环保公司专题分析系列（2）：紫科环保：废气恶臭治理专家，有机废气、VOCs治理和恶臭处理领域经验丰富

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 环保公司专题分析系列（2） ■事件：公司发布公告于2020年3月11日向中国证券监督管理委员会广东监管局提交了向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌辅导备案登记材料，公司已与申万宏源证券承销保荐有限责任公司签署了《辅导协议》。 ■废气恶臭治理专家，围绕工业废气与恶臭治理两大板块：公司主要从事废气、VOCs治理及恶臭控制、处理及PM2.5减排，通过制造拥有自主知识产权的大气污染和恶臭治理系列智能环保设备，并利用物联网技术实现对智能环保设备的远程控制和运营维护。目前拥有完整的产业链，从工程设计、工程施工、设备制造、设施运营维护及后期的耗材销售均可由公司独立完成，是一家为工业企业和市政工程提供有机废气、VOCs治理及恶臭处理一体化解决方案的综合服务商。目前下设5家子公司，以广州为中心覆盖北方、南方、中部及东部大部分省市。同时，第三方运营的开展也为工程项目提供后续的运营维护工作。 ■2019前三季度研发费用率为11.26%，行业地位领先：公司拥有自主知识产权六十多项；先后与中科院广州地化所、广东工业大学成立环保技术与装备产学研基地；与广东工业大学合作共建了“光催化技术集成与装备研发实验室”；牵头成立了“环境催化污染控制技术创新联盟”；牵头制定了广东省《紫外光催化氧化法工业有机废气治理工程技术规范》；参与2019年度广东省重点领域研发计划项目/“典型化工行业挥发性有机物控制技术集成及示范”项目等，2019年前三季度研发费用为1110.54万元，研发费用率为11.26%。除此之外，公司在行业内地位领先、荣获多项行业大奖。公司曾获亚太国际环保技术成果创新奖、“北极星杯”最具影响力十大VOCs治理企业、中国战略性新兴环保产业标杆企业、中国有机废气（VOCs）治理十佳环保企业、中国工业废气治理设备优秀供应商、中国环保技术创新标杆企业、中国印刷行业VOCs治理环保企业前五强等殊荣。（公司公告，公司新闻） ■有机废气、VOCs治理和恶臭处理领域经验丰富，已覆盖多个领域、具备15年应用经验：公司在橡胶轮胎、化工制药、食品油脂、石油石化、印刷喷涂、餐厨垃圾、焚烧发电、污泥干化、污水厂等领域已经有15年多的成功案例，服务的企业超过上千家。公司总部在广州，在全国设有多家子公司、分公司及办事处，覆盖了全国大部分省市。目前公司已在大气污染治理行业的细分领域有一定的知名度，特别是有机废气、VOCs治理和恶臭处理等领域有较大影响力，合作伙伴包括格力、比亚迪、广药白云山等。（公司公告，公司新闻） Table_Tit le 2020年03月26日 紫科环保：废气恶臭治理专家，有机废气、VOCs治理和恶臭处理领域经验丰富 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 梓橦宫：欣可来单品销售逾2亿，正在推进一致性评价 2020-03-15 华韩整形—2019年旗下医院全面实现盈利，长期发展可期 2020-03-15 新三板转板制度亮剑，如何大浪淘金掘金TMT公司？-新三板基础层后备力量专题 2020-03-14 圣博润：堡垒机细分领域龙头公司，着力发展工业互联网安全 2020-03-13 设备Top20：优中选优，挖掘优质后备军——新三板精选层后备军之设备篇 2020-03-13 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■2019年前三季度营收增长8.37%，设备营收占比达70%以上：公司目前主要营业收入来源于工业有机废气、VOCs及恶臭治理等领域相关设备的销售（含出口销售）。2019年上半年，公司在工业有机废气、VOCs及恶臭治理等领域实现相关设备的销售收入占报告期营业收入总额的78.95%；工程服务、技术维保运营服务等收入占报告期总收入的20.78%。2019年前三季度营收为9859.79万元（+8.37%）。 ■投资建议：截止最新公司市值6.64亿元,公司在细分有机废气、VOCs治理和恶臭处理领域处于行业领先地位，且2019年前三季度研发费用率为11.26%，研发实力较为突出，建议关注。 ■风险提示：市场竞争风险、应收账款坏账风险 dUaXpWsUkVjYmUfWyXqQnM9PbPbRtRnNmOnNeRmMtQlOtRrP8OmNtOxNsQtPwMsRoQ 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：紫科环保营收及增速 ..................................................................................................... 4 图2：紫科环保归母净利润及增速........................................................................................... 4 图3：紫科环保研发费用率 ..................................................................................................... 4 图4：紫科环保盈利能力......................................................................................................... 4 图5：紫科环保经营性现金流净额........................................................................................... 4 图6：紫科环保期间费用率 ..................................................................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：紫科环保营收（左轴）及增速（右轴） 图2：紫科环保归母净利润（左轴）及增速（右轴） 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图3：紫科环保研发费用率 图4：紫科环保盈利能力 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图5：紫科环保经营性现金流净额 图6：紫科环保期间费用率 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000204060801001201401601802015 2016 2017 2018 2019前三季度 营业收入（百万） 收入同比(%) -500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.00024681012141618202015 2016 2017 2018 2019前三季度 归母净利润（百万） 归母净利润同比(%) 00.020.040.060.080.10.122015 2016 2017 2018 2019前三季度 研发费用率 01020304050602015 2016 2017 2018 2019前三季度 毛利率(%) ROE(%)-6000-5000-4000-3000-2000-100002015 2016 2017 2018 2019前三季度 经营性现金流净额（万元） 05101520253035402015 2016 2017 2018 2019前三季度 期间费用率（%） 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编： 518026 上海市 地址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮编： 200080 北京市 地址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.co