周策略报告：短期下注确定性内需，长期拥抱科技成长

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 短期下注确定性内需，长期拥抱科技成长 周策略报告（4.20-4.24） 2020年04月19日 上证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 5.05 -7.71 -13.22 沪深300 6.98 -7.59 -6.82 罗琨 分析师 执业证书编号：S0530519050001 luokun1@cfzq.com 0731-89955773 相关报告 1 《策略报告：策略深度：为什么可以开始为高股息率资产下注？》 2020-04-14 2 《策略报告：两融余额环比微升，融资净买入额由负转正-融资融券周报第247期》 2020-04-13 3 《策略报告：周策略点评（4.13-4.17）：市场逐步企稳，聚焦内需板块》 2020-04-12 4 《策略报告：综合仓位低位微降，投资者情绪谨慎偏乐观-『财信投资者行为问卷调查第九十六期』》 2020-04-09 5 《策略报告：两融余额环比下降，融资买入额继续净流出-融资融券周报第246期》 2020-04-07 投资要点  上周（4.13-4.17)股指低开，上证指数上涨1.50%，收报2838.4点，深证成指上涨2.23%，收报10527.点，中小板指上涨2.72%，创业板指上涨3.64%；行业板块方面，电气设备、电子、休闲服务涨幅居前；主题概念方面，打板指数、生物疫苗指数、特高压指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6129.4亿，沪深两市成交额较前一周上升12.21%，其中沪市上升10.47%，深市上升13.26%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.15%，中证500上涨2.11%；汇率方面，美元兑人民币(CFET S)收盘点位为7.0764，涨幅为0.58%；商品方面，ICE WT I原油连续下跌20.04%，COM EX黄金下跌3.33%，南华铁矿石指数上涨2.09%，DCE焦煤上涨0.93%。  北上资金上周大幅净流入。截止2020年4月17号，北上资金全年累计净流入279.69亿，北上资金上周累计净流入300.2亿。截止4月16号，融资余额为10399.8亿，较前值上升20.77亿。  全A估值水平相对合理，创业板估值水平回落。目前来看，全部A股PE中位数为34.66倍，位于历史后28.78%分位，中小板、创业板PE中位数为36.54、50.08倍，位于历史后41.69%、41.53%的分位，上证50、沪深300PE中位数分别为13.64、19.06倍，位于历史后25.33%、14.88%的分位。  短期下注确定性，长期下注科技成长。海外疫情目前仍在蔓延，即便疫情在6月完全控制，需求的恢复也有漫长的过程。政治局会议强调经济托底稳预期，在经济下行过程中强调房住不炒，实现高质量发展，一方面通过经济增长结构优化，另一方面通过积极的财政政策稳定经济增长。市场近期走势来看，仍然是在高确定性的内需基建板块和高成长性的科技成长板块之间博弈。我们认为随着海外疫情控制、国内生产恢复、经济基本面出现好转，市场风格将逐步回到成长板块，但在此之前我们仍然还是要把握好内需主线。行业建议：（1）科技成长：布局新基建，关注高确定性板块。科技成长整体短期存在估值修正的需求，但长期仍然是更值得布局，建议关注5G产业链、自动驾驶、自主可控、新能源汽车产业、数据基站等领域，可从新基建的角度选择业绩确定性高的科技成长个股。（2）周期板块：等待政策陆续出台。商品在前期海外市场波动下，价格均跌至最悲观的底部，目前国内处于复苏早期、美国则开始进入衰退期，商品需求并不同步，国内商品价格发力还需要等待共振。但因国内面临保就业的压力，基建和地产投资在边际放松的可能，水泥、铜、龙头地产开发商中具备良好行业格局、低估值、高股息率的个股值得关注。（3）消费板块可以开始关注估值修复的逻辑，随着国内疫情基本控制，消费存在回补机会，线上消费、居家消费、食品饮料等相关的行业值得重点关注，部分被错杀的优质消费品公司同样存在补涨的机会。（4）黄金，美联储大规模宽松带来的实际利率下行、美元拐点，黄金存在中长期机会。  风险提示：新型冠状病毒疫情失控、开工率提升过慢、人民币汇率风险、海外市场风险、经济大幅回落风险、中美谈判不及预期 -19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2019-042019-082019-12上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 A股行情回顾 上周（4.13-4.17)股指低开，上证指数上涨1.50%，收报2838.4点，深证成指上涨2.23%，收报10527.