机械行业周报：逆周期调节+工期压缩下，工程机械2020年业绩确定性强，原油价格战暂停但全球油价预计仍将低迷

1 2020年4月18日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券金融研究所 分析师：张超 证券执业证书号：S0640519070001 分析师：刘庆东 证券执业证书号：S0640520030001 邮箱：liuqd@avicsec.com 机械行业周报：逆周期调节+工期压缩下，工程机械2020年业绩确定性强，原油价格战暂停但全球油价预计仍将低迷 行业分类：机械 行业投资评级 中性 基础数据（2020.04.17） 申万机械指数 1151.52 周涨跌幅 +1.90% 申万机械行业PE 25.96 申万机械行业PB 2.02 近五年机械行业指数走势 资料来源：wind，中航证券金融研究所 近五年机械行业PE-band 资料来源：wind，中航证券金融研究所 ➢ 本周行情： 本周机械指数(+1.90%)，行业排名(8/28)；上证综指(+1.50%)、深证成指(+2.23%)、创业板指(+3.64%)、中小板指(+2.72%)。 本周涨幅前五：康跃科技（+23.75%）、山推股份（+21.10%）、新筑股份 （+19.05%）、天业通联（+18.64%）、中微公司（+17.19%）； 本周跌幅前五：赢合科技（-13.83%）、杭可科技（-11.25%）、金盾股份（-11.24%）、博深股份（-9.94%）、林州重机（-8.44%）。 ➢ 重大事件： 4月12日,原油价格战宣告结束。当地时间4月12日，全球最大石油生产国达成了一项历史性协议，结束了沙特与俄罗斯之间毁灭性的价格战。经过长达一周的双边会谈以及全世界能源部长为期四天的视频会议，应对新冠疫情所造成的石油需求冲击的协议终于宣告达成。由于遭到墨西哥反对，谈判一度接近破裂。但经过周末紧急外交斡旋，谈判终于回到正轨。OPEC+减产协议声明称，计划自2020年5月1日起减产970万桶/日，为期两个月；2020年7月1日至12月将减产770万桶/日；2021年1月至2022年4月计划减产580万桶/日。 2020年4月15日，国际能源署（IEA）预测，4月全球日均石油需求将同比下降2900万桶，降至25年来的最低水平。IEA警告称，产油国减产难以完全抵消近期需求下滑的影响。 4月16日，国务院联防联控机制新闻发布会。会上，工业和信息化部产业政策与法规司司长许科敏介绍了我国工业企业复工复产情况和针对制造业复工复产中的问题进一步采取的措施。截至4月14日，全国规模以上工业企业平均开工率已达99%，人员复岗率达到94%。当前境外疫情快速扩散蔓延，制造业复工复产出现一些新情况、新问题，国际国内市场需求不足、企业生产成本上升、资金周转困难、国际人流物流不畅造成已复工复产的企业面临再次减产停产的风险，产业链、供应链的稳定受到一定冲击。工业和信息化部按照以大带小、上下联动、内外互动的思路，针对制造业复工复产中的问题进一步采取措施，推动产业链协同复工复产。 2020年4月17日，2020年一季度经济运行情况。4月17日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2020年一季度国民经济运行情况。国家统计局国民经济综合统计司司长、新闻发言人毛盛勇介绍，初步核算，一季度国内生产总值206504亿元，按可比价格计算同比下降6.8％。一 2 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [机械行业动态周报] 季度，全国固定资产投资（不含农户）84145亿元，同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4个百分点。分领域看，基础设施投资下降19.7%，制造业投资下降25.2%，房地产开发投资下降7.7%，降幅分别比1-2月份收窄10.6、6.3和8.6个百分点。 