建筑行业：3月基建投资降幅收窄，政策加码助力建筑估值修复

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3月基建投资降幅收窄，政策加码助力建筑估值修复 核心观点： ■行业及政策动态： 1) 2020年4月17日，统计局，1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）84145亿元，同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4个百分点（1-2月为降24.5%）；3月份固定资产投资（不含农户）环比增长6.05%。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降19.7%，降幅比12月份收窄10.6个百分点。其中，水利管理业投资下降13.6%，降幅收窄14.9个百-分点；公共设施管理业投资下降20.5%，降幅收窄11.6个百分点；道路运输业投资下降17.5%，降幅收窄11.4个百分点；铁路运输业投资下降28.6%，降幅收窄3.1个百分点。 2) 2020年4月17日，澎湃新闻，浙江举行全面推进高水平交通强省建设动员大会，会上明确，浙江将推进沿海高铁、杭州萧山机场综合枢纽、沪杭甬超级磁浮等千亿元“超级交通工程”建设，以重大交通项目投资推动交通强省建设。浙江省即将落地的交通项目包括“十大千亿”工程和“百大百亿”工程。“十大千亿”工程包括沿海高铁、沪杭甬超级磁浮等，总投资超1.2万亿元。“百大百亿”工程则包括103个项目，总投资约2.4万亿元。 ■本周行情回顾 本周（4.13-4.17）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为+1.93%（HS300为+1.87%）。本周行业涨幅前5为亚厦股份（+16.77%）、三维工程（+12.15%）、腾达建设（+11.66%）、延华智能（+11.13%）、中达安（+10.47%）；本周行业跌幅前5为测绘股份（-11.62%）、名雕股份（-6.99%）、名家汇（-6.52%）、筑博设计（-5.68%）、元成股份（-5.63%）。 从行业整体市盈率来看，至4月17日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为9.47倍，较上周有所提升，与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近25%，接近2014年11月水平。行业市净率（MRQ）为0.95，较上周也有所提升。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（5.40）、葛洲坝（5.74）、中国中铁（6.06）、中材国际（6.53）、中国铁建（6.64）；市净率（MRQ）最低前5为中国交建（0.68）、中国电建（0.69）、棕榈股份（0.73）、中国中冶（0.75）、中国中铁（0.76）。 本周建筑行业指数（SW）周涨幅+1.93%，弱于深证成指（+2.23%）本周表现、强于沪深300（+1.87%）、上证综指（+1.50%）本周表现，周涨幅在SW 28个一级行业中排于第7位。本周建筑行业共71家公司录得上涨，数量占比58%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+1.93%）的公司数量为42家，占比34%,本周建筑行业录得上涨公司家数及周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周均有所减少，但行业排名较上周（第21位）大幅提升14个名次，涨幅位居SW各一级行业中的第7位。 从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的以地方施工及基建勘察设计企业标的为主，本周地方施工板块的腾达建设（+11.66%）、宏润建设（+9.76%）、浙江交科（+9.28%）、城地股份（+9.68%）本周涨幅位居行业前10；勘察设计板块的苏交科（+8.89%）和甘咨询（8.49%）本周涨幅排名位居行业前列。 Table_Tit le 2020年04月19日 建筑 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601668 中国建筑 8.08 买入-A 603359 东珠生态 24.30 买入-A 002717 岭南股份 7.00 买入-A 601390 中国中铁 8.50 买入-A 601186 中国铁建 13.68 买入-A 601800 中国交建 10.80 买入-A 600502 安徽建工 6.36 买入-A 300284 苏交科 13.10 买入-A 603018 中设集团 16.30 买入-A 000928 中钢国际 7.15 增持-A 600970 中材国际 12.12 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -6.27 -8.45 -19.08 绝对收益 0.71 -16.04 -25.90 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 3月社融规模超预期，城镇化和长江过江通道建设获推进 2020-04-12 多项专项债政策助力基建，3月建筑PMI回升 2020-04-06 政治局释放重磅信号，看好全年基建增速提升 2020-03-29 疫情短期冲击基建投资，多项政策助力全年增速修复 2020-03-22 政策改善行业出清在即，业绩触底新锐有望崛起 2020-03-20 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%201 9-04201 9-08201 9-12建筑 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■本周政策/要闻解读 国家统计局本周（4月17日）公布了2020年1-3月国民经济运行数据。1-3月全国固定资产投资（不含农户）84145亿元，同比下降16.1%，降幅比1-2月收窄8.4个百分点。从环比速度看，3月份固定资产投资（不含农户）增长6.05%。