机械行业周报：专项债拟再加码，逆周期政策助力基建投资

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2020年04月26日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•机械设备 机械行业周报（4.20-4.26） 专项债拟再加码，逆周期政策助力基建投资 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：倪正洋 执业证号：S1250520030001 电话：021-58352138 邮箱：nzy@swsc.com.cn 分析师：丁逸朦 执业证号：S1250520020001 电话：021-58352138 邮箱：dym@swsc.com.cn 分析师：梁美美 执业证号：S1250518100003 电话：021-58351937 邮箱：lmm@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 346 行业总市值（亿元） 21,289.32 流通市值（亿元） 20,586.68 行业市盈率TTM 26.5 沪深300市盈率TTM 11.2 相关研究 [Table_Report] 1. 机械行业周报（4.13-4.19）：基建投资快速修复，经济重启首推工程机械 (2020-04-19) 2. 油服行业：OPEC+历史性减产协议正式达成，三桶油资本支出动态调减压力有望减轻 (2020-04-13) 3. 工程机械涨价点评：需求火热+供应链短缺，工程机械主要产品纷纷提价 (2020-04-12) [Table_Summary]  专项债拟再加码，逆周期政策助力基建投资。2019年起，中央积极出台资本金下调、加速专项债发行等方式，推动基建项目。2020年4月20号，财政部提出，近期拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度，力争5月底前发行完毕。加上之前下达的专项债额度，2020年上半年专项债额度预计超过2万亿元。从专项债的投向领域看，专项债募集资金用于基建领域的比重超过70%。专项债作为今年重要的逆周期政策工具，持续加码，基建投资有望持续加速修复，对工程机械板块影响积极，行业景气有望提升，经济重启首推工程机械。  工程机械：需求火热+供应链短缺，工程机械主要产品纷纷提价。3月起，国内疫情防控形势向好，复工趋势向好，随着各地重大项目陆续开工，挖机需求逐步回暖。3月，国内挖机销售4.7万台（+11.6%），相于较2月不足7000台的销量，改善明显；出口方面，由于海外疫情形势严峻，实现销售2798台，增速较2月（+63%）回落明显。考虑到Q1被延后及压制的需求释放以及去年同期低基数的因素，预计行业在Q2将迎来较好的增速。此外，海外疫情形式仍较严峻，海外供应链厂家相继宣布停产或减产，部分核心进口零部件底盘、发动机等供应紧张，导致企业采购成本大幅提升。目前，国内需求已经开始回暖，主机厂及零部件厂商超负荷排产，产品供不应求。4月以来，三一重工、徐工机械、中联重科等工程机械头部企业陆续发布对挖机、泵车等产品的调价通知，产品价格上调5%-10%不等。我们认为，此次提价符合市场趋势，也有助于缓解现阶段企业的经营压力，全面利好产业链相关企业的长期健康发展。  油服：保障能源安全是底线要求，内生要求下三桶油资本支出依将坚挺。中央政治局会议特别提出了包括“保粮食能源安全”在内的“六保”任务，更加显示出中央对坚守底线、确保实现全年经济社会发展目标的决心和信心。本次会议着重对常态化疫情防控和当前经济工作做出部署，对今年低油价与疫情冲击下的国内能源政策具体走向有着重要指导意义。今年以来，在疫情冲击及OPEC+减产风波冲击下，国际油价的大幅下跌。市场普遍担心，低油价的持续将会对国内油公司造成巨大的亏损和减产压力，三桶油资本支出调减压力倍增。对此，我们认为能源安全要求下三桶油资本支出依然坚挺，看好优秀油服公司估值持续修复。国内而言，三桶油资本开支渐次落地，根据披露情况以及我们调研结果，资本开支中，国内资本开支较为坚挺，而国内油气开发中，长期看增长潜力更大的天然气投资影响较小，尤其是页岩气等重点板块工作量及价格均坚挺，国内能源安全内生需求推动下的七年行动计划持续性得以验证。即使油价短期仍磨底，但随着优秀油服公司逐渐兑现业绩，估值也有修复的支撑。  重点关注个股：三一重工、杰瑞股份、捷佳伟创、锐科激光。  风险提示：下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险、光伏装机量增长不及预期、油价剧烈波动风险。 -17%-13%-8%-4%0%5%19/419/619/819/1019/1220/220/4机械设备 沪深300 机械行业周报（4.20-4.26） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 核心观点 ........................................................................................................................................................................... 1 2 推荐组合逻辑及最新动态 ................................................................................................................................................. 