金融工程数量化投资月报：模型建议四月谨防高估值行业继续回落

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 金融工程 [Table_Title] 金融工程数量化投资月报 数量化投资 2020年04月07日 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《金融工程数量化投资月报：二月TMT表现亮眼、三月模型推荐餐饮旅游、纺织服装等》 ——2019-03-04 《金融工程数量化投资月报：四月模型建议低配通信、传媒、非银等行业》 ——2019-04-01 《金融工程数量化投资月报：五月模型建议超配部分周期行业，低配传媒、计算机等》 ——2019-05-06 《金融工程数量化投资月报：八月模型建议超配汽车、交运等周期板块》 ——2019-08-01 《金融工程数量化投资月报：六月模型继续建议超配部分周期行业，维持低配TMT等》 ——2019-06-03 证券分析师：黄志文 电话： 0755-82133928 E-MAIL： huangzw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120059 联系人：樊可雅 电话： 0755-81981371 E-MAIL： fankeya@guosen.com 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程月报 模型建议四月谨防高估值行业继续回落  三月模型表现回顾 超配组合收益: 纺织服装-5.11%、房地产 -5.60%、农林牧渔11.19%、综合-8.08%，建材-1.32%，均值-1.86% 低配组合收益：非银金融-8.05%、家电 -10.50%、传媒 -10.84%、石油石化-7.99%，轻工制造-6.61%，均值-8.80%  模型最近15个月表现 2019年1月模型超配组合-1.09%，低配组合1.01%，行业平均1.52%。 2019年2月模型超配组合11.64%，低配组合23.42%，行业平均18.21%。 2019年3月模型超配组合9.36%，低配组合7.44%，行业平均8.38%。 2019年4月模型超配组合-1.26%，低配组合-3.80%，行业平均-2.18%。 2019年5月模型超配组合-7.09%，低配组合-6.03%，行业平均-6.03%。 2019年6月模型超配组合2.87%，低配组合3.20%，行业平均2.20%。 2019年7月模型超配组合-0.93%，低配组合1.81%，行业平均-0.64%。 2019年8月模型超配组合-2.69%，低配组合2.08%，行业平均-1.04%。 2019年9月模型超配组合-0.13%，低配组合2.73%，行业平均0.38%。 2019年10月模型超配组合-0.96%，低配组合2.56%，行业平均0.17%。 2019年11月模型超配组合-2.50%，低配组合-0.54%，行业平均-1.50%。 2019年12月模型超配组合9.26%，低配组合5.61%，行业平均7.84%。 2020年1月模型超配组合-4.42%，低配组合1.08%，行业平均-1.07%。 2020年2月模型超配组合0.33%，低配组合2.19%，行业平均0.08%。 2020年3月模型超配组合-1.86%，低配组合-8.80%，行业平均-5.74%。  2020年4月模型超配/低配组合（中信一级行业 ） 超配组合：交通运输、电力及公用事业、煤炭、钢铁、商贸零售 低配组合：电子、计算机、通信、电力设备及新能源、国防军工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 行业配置模型简介 基于行业收益率动量和成交额反转的行业配置模型 1. 中国A股市场2005~2017年间，行业指数具有显著的1个月收益率动量效应。以中信一级行业指数为例，2005年开始，每月初做多上月收益率最高的五个行业，月度胜率59%以上；收益动量最强的五个行业比最弱的五个行业年化收益高11%以上。 2. 成交额的变化对行业收益率动量策略的影响显著。行业成交额处于长期高位时，行业收益率动量策略的胜率和收益都显著下降。 3. 用行业的“1个月动量因子”和“成交额反转因子”，综合打分，打分最高的前五名作为超配组合，排名最低的后五名作为低配组合。回测显示，2005年至今，模型月度胜率64%以上，超配组合年化绝对收益28%以上，低配组合年化收益9%。2017年3月开始样本外跟踪。 详细内容，请参见2017年3月份发布的研究报告《基于收益动量和成交额反转的行业配置模型》。 3月行业配置模型组合表现回顾 下图为3月，行业配置模型超配和低配组合的绝对收益： 图1：3月行业配置模型超配/低配组合的绝对收益净值 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 0.850.900.951.001.051.101.15空头多头平均 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 下图为3月，以行业平均收益为基准，行业配置模型超配和低配组合相对超额收益： 图2：3月行业配置模型超配/低配组合的累计超额收益净值 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 以下为过去十五个月，行业配置模型的超配/低配组合月收益回顾： 图3：2019年1月至2020年3月行业配置模型月度表现 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 0.920.940.960.981.001.021.041.06空头多头-15-10-5051015202530低配超配基准 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 2020年4月国信行业配置模型超配组合： 表1：2020年4月模型超配组合 交通运输 电力及公共事业 煤炭 钢铁 商贸零售 数据来源：WIND，国信证券经济研究所整理 2020年4月国信行业配置模型低配组合： 表2：2020年4月模型低配组合 电子 计算机 通信 电力设备及新能源 国防军工 数据来源：WIND，国信证券经济研究所整理 市场风险提示 行业政策性影响、IPO或定增公司的行业分布不均匀度、限售股解禁的行业分布等因素。本行业配置模型主要以历史的市场及行业指数价格、成交额作为模型依据。仅供参考。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券经济研究所 深圳 深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层 邮编：518001 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032