2020年4月17日，国家统计局公布了2020年3月份能源生产情况。原油生产略有下降，加工量降幅扩大。3月份，生产原油1656万吨，同比下降0.1%，日均产量53.4万吨；加工原油5004万吨，同比下降6.6%，日均加工161.4万吨。一季度，生产原油4857万吨，同比增长2.4%；加工原油14928万吨，同比下降4.6%。 2020年4月17日，国家发展改革委关于促进枢纽机场联通轨道交通的意见。1，强化规划引导：积极做好顶层统筹；注重机场分类施策；加强一市多场联通。2，加强建设协作：合理确定建设时机；推进建设协同管理；加强接口标准衔接,3，提升运营水平：加强空铁信息联通；积极开展联合运营；提高出行便捷程度。4，保障措施：加强审核把关；完善协调机制；拓宽融资渠道。 ➢ 重点关注子行业： ⚫ 工程机械：3月挖掘机销量超预期，同比超去年，预计4月挖掘机销量继续同比增长，全年挖掘机销量有望较19年增长10%以上。逆周期调节托底+排放标准升级+工程领域机器替代人工+海外市场拓展+龙头企业份额提升预期仍在，加之疫情耽误了工期，使得同样的工程目标工期被动压缩，对工程机械的需求或有增加，因此对头部企业业绩不应悲观。 观点： 本周，全国全面复工复产进一步推进。房地产和基建作为工程机械需求的两大支撑，其存量项目的推迟复工和增量项目的启动延后造成了对工程机械的需求延后，这种情况再叠加疫情期间物流和交通的管制以及海外疫情的扩散，使得工程机械整个一季度销量受到了一定影响，同比较去年减少8.2%，但今年3月挖掘机销量反弹超预期，同比已经超去年，说明工程机械行业目前已经基本走出疫情影响，预计4月工程机械销售继续同比增长。我们预计，2020年全年整体销量仍有望较19年增长10%以上。另外，近期，三一重工、中联重科、徐工及柳工等主要工程机械厂家部分产品纷纷提价，一方面体现了疫情作用下工期压缩导致的工程机械需求旺盛，另一方面也体现了全球疫情持续扩散之下，厂家对采购自外国的零部件的涨价预期的对冲意愿。总体上，在以下六个因素的作用下，2020年工程机械行业的总体业绩无需悲观：1，逆周期调节托底行业需求。2，2020年挖掘机开始实行国四排放标准，将有利于老机型汰换，从而为工程机械提供额外需求。3，随着我国老龄化加剧、劳动力成本不断上升，出于成本考虑，农村、市政等基建以机器替代人工的趋势将持续，从而促进挖掘机、尤其是小型挖机的销售。4，头部工程机械企业“出海”参与全球竞争，对海外市场的拓展将为其销量增长提供额外的支撑。5、疫情耽误了工期，使得同样的工程目标工期被动压缩，对工程机械的需求或有增加。6，随着国内市场竞争加剧，头部挖掘机企业有望凭借品牌、渠道和产品性能优势持续提高市场份额，业绩有望超越行业整体表现。我们推荐关注头部工程机械企业，如三一重工、徐工机械，重点推荐三一重工。 动态数据解读： 宏观方面： 一季度，全国固定资产投资（不含农户）84145亿元，同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4个百分点。分领域看，基础设施投资下降19.7%，制造业投资下降25.2%，房地产开发投资下降7.7%，降幅分别比1-2月份收窄10.6、6.3和8.6个百分点。由于疫情因素，一季度基建和房地产投资同比下降，但从单独三月份数据来看已经企稳，预计二季度出现反弹。今年一季度的居民中长期贷款和短期贷款增量分别为12600亿和-509亿元，相比去年的13800亿元和4292亿元均有所下降，说明疫情一定程度压抑了今年一季度居民购房需求和消费需求，预计二季度这两方面需求会出现一定反弹，尤其是购房需求的反弹，远期来看会对工程机械对应的房地产项目有一定影响。 复工复产方面，4月16日，在国务院联防联控机制新闻发布会上，据工业和信息化部产业政策与法规司司长许科敏介绍，截至4月14日，全国规模以上工业企业平均开工率已达99%，人员复岗率达到94%。 