钢铁行业周报：一季度热卷相对于螺纹的溢价可能创近7个季度最高值

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年3月1日 钢铁行业 一季度热卷相对于螺纹的溢价可能创近7个季度最高值 ——钢铁行业周报（2020.02.24~03.01） 行业周报 投资建议  短期关注：（1）本周上海现货螺纹再跌0.87%、热卷下跌0.28%、青岛港CFR铁矿石下跌8.75%，我们模拟的长流程螺纹钢毛利低位回升；（2）钢厂减产力度依然非常弱，本周高炉产能利用率仅环比下降0.1个百分点，但社会库存已创历史新高；（3）2月29日公布的钢铁PMI新订单仅为32.7，连续7个月低于50。  板块观点：由于建筑产业链的恢复显著慢于工业，螺纹钢的价格表现也持续弱于热卷。根据目前的形势来看，热卷相对于螺纹钢的溢价在今年一季度很有可能创近7个季度以来的最高值，这对板材企业更为利好，但是整个行业的机会依然需要等待。  股票关注：建议关注治理水平出众、具备低成本优势、具备高附加值优势的个股，3月建议关注股票依然为：方大特钢、上海钢联、宝钢股份。以上个股本周平均跌幅为6.32%。  风险提示：环保限产执行效果低于预期，钢铁供给增量超预期，钢铁需求不及预期，公司经营不善风险等。 一周回顾  钢价跌0.54%，矿价跌1.14%。本周Myspic综合指数下跌0.54%，长材下跌0.70%，扁平材下跌0.34%；铁矿石综合指数下跌1.14%，唐山铁矿价格环比上涨1.21%，PB粉矿下跌8.07%.  高炉产能利用率下降0.11pct。本周高炉产能利用率为73.82%，环比上周下降0.11pct；电炉产能利用率为3.70%，环比上周上涨0.34pct；本周经销商钢材库存上涨10.74%。  钢铁板块下跌3.25%。本周A股市场整体下跌，上证综指下跌5.24%，沪深300指数下跌5.05%，创业板指数下跌6.96%；申万钢铁指数下跌3.25%，跑赢沪深300指数1.80个百分点。  建议关注个股盈利预测与估值 增持（维持） 分析师 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 刘慨昂 (执业证书编号：S0930518050001) 021-52523821 liuka@ebscn.com 2020-03-01 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 价格-成本-盈利：钢价跌0.54%，矿价跌1.14% ....................................................................... 3 2、 供给-内需-库存：高炉产能利用率下降0.11pct ......................................................................... 5 3、 板块行情：钢铁板块下跌3.25% ............................................................................................... 7 4、 股票关注：维持钢铁板块“增持”评级 .................................................................................... 7 5、 风险提示 ................................................................................................................................... 8 万得资讯 rQxPsNrRuMnMoMnRmQtRvM6McM7NpNnNoMpPlOmMoNeRrRpN6MqRoQwMrMtNMYsPnP2020-03-01 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、价格-成本-盈利：钢价跌0.54%，矿价跌1.14%  钢价：本周国内钢价相对下跌，Myspic综合指数下跌0.54%，其中长材价下跌0.70%，扁平材价下跌0.34%，中厚板上涨1.67%。  成本价：本周国内矿价下跌，铁矿石综合指数下跌1.14%，其中唐山铁矿价格环比上涨1.21%，PB粉矿下跌8.07%，冶金焦价格环比下跌4.93%，废钢价格上涨5.85%。  钢材品种价差：本周新疆螺纹钢比上海溢价 200元/吨，环比上周上涨30元/吨；上海热轧与螺纹钢溢价 160元/吨，环比上周上涨40元/吨；上海冷轧比上海热轧溢价610元/吨，环比上周下跌10元/吨；上海中厚板与螺纹钢价差为240元/吨，环比上周上涨90元/吨；  废钢品种价差：本周废钢钢板料-福建料价差为150元/吨，环比上周持平。  模拟利润：本周五，我们测算的长流程螺纹钢毛利为151元/吨，较上周上涨143元/吨；短流程为-193元/吨，较上周上涨22元/吨。 表1：钢铁行业周价格-成本-盈利数据表监测（元/吨） 