点，中小板指上涨2.72%，创业板指上涨3.64%；行业板块方面，电气设备、电子、休闲服务涨幅居前；主题概念方面，打板指数、生物疫苗指数、特高压指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6129.4亿，沪深两市成交额较前一周上升12.21%，其中沪市上升10.47%，深市上升13.26%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.15%，中证500上涨2.11%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0764，涨幅为0.58%；商品方面，ICE WTI原油连续下跌20.04%，COMEX黄金下跌3.33%，南华铁矿石指数上涨2.09%，DCE焦煤上涨0.93%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 创业板50 1,732.81 4.71% 9.15% 14.62% 创业板指 2,020.77 3.64% 7.95% 12.38% 中小板指 6,887.65 2.72% 5.90% 3.84% 创业板综 2,298.53 2.61% 6.96% 9.23% 深证成指 10,527.99 2.23% 5.68% 0.93% 上证50 2,809.08 2.15% 4.45% -8.30% 中证500 5,318.45 2.11% 5.49% 0.96% 中小板综 9,913.42 1.89% 5.12% 2.46% 沪深300 3,839.49 1.87% 4.16% -6.28% 万得全A 4,199.89 1.64% 4.39% -2.70% 中证100 3,931.40 1.63% 3.74% -8.95% 上证综指 2,838.49 1.50% 3.21% -6.94% 中证1000 5,710.05 1.29% 5.21% 2.57% 资料来源：Wind，财信证券 图1：申万各行业涨跌幅 资料来源：Wind，财信证券 -4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%电气设备电子休闲服务医药生物计算机化工建筑装饰机械设备建筑材料传媒食品饮料非银金融有色金属家用电器房地产综合汽车纺织服装公用事业轻工制造钢铁交通运输银行商业贸易国防军工采掘通信农林牧渔 rQwOoMnRrMmQsMmMsPnNsRbR9R8OtRnNmOrRjMoOsOlOoMoO9PmNtRuOsPnNwMsQtR 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 表2：海外主要指数涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 纳斯达克指数 8,650.14 6.09% 12.34% -3.59% 台湾加权指数 10,597.04 4.33% 9.16% -11.67% 胡志明指数 789.60 4.18% 19.18% -17.83% 标普500 2,874.56 3.04% 11.22% -11.03% 韩国综合指数 1,914.53 2.89% 9.11% -12.88% 道琼斯工业指数 24,242.49 2.21% 10.61% -15.05% 日经225 19,897.26 2.05% 5.18% -15.89% 圣保罗IBOVESPA指数(巴西) 78,990.30 1.68% 8.18% -31.70% 孟买SENSEX30(印度) 31,588.72 1.38% 7.19% -23.43% 德国DAX 10,625.78 0.58% 6.94% -19.80% 恒生指数 24,380.00 0.33% 3.29% -13.51% 法国CAC40 4,499.01 -0.17% 2.34% -24.74% 法国CAC40 4,499.01 -0.17% 2.34% -24.74% 富时100 5,786.96 -0.95% 2.03% -23.27% 资料来源：Wind，财信证券 2 经济数据解读 2020年第一季度，国内GDP同比下降6.8%，较2019年第四季度降低12.8个百分点。在国内外疫情冲击的叠加下，国内总需求受到较大的冲击，消费、投资、出口、工业都出现较大负增长，均为历史罕见或者首次出现，说明疫情给经济带来的冲击远大于金融危机影响。但是，随着疫情的好转，中断的经济重新复工复产，经济增长有望较快恢复。根据我们宏观团队观点，未来几个季度国内GDP增速或将呈现环比边际改善的趋势，在当前已经出台的政策情景下，预计2020年GDP增速为3-4%左右，如果后续政策力度继续加大，且海外疫情能在第二季度稳定，GDP增速有望回到5-6%区间。 图2：GDP增速 图3：GDP预计增速 资料来源：财信证券，Wind 资料来源：财信证券，财信国际研究所，Wind 消费中餐饮和可选品消费持续低迷，社零增速下降2成。1-3月社会消费品零售总额为78580亿元，名义和实际同比下降19.0%和22.0%，降幅较1-2月份分别收窄1.5和1.7个百分点，较去年同期分别降低27.3和28.9个百分点，整体改善有限。从商品零售品类-15. 00-10. 00-5.000.005.0010. 002014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/01实际GDP同比增速第一产业第二产业第三产业 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 看，必需品消费持续恢复，可选品消费降幅多数仍超20%。从商品零售品类看，餐饮是主要拖累，必需品消费持续恢复，可选品消费降幅多数仍超20%。其中，1-3月餐饮收入同比下降44.3%，降幅较1-2月份扩大1.2个百分点，是主要拖累因素之一。餐饮收入占社零总额比重约10%，其降幅扩大，背后的原因主要是居民外出消费还是比较谨慎，导致3月份当月餐饮增速与去年同期相比，增速下降幅度较大。1-3月份粮油食品类、饮料类、中西药品类等必需消费品增速分别为12.6%、4.1%和2.9%，较1-2月份分别提高2.9、1.0和2.7个百分点。同期，其他品类累计消费增速仍为负，其中金银珠宝类、汽车类、