5 3 行业重点新闻 .................................................................................................................................................................... 8 4 重点数据跟踪 .................................................................................................................................................................... 9 5 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 9 eXdYrUuWhYkXkWdUNAnNqN9P8QbRtRqQsQpPfQqQnRkPnPsMbRrQrRxNqMpRuOpNsM 机械行业周报（4.20-4.26） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：3月挖机销售4.9万台，同比增加12% ........................................................................................................................... 9 图2：国内新能源乘用车3月销售4.7万辆，同比减少56% .................................................................................................. 9 图3：2019年光伏新增装机30GW，同比下降68% ................................................................................................................. 9 图4：截止4月23日收盘，本周内布油价格收跌24.0% ........................................................................................................ 9 机械行业周报（4.20-4.26） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 核心观点 【工程机械】需求火热+供应链短缺，工程机械主要产品纷纷提价 3月起，国内疫情防控形势向好，复工趋势向好，随着各地重大项目陆续开工，挖机需求逐步回暖。3月，国内挖机销售4.7万台（+11.6%），相于较2月不足7000台的销量，改善明显；出口方面，由于海外疫情形势严峻，实现销售2798台，增速较2月（+63%）回落明显。我们认为，工程机械板块长期逻辑未变，疫情带来的延期复工主要影响开工高峰及销售高峰的时点，受益逆周期政策调节、环保需求、更新替代等因素的推动，2020年全年行业需求仍在。随着疫情的逐步控制，企业生产逐步回归正常，考虑到Q1被延后及压制的需求释放以及去年同期低基数的因素，预计行业在Q2将迎来较好的增速。 海外疫情形式仍较严峻，海外供应链厂家相继宣布停产或减产，部分核心进口零部件底盘、发动机等供应紧张，导致企业采购成本大幅提升。目前，国内需求已经开始回暖，主机厂及零部件厂商超负荷排产，产品供不应求。4月以来，三一重工、徐工机械、中联重科等工程机械头部企业陆续发布对挖机、泵车等产品的调价通知，产品价格上调5%-10%不等。我们认为，受疫情影响，企业因生产效率及采购成本大幅提升已经承担了较大的经营压力，在下游需求向好的背景下，此次提价符合市场趋势，也有助于缓解现阶段企业的经营压力，有利于产业链相关企业的长期健康发展。 投资推荐：工程机械国内的龙头企业近年来在产品、售后、盈利能力等方面均不断提升，市场占有率及竞争实力均提升显著，并且具备持续提升的潜力。目前龙头企业情况较好，在行业景气提升的背景下，我们建议重点配置龙头公司三一重工（600031）、恒立液压（601100）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）。 风险提示：下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。 【工程机械】三一重工：2019年业绩同比+83%，挖机龙头持续受益行业高景气 业绩总结：公司发布2019年年报，实现营业收入757亿元，同比增长36%；净利润112亿元，同比增长83%。 工程机械龙头，增长势头强劲。2019年，国内房地产和基建等下游行业需求保持较好增速，工程机械行业持续景气，全年挖机行业销量达23.6万台，同比增长16%。公司产品实力强，市战率持续提升，销售增长强劲，业绩表现突出。2019年，公司实现营业收入757亿元，同比增长36%；归母净利润112亿元，同比增长83%。其中，挖掘机械销售232亿元(+37%)，混凝土机械收入232亿元(+37%)，起重机械销售140亿元(+ 50%)，桩工机械销售48亿元(+2%)。 费用管控见效，盈利能力提升。受益于经营质量的提高，公司盈利水平提升。2019年，公司主营业务毛利率提至33.3%，同比+2.1pp，净利率15.2%，同比+3.9pp。公司费用管控良好，期间费用率下降10.3pp，其中，销售费用率、管理费用率分别同比-0.7pp、-1.0pp。此外，为了提高公司的产品实力，保持公司的竞争优势，公司在研发投入上持续加码，2019年研发费用率提至4.8%，同比增长1.7pp，主要用在工程机械产品及关键零部件、数字化与智能化技术及应用。随着公司收入规模的持续扩大、产品实力持续提升，公司盈利能力有进一步提升的空间。 机械行业周报（4.20-4.26） 请务必阅读正文后的重要声