pOuMmQqPtPnNuNuNsQnRrQ9PaO6MtRpPtRqQiNrRqMeRnPoO7NpNtRwMsPtQxNrQxP 3 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [机械行业动态周报] 根据全国工商联4月上旬提交的调研报告，91.39%的民营企业已复工、49.99%的企业产能利用率超过50%、24.86%的产能利用率达到80%以上，全行业、全产业链同步恢复迹象十分明显。截至4月15日，全国中小企业复工率为84%。从行业看，第二产业复工率高于生产性服务业，生产性服务业的复工率高于生活性服务业。从地区看，各地区复工复产率呈现齐头并进的趋势，25个省份复工率超过80%，湖北近日也呈现出快速上升的势头。从企业类型看，“专精特新”中小企业的复工率高于中小企业整体水平，规模越大复工复产率越高。我国工程项目复工复产持续推进。全国房屋建筑和市政基础设施工程在建项目共18.66万个，已复工15.87万个，开复工率为85.06%。根据中机联调查结果，机械行业已复工企业的平均职工复工率为85.12%，全部调查企业的平均职工复工率为81.12%。 基建项目规模上，根据中国工程机械协会数据，早在3月1日，包括北京、河北、山西、上海、黑龙江、江苏、福建、山东、河南、云南、四川、重庆、宁夏等13个省市区发布了2020年重点项目投资计划清单。这份投资清单共包括10326个项目，其中8个省份公布了计划总投资额，共计33.83万亿元；另有8个省份公布了年度投资额，合计约2.79万亿元。据统计，3月份，国家及省市级发改委、交通运输厅共批复了约33项重大工程项目的可行性研究报告、初步设计、项目合核准建议书以及环评公示等，总的项目投资额近3500亿元。包含约831亿的公路项目，1103亿的铁路项目，1295亿的城轨交通项目，90亿的水利电力项目，110亿机场项目，以及约50亿的港航、市政工程。加上1-2月份，本年度一季度已经发布了约有7815亿元的项目动态。 行业方面： 近期，三一重工、中联重科、徐工及柳工等主要工程机械厂家部分产品纷纷提价，一方面体现了疫情作用下工期压缩导致的工程机械需求旺盛，另一方面也体现了全球疫情持续扩散之下，厂家对采购自外国的零部件的涨价预期的对冲意愿。随着疫情在海外发酵，道依茨、JCB海外多家工程机械主机企业、配套件企业相继宣布关闭部分工厂。如果疫情导致国外供应商停工范围及时间持续过长，预计将对我国工程机械产品的部分需进口的核心零部件形成较大冲击。 2020年3月，共计销售各类挖掘机械产品49408台，同比涨幅11.6%。国内市场销量46610台，同比涨幅11.2%。出口销量2798台，同比涨幅17.7%。2020年1—3月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品68630台，同比涨幅-8.2%。国内市场销量61277台，同比涨幅-11.6%。出口销量7353台，同比涨幅34.9%。2月挖掘机整体销量的大幅下滑主要系受到疫情影响，新开工项目大量暂停，符合我们之前的预期，而3月挖掘机销量超预期，同比较去年销量最高的3月实现了增长，表明工程机械行业已经基本走出疫情阴影，预计4月份工程机械销售继续回暖，大概率同样超去年同期。全年来看，挖掘机销量有望增长10%以上。目前已发布2019年业绩的工程机械企业，除少数企业外，均实现了可观的业绩增长，体现了19年工程机械良好的销售态势。目前包含三一重工、中联重科、徐工、柳工等在内的主要工程机械企业均已复工复产，预计大部分企业将在二季度彻底走出疫情影响。 ⚫ 油服：多种因素下，国际油价持续低迷，预计将对油服行业海外收入产生不利影响，但国内油气上游投资加大将长期持续。受油价低迷影响，行业2个月以来股价下跌较多，部分企业已经具有较好的安全边际 观点： 全球经济下行、新冠疫情全球爆发及产油