其中，基建投资同比下降19.7%，降幅比1-2月收窄10.6个百分点；制造业投资同比下降25.2%，降幅收窄6.3个百分点。 1-3月基建投资（不含电热气水）同比降幅收窄至-19.7%，较1-2月呈明显回升态势。从当月增速来看，2020年3月增速较2020年1-2月降幅收窄了19.25个pct（我们计算2019年以来基础建设单月投资增速分别为2019年1-2月4.30%、3月4.48%、4月4.40%、5月2.95%、6月4.36%、7月2.26%、8月6.71%、9月6.31%、10月2.05%、11月2.34%、12月1.91%，2020年1-2月-30.3%、3月-11.05%）。 分项来看，1-3月道路运输业投资增速为-17.5%，较1-2月降幅收窄了11.4个百分点。从当月增速来看，2020年3月投资增速为-7.29%，较1-2月降幅收窄21.61个pct（我们计算2019年以来道路运输业单月投资增速分别为2019年1-2月13.00%、3月8.35%、4月0.54%、5月4.01%、6月13.61%、7月1.25%、8月12.41%、9月9.03%、10月9.43%、11月15.41%、12月11.02%，2020年1-2月-28.9%、3月-7.29%）； 1-3月铁路运输业投资同比下降28.6%，降幅较1-2月收窄了3.1个pct，从当月增速来看，2020年3月增速为-24.95%，降幅较1-2月收窄6.75个pct（我们计算2019年以来铁路运输业单月投资增速分别为1-2月22.50%、3月-0.04%、4月14.95%、5月21.84%、6月11.36%、7月7.67%、8月-1.61%、9月3.60%、10月-15.78%、11月-26.98%、12月-9.10%；2020年1-2月-31.70%、3月-24.95%）。1-3月水利管理业投资增速为-13.6%，降幅较1-2月收窄了14.9个pct；1-3月公共设施管理业投资增速为-20.5%，降幅较1-2月收窄了21.6个pct；经计算，1-3月生态保护与环境治理业投资增速为-2.79,%，降幅收窄10.81个pct，从单月增速来看，3月生态保护与环境治理业投资同比提升4.54%，是上述所列基建主要子行业中唯一实现当月正向增长的板块。 3月份以来，随着新冠疫情得到有效控制，各地重大基建项目的开工、复工力度不断加强，基建投资降幅明显收窄，从基建主要子行业来看，各板块投资降幅均收窄，其中水利建设和生态环保投资反弹力度最为强劲。 自年初来，多项稳增长政策不断出台，本周4月17日召开的政治局常务会议提出加大六稳工作力度，积极扩大国内需求，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资。 在财政与货币政策方面，会议提出积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债。稳健的货币政策要更加灵活适度，降息降准，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行。 总体来看，全年基建托底的重要性凸显，基建加码政策持续发布，中共中央政治局常务多次会议明确要积极扩大内需，加强传统基础设施和新型基础设施投资，传统基建重要性迅速提升，稳增长基调持续。 在各地具体建设上，目前重大项目已基本复工，多个省市公布2020年重大项目投资计划。，根据所公布的投资金额，累计投资规模约为50亿元，2020年度投资计划约7万亿元。 目前基建资金供给充足，地方政府专项债提前发并加大基建领域投向，同时，我国将发行抗疫特别国债，增强中央财政的支出能力。货币政策方面，多次会议强调稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行。利率下行叠加降准和专项债提速扩容起到了有效配合作用，前期政策在社融改善方面效果显著，3月份社融数据大幅反弹，超出预期，3月单月社融增量超出预期，再创历史新高。地方政府专项债发行提 mNqNnQxOoOtOrMoOrQoRsO6McMbRsQoOsQoOfQmMmQjMoPzQ6MmOmONZmNoMuOpNpP 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 速扩容，1季度地方政府债券发行规模为1.61万亿，其中新增专项债发行1.08万亿，同比增加63%，且2020年新增地方政府专项债不允许用于“棚改”和“土储”，主要用于基建项目，根据我们的统计，2020年1季度所发行的新增专项债投向交通基础设施、其他基建和民生服务的金额占比分别达24.38%、26.90%和15.75%，2020年的专项债将对基建投资产生积极影响。 对于未来社融增量改善亦可持乐观预期，基建投资的资金来源有望从各方面得到强力支持，建筑中小企业融资环境也有望发生积极改变，进而带动项目推进和业绩提速，2季度基建投资改善回升可期，2020年基建投资增速值得期待。 本周长三角地区交通建设连续获得重大推进。 4月17日浙江举行全面推进高水平交通强省建设动员大会，宣布了将投资超过3万亿元，建设一大批“超级工程”，其中包括“十大千亿”工程，总投资超过1.2万亿元，具体包括沿海高铁、沪杭超级磁浮、环杭州湾智慧高速公路、萧山机场综合枢纽、千吨级内河航道、杭州湾都市圈环线、洋山港整体开发、宁波西综合枢纽、沪甬跨海大桥、沪舟甬跨海大通道等；“百大百亿”工程，总投资约2.4万亿元，主要涵盖公路、铁路、轨交、水运、枢纽等基建工程。会议提出要聚焦三个“1小时交通圈”目标，着力补齐省内1小时交通圈、农村交通设施、省际“断头路”和交通安全短板，确保今年实现全省陆域“县县通高速”。要聚焦稳经济稳增长，抢抓政策机遇，以“铁、轨、公、水、空、管、邮、枢、廊”项目谋划为指引，以重大项目工程为抓手，尽快形成有效投资更多实物工作量。 4月16日，江苏省政府召开新闻发布会，正式发布《交通强国江苏方案》，提出到2020年，完成决胜高水平全面建成小康社会交通建设任务和江苏省“十三五”综合交通运输体系发展规划各项任务，综合交通基础设施总体达到世界先进水平。到2035年，基本建成交通强省，交通运输总体发展水平进入世界先进行列，无障碍出行服务体系基本建成，交通基础设施网络便捷化程度居世界前列。此《方案》为4月继《〈长江三角洲区域一体化发展规划纲要〉江苏实施方案》和《长江干线过江通道布局规划（2020—2035年）》发布后的