固定收益主题报告：海外避险情绪升温，长债收益率下行

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■货币市场 本周央行无逆回购投放，有3000亿逆回购到期。本周无MLF、国库现金投放与到期。本周资金净回笼3000亿。本周（2月24日-2月28日）有3000亿逆回购到期，本周逆回购净回笼3000亿。本周无MLF、国库现金投放与到期。本周资金净回笼3000亿。 下周（3月2日-3月7日）无资金到期。 ■一级市场 本周利率债净融资小幅增加。本周发行利率债105只，发行规模4228.53亿，到期偿还1380.6亿，净融资2847.93亿，小幅环增370.13亿。 本周国债、政金债净融资减少，地方债净融资大幅增加。国债方面，本周发行1只，发行规模100亿，到期偿还150亿，净融资-50亿，环减578.5亿。从招标结果来看，本周国债招标需求旺盛。政金债方面，本周发行18只，发行规模1153亿，到期偿还1230.6亿元，净融资-77.6亿元，环减1273.6亿。从招标结果来看，本周仅1年期国开债和1年期农发债招标表现相对较好，其余均一般，口行债整体招标需求较弱。地方债方面，本周发行86只，发行规模2975.53亿，无地方债到期，净融资2975.53亿，环增2222.23亿。从用途来看，本周发行新增一般债1465.6亿、新增专项债1468.32亿；再融资债发行规模为41.61亿。 ■二级市场 本周国开债短端略微上行、长端下行，期限利差收窄。本周海外疫情加速蔓延，避险情绪升温，长债收益率下行。截至本周五，10年期国开债收益率为3.20%，累计下行7.38BP。1年期国开债收益率为2.15%，累计略微上行1.19BP。短端略微上行、长端下行，国开债10Y-1Y利差105.26BP，累计收窄8.57BP，高于十年均值78.90BP。 ■同业存单 本周同业存单净融资增加，不同信用等级存单信用利差均收窄。本周同业存单发行量为4778.6亿，到期偿还3438.56亿，净融资1340.04亿，环增1498.84亿。不同信用等级存单信用利差均收窄。 ■其他利率市场 货币基金份额较上周减少，主要货基7日年化收益率下行。 ■风险提示：流动性冲击超预期等。 减少Table_Tit le 2020年02月29日 海外避险情绪升温，长债收益率下行 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 高文君 报告联系人 gaowj@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 翔港转债——包装印刷一体化解决方案供应商 2020-02-28 小微金融债的前世今生 2020-02-27 桐20转债——聚酯龙头转债接力 2020-02-26 天目转债——稳步成长的景区龙头 2020-02-26 可转债周报——关注两类投资机会 2020-02-25 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 货币市场............................................................................................................................ 3 1.1. 公开市场操作 ............................................................................................................ 3 1.2. 资金利率 ................................................................................................................... 3 2. 一级市场............................................................................................................................ 4 2.1. 发行与招标 ............................................................................................................... 4 2.2. 下周发行预告 ............................................................................................................ 6 3. 二级市场............................................................................................................................ 6 4. 同业存单............................................................................................................................ 7 5. 其他利率市场..................................................................................................................... 8 图表目录 图1：本周资金利率集体大幅上行（BP） ............................................................................... 3 图2：本周利率债净融资小幅增加........................................................................................... 4 图3：国债中标利率与前一日收益率利差走阔（BP） ............................................................. 5 图4：国开债中标利率与前一日收益率利差走阔（BP） .......................................................... 5 图5：本周共发行新增债2933.92亿（亿） ............................................................................ 5 图6：本周新增债剩余额度为6250.14亿（亿） ..................................................................... 5 图6：国开债收益率多数下行（BP） ...................................................................................... 6 图7：短端上行，长端下行，收益率曲线平坦化（%） ........................................................... 6 图9：十年期隐含收益率小幅上行（%） ................................................................................ 7 图10：190210与190215利差收窄（%，BP） ..................................................................... 7 图11：本周同业存单净融资增加（亿） .................................................................................. 7 图12：本周仅股份行发行规模减少（亿） .............................................................................. 7 图13：AA+、AA同业存单到期收益率下行（%） .................................................................. 8 图14：AA+与AAA、 AA与AA+利差集体收窄（BP） .......................................................... 8 图15：货基份额较上周减少，主要货基7日年化收益率下行（亿份，%） ............................. 8 表1：本周资金投放和到期量（亿） ....................................................................................... 3 表2：本周国债和政金债招标结果........................................................................................... 4 表3：下周发行预告（亿） ..................................................................................................... 6 cVcZrUpZhYiZjZ9YwVpPqRbRcMaQsQpPpNpPlOnNmPfQmMrMaQpOtQMYoPzQNZrQqP 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 货币市场 1.1. 公开市场操作 本周央行无逆回购投放，有3000亿逆回购到期。本周无M LF、国库现金投放与到期。本周资金净回笼3000亿。本周（2月24日-2月28日）有3000亿逆回购到期，本周逆回购净回笼3000亿。本周无MLF、国库现金投放与到期。本周资金净回笼3000亿。 下周（3月2日-3月7日）无资金到期。 表1：本周资金投放和到期量（亿） 周一 周二 周三 周四 周五 净投放 2020/2/24 2020/2/25 2020/2/26 2020/2/27 2020/2/28 合计 MLF投放 0 MLF到期 0 TMLF投放 0 TMLF到期 0 逆回购 0 逆回购到期 3000 -3000 国库现金中标 0 国库现金到期 0 净投放 -3000 0 0 0 0 -3000 2020/2/24 2020/2/25 2020/2/26 2020/2/27 2020/2/28 合计 MLF投放 0 MLF到期 0 TMLF投放 0 TMLF到期 0 逆回购 0 逆回购到期 国库现金中标 0 国库现金到期 0 净投放 0 0 0 0 0