靶材行业研究系列之一：辅芯助屏，溅射全球

最近一年行业指数走势 -15%-7%0%7%15%22%29%37%2019-052019-092020-01金属非金属新材料 上证指数 行业专题报告 公司研究 财通证券研究所 投资评级:增持(首次) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（05.12） EPS（元） PE 投资评级 2020 2021 2022 2020 2021 2022 300706 阿 石 创 44.66 31.65 0.28 0.52 0.60 112 61 53 增持 300263 隆华科技 71.36 7.80 0.26 0.32 0.39 30 24 20 买入 300666 江丰电子 124.80 57.05 0.37 0.47 0.60 150 120 94 增持 600206 有研新材 110.31 13.03 0.18 0.24 0.42 74 54 31 增持 2020年05月12日 靶材行业研究系列之一 计算机软件与服务 证券研究报告 金属非金属新材料 投 资要点：  溅射靶材，特别是高纯度溅射靶材应用于电子元器件制造的物理气相沉积工艺，是制备晶圆、面板、太阳能电池等表面电子薄膜的关键材料。其中，半导体芯片对溅射靶材的材料纯度、内部微观结构等方面都设定了极其苛刻的标准，需要掌握生产过程中的关键技术并经过长期实践才能制成符合工艺要求的产品。因此，半导体芯片对溅射靶材的要求是最高的，价格也最为昂贵；  国家集成电路大基金二期撬动万亿资金，投资将向材料端倾斜，与一期形成互补。在半导体材料行业中，靶材行业尤其是高端靶材仍被日美等国把控，但是国产替代已经开始崭露头角，呈现出定点突破的局面，正是需要社会资金大力投入奋力追赶之关键时刻。按照半导体材料占比产业9%，靶材占比材料3%比例测算，靶材行业有望获得超过30亿元投资支持，直接利好行业龙头公司；  关税免除期结束，利好国产靶材成长。2015年财政部等五部委曾发布通知，规定进口靶材的免税期到2018年年底结束。这意味着自2019年起，日本、美国进口的靶材需要缴纳关税，从而提高国内靶材在价格方面的优势地位。当初对进口靶材免税主要是为了保护中国面板产业链的供应，京东方等龙头面板厂跟国家申请进口免税政策，随着FPD靶材国产化的发展以及加速国产化靶材的成长，免税政策有必要取消。我们查询海关总署网站发现，带背板的溅射靶材组件的进口普通税率为17%，增值税率为13%。如果征收关税，提高海外靶材供应成本，将有利于国产化靶材的发展和渗透率提升；  看好靶材国产化，利好龙头。国内集成电路产业一直受制于人，每年大量从海外进口，进口金额居所有进口商品第一位。近年来，中兴制裁事件与华为事件都给我们敲响警钟，芯片等核心技术产业亟需发展，国产替代刻不容缓。作为半导体材料中的重要一环—溅射靶材同样如此，国产化是必然之路也是唯一之路。看好溅射靶材的国产化趋势，龙头公司有望在政策、市场的东风下不断扩张市场份额，推荐标的：有研新材、江丰电子、隆华科技、阿石创。  风 险提示：产业政策无法顺利落地；经济超预期衰退 行业研究 财通证券研究所 辅芯助屏，溅射全球 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 李帅华 分析师 SAC证书编号：S0160518030001 lishuaihua@ctsec.com 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 靶材概况 ...............................................4 1.1 产业链条................................................... 5 1.2 制造工艺................................................... 7 1.3 产业格局................................................... 8 1.4 产业政策................................................... 9 2、 半导体用溅射靶材 ........................................11 2.1 更小制程，利好铜钽靶材..................................... 12 2.2 供应格局：国产靶材定点突破................................. 13 2.3 供应商认证：周期漫长，标准苛刻............................. 14 2.4 市场规模................................................... 15 3、 平板显示用靶材 ..........................................15 3.1 竞争格局：定点突破重点品种................................. 16 3.2 市场空间：LCD和OLED双轮驱动 .............................. 18 4、 光伏电池用靶材 ..........................................22 5、 行业投资逻辑............................................25 5.1 大基金二期加持，加速产业发展............................... 25 5.2 免税政策取消，支撑国产靶材快速成长......................... 26 5.3 国产替代，大势所趋......................................... 27 6、 主要上市公司............................................27 6.1 有研新材................................................... 27 6.2 江丰电子................................................... 28 6.3 隆华科技................................................... 29 6.4 阿石创..................................................... 30 7、 风险提示 ...............................................31 图表目录 图1：溅射示意图 ............................................4 图2：高纯靶材产业链.........................................5 图3：溅射靶材应用结构 .......................................6 图4：靶材生产工艺流程 .......................................8 图5：靶材市场主要企业份额 ...................................8 图6：国内靶材企业 ..........................................9 图7：半导体靶材溅射原理图 ...................................12 图8：半导体用金属靶材 .......................................12 图9：半导体制造材料成本结构..................................15 图10：半导体用靶材市场规模预测（单位：亿元）...................15 图11：铜靶、8.5代线的铝条靶、钼条靶和5.5代线用宽幅钼靶 ........16 图12：FPD技术路线 ..........................................19 图13：全球FPD市场结构 ......................................19 图14：国内FPD市场结构 ......................................19 图15：全球FPD需求规模（单位：百万㎡） ........................20 图16：FPD用靶材国内市场规模 .................................21 图17：光伏电池分类 .........................................22 图18：光伏电池用靶材形成背电极 ...............................23 图19：HIT电池成本结构 ......................................23 图20：HIT工艺链条 ..........................................23 rQpRrMpPqQqMzQsPtQmQtP8OcM6MoMmMsQrRkPnNrMeRmNmO8OnMyRwMsRnPxNmNpP 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 行业专题报告 图21：HIT电池结构 ..........................................24 图22：光伏电池用靶材市场规模预测 .............................24 图23：大基金一期投资领域 ....................................25 图24：大基金二期股东结构 ....................................25 图25：靶材进口相关税率 ......................................26 图26：中国进口货物金额排名 ..................................27 图27：有研亿金历年净利润（单位：万元） ........................28 图28：江丰电子业绩概况 ......................................28 图29：四丰电子历年业绩（单位：万元）..........................29 图30：晶联光电生产的ITO靶材.................................30 图31：阿石创业绩概况 ........................................31 表1：三种真空镀膜方式对比 ...................................5 表2：靶材分类 ..............................................5 表3：靶材应用细分情况 .......................................6 表4：靶材生产工艺对比 .......................................7 表5：历年来靶材相关行业政策......................