评三月央行资产负债平衡表：外汇占款创下多年新低

研发报告 / 宏观专题 外汇占款创下多年新低 ——评三月央行资产负债平衡表 内容提要： 三月央行资产平衡表继二月缩表后，出现了有限扩表，主要体现出财政政策和货币政策逆周期调节力度加强，但是，外汇占款出现了最近多年来的新低，值得关注。 昨天晚些时候，央行公布了三月资产负债平衡表，报表显示，三月央行报表相对于二月而言，出现了扩表，在资产端方面主要依赖于对其他存款性公司的债权增加，在负债端方面主要依赖于其他存款性公司存款的增加，值得注意的是外汇占款大幅减少，并创下2011年一月以来的新低。 表1：央行资产负债平衡表 资产项目 3月数据 2月数据（亿元） 变动（亿元） 负债项目 3月数据（亿元） 2月度数据（亿元） 变动（亿元） .国218315.78 218452.13 -136.35 1.储317806.72 308676.04 9130.68 研发报告 / 宏观专题 外资产 备货币 外汇 212079.04 212249.09 -170.05 货币发行 90750.94 96497.29 -5746.35 黄金 2855.63 2855.63 0 其他存款性公司存款 212680.93 197359.23 15321.7 其他国3381.11 3347.41 33.7 非金融14374.85 14819.52 -444.67 oPwOqMrOtPnNpQrOyQwPxP8OcM8OmOnNpNpPlOmMmQeRqRpR7NoPpNxNsQsMuOnQsR 研发报告 / 宏观专题 外资产 机构存款 2.对政府债权 15250.25 15250.2 0 2.不计入储备货币的金融公司存款 5016.28 4613.64 402.64 研发报告 / 宏观专题 3.对其他存款性公司债权 113014.34 108534.97 4479.37 3. 国外负债 1896.22 934.72 961.5 4.对其他金融公司债4734.95 4741.95 -7 4.政府存款 30775.13 37167.01 -6391.88 研发报告 / 宏观专题 权 5.对非金融性部门债权 ----- —— —— 5. 自有资金 219.75 219.75 0 6.其他资产 14059.42 14041.97 17.45 6. 其他负债 8675.46 8415.11 260.35 债券985 995 - 研发报告 / 宏观专题 发行 10 总资产 365374.74 361021.26 4353.48 总负债 365374.74 361021.26 4353.48 资料来源：银河期货研究所 央行 WIND 一． 资产端分析 从资产端看，外汇占款继二月缩小后，3月出现更大幅度缩小，报212079.04亿元，这是2011年3月以来的新低。先前公布的三月外汇储备数据看，也出现了较大幅下降。 图1：外汇占款创下多年来新低 资料来源：银河期货研究所 央行 WIND 数据来源：Wind外汇占款创下多年来新低货币当局:国外资产:外汇(中央银行外汇占款)09-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1209-12180000180000190000190000200000200000210000210000220000220000230000230000240000240000250000250000260000260000270000270000亿元亿元亿元亿元 研发报告 / 宏观专题 但另一方面，对其他存款性公司债权上出现了比较大的增加，增加了4479.37亿元。 从WIND披露的央行的公开市场活动看，因为净投放1700亿元。 图2：央行公开市场操作 资料来源：银河期货研究所 央行 WIND 二． 负债端分析 负债端主要表现为基础货币的增加，增加了亿元。9130.68亿元。主要表现为其他存款性公司存款的大增，增加了15321.7亿元。在三月定向降准的背景下，其他存款性公司存款的增加从一侧面显示出3月人民币贷款的增加。 货币发行减少了5746.35亿元；货币发行包括M0和库存现金两部分，央行先期公布的数据显示，3月M0环比下降了5.86%。 3月货币乘数为6.55倍，较2月的5.58倍稍有回落。但M2的数据来源:Wind0-40000-2000020000(亿元)2019-10-01 - 2019-10-312019-12-01 - 2019-12-312020-02-01 - 2020-02-292020-04-01 - 2020-04-30 研发报告 / 宏观专题 10.10增速大大高于基础货币4.64%的同比增速。 图3：货币乘数高位稍有回落 资料来源：银河期货研究所 央行 WIND 从超储蓄率看，经过多次降准后，在2019年年底升高到2.4%，估计今年以来有可能进一步攀高，显示市场流动性依旧比较充裕。 图4：超储率和存款准备金的关系 数据来源：Wind货币乘数货币乘数M2货币当局:储备货币(基础货币)货币当局:储备货币(基础货币):同比(右轴)M2:同比(右轴)09-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1209-123.63.64.04.04.44.44.84.85.25.25.65.66.06.06.46.4倍倍倍倍3000006000009000001200000150000018000002100000亿元亿元-6061218243036%%数据来源：Wind超储率和存款准备金的关系超额存款准备金率(超储率):金融机构人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(变动日期)10-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3117-12-3118-12-3119-12-3110-12-310.90.91.21.21.51.51.81.82.12.12.42.42.72.73.03.03.33.3%%%%131314141515161617171818191920202121%%%% 研发报告 / 宏观专题 资料来源：银河期货研究所 央行 WIND 一路下行的银行质押式回购利率也说明了这一点 图5：银行质押式回购加权利率下行 资料来源：银河期货研究所 央行 WIND 国外负债增加了961.5亿元； 政府存款减少了6391.88亿元，显示出积极性财政政策的发力。 债权发行减少了10亿元。央行网站披露，3月其进行了50亿元的CBS操作，并在香港市场上发行了100亿元离岸人民币票据。 综上所述，三月央行资产平衡表继二月缩表后，出现了有限扩表，主要体现出财政政策和货币政策逆周期调节力度加强，但是，外汇占款出现了最近多年来的新低，值得关注。(银河期货研究所 20200416) 数据来源：Wind银行质押式回购加权利率下行银行间质押式回购加权利率:7天10-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3117-12-3118-12-3119-12-3110-12-31112233445566778899101011111212%%%% 研发报告 / 宏观专题 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 若有任何疑问，欢迎咨询！ 联系人:李宙雷 投资咨询从业证书号:Z0013562 E-mail:lizhoulei_qh@chinastock.com.cn