纹钢毛利213 资料来源：Wind、光大证券研究所测算 资料来源：Wind、光大证券研究所测算 2020-04-26 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2、供给-内需-库存：高炉产能利用率上涨0.62pct 周数据监测  高炉产能：本周Mysteel调研的全国247家高炉产能利用率（剔除淘汰产能）为80.59%，环比上周上涨0.62个百分点；  电炉产能：本周Mysteel调研的53家电炉产能利用率为62.57%，环比上周上涨5.62个百分点；  钢材库存：本周Mysteel统计的经销商钢材库存下跌5.38%，其中长材库存下跌5.59%，板材库存下跌4.88%；钢厂钢材库存下跌4.82%，其中长材库存下跌6.19%，板材库存下跌1.92%；  铁矿石库存：本周，港口铁矿石库存较上周下跌0.43%；  资金面：本周长三角6个月票据直贴利率为2.40‰，环比上周持平，资金面平稳。 表2：钢铁行业周供给-内需-库存数据表监测 本周五1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值)全国247家高炉产能利用率80.59%79.97%0.62%75.26%5.33%83.05%-2.46%唐山钢厂高炉开工率73.19%73.19%0.00%69.57%3.62%60.37%12.82%53座独立电弧炉产能利用率62.57%56.95%5.62%25.93%36.64%65.54%-2.97%沪线螺终端采购量（吨）30300288005.21%2260034.07%35100-13.68%经销商钢材库存（万吨）20132128-5.38%2538-20.67%133550.82% 长材库存（万吨）14141498-5.59%1844-23.30%90456.50% 板材库存（万吨）599630-4.88%694-13.67%43138.92%钢厂钢材库存（万吨）815857-4.82%1167-30.12%45280.27% 长材库存（万吨）546582-6.19%840-34.99%264106.60% 板材库存（万吨）269275-1.92%327-17.62%18843.26%港口铁矿石库存（万吨）1158511636-0.43%11844-2.18%13852-16.36%资金票据直贴利率（‰）2.402.400.002.400.002.95-0.5