品种本周1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值)Myspic综合钢价指数131.06131.77-0.54%139.10-5.78%142.49-8.02%Myspic长材指数148.09149.13-0.70%155.29-4.64%161.79-8.47%Myspic扁平材指数114.77115.16-0.34%123.62-7.16%124.02-7.46%CRU全球综合钢价指数176.60178.80-1.23%179.50-1.62%195.30-9.58%上海中厚板366036001.67%4330-15.47%4730-22.62%上海取向硅钢13750137500.00%137500.00%14200-3.17%新疆螺纹-上海20017030.00-130330.00250-50.00上海热轧-螺纹16012040.00170-10.007090.00上海中厚-螺纹24015090.00120120.00140100.00上海冷轧-热轧610620-10.0055060.00400210.00螺纹钢心态指数17%24%-7%56%-39%61%-44%铁矿石综合指数95.2096.30-1.14%98.60-3.45%95.30-0.10%唐山铁矿66%8358251.21%8350.00%7955.03%PB粉矿CFR61.5%615669-8.07%681-9.69%633-2.84%高低品印度粉矿价差138151-13.00144-6.0012711.00唐山废钢6-8mm253523955.85%2655-4.52%25001.40%上海二级冶金焦19302030-4.93%1980-2.53%2180-11.47%废钢钢板料-福建料1501500.001500.00250-100.00五氧化二钒9600097000-1.03%940002.13%245000-60.82%西北75#硅铁58006000-3.33%57001.75%6000-3.33%硅锰(Mn65Si17)61506350-3.15%6400-3.91%7700-20.13%石墨电极17028170280.00%170280.00%45639-62.69%铁矿运费巴西-北仑12.613.0-2.88%18.0-29.88%12.8-0.90%注：（1）如无特殊说明，上述单位为元/吨；（2）本周的海运费为周四价钢产品价格原燃料价格 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 2020-03-01 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图1：Myspic钢价综合指数 图2：Mysteel铁矿石价格综合指数 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 图3：热轧较螺纹钢溢价（元/吨） 图4：冷轧较热轧溢价（元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图5：模拟长短流程螺纹钢毛利走势（元/吨） 图6：长短流程螺纹钢利润测算（元/吨） 长流程生铁成本（1.6*铁矿石+0.5*焦炭）/0.92166长流程粗钢成本 （0.9*生铁+0.1*废钢）/0.822660添加钒合金成本60其他合金辅料成本（固定）350螺纹钢轧制成本（固定）200长流程螺纹钢成本（粗钢+轧制）3269长流程螺纹钢毛利151短流程废钢成本（1.13*废钢*1.13）2962电价成本（固定）400石墨电极成本（0.003*石墨电极）51短流程粗钢成本（以上相加）3413螺纹钢轧制成本（固定）200短流程螺纹钢成本（粗钢+轧制）3613短流程螺纹钢毛利(193) 资料来源：Wind、光大证券研究所测算 资料来源：Wind、光大证券研究所测算 2020-03-01 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2、供给-内需-库存：高炉产能利用率下降0.11pct 周数据监测  高炉产能：本周Mysteel调研的全国247家高炉产能利用率（剔除淘汰产能）为73.82%，环比上周下降0.11个百分点；  电炉产能：本周Mysteel调研的53家电炉产能利用率为3.70%，环比上周上涨0.34个百分点；  钢材库存：本周Mysteel统计的经销商钢材库存上涨10.74%，其中长材库存上涨11.92%，板材库存上涨7.82%；钢厂钢材库存增长4.45%，其中长材库存增长5.92%，板材库存上涨0.82%；  铁矿石库存：本周，港口铁矿石库存较上周下跌1.81%；  资金面：本周长三角6个月票据直贴利率为2.40‰，环比上周持平，资金面平稳。 表2：钢铁行业周供给-内需-库存数据表监测 本周五1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值)全国247家高炉产能利用率73.82%73.93%-0.11%80.01%-6.19%79.06%-5.24%唐山钢厂高炉开工率60.14%60.14%0.00%76.09%-15.95%59.15%0.99%53座独立电弧炉产能利用率3.70%3.36%0.34%22.56%-18.86%19.62%-15.92%沪线螺终端采购量（吨）5300320065.63%25600-79.30%13200-59.85%经销商钢材库存（万吨）2376214510.74%1185100.53%179932.06% 长材库存（万吨）1713153111.92%768123.07%126635.31% 板材库存（万吨）6636157.82%41759.01%53324.33%钢厂钢材库存（万吨）134212854.45%535150.99%68097.37% 长材库存（万吨）9699155.92%340184.68%464108.99% 板材库存（万吨）3733700.82%19492.03%21672.49%港口铁矿石库存（万吨）1217012394-1.81%12352-1.47%14592-16.60%资金票据直贴利率（‰）2.402.400.002.400.002.80-0.40注：（1）沪线螺终端采购量为统计的特定仓库每周的情况；（2）唐山高炉开工率为统计本周内的某天的情况；（3）其他均为本周五的情况产销库存 资料来源：Wind、Mysteel、光大证券研究所 图7：Mysteel全国247家钢厂高炉产能利用率 图8：Mysteel全国53家电炉钢厂产能利用率 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 资料来源：Mysteel、光大证券研究所 2020-03-01 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图9：