非银金融行业周报：政策宽松+市场环境回暖，积极关注券商板块

证券研究报告·行业研究·非银金融 非银金融行业周报 1 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 政策宽松+市场环境回暖，积极关注券商板块 增持（首次） 投资要点  核心观点：本周，央行公布LPR利率，1年期LPR较上月下调10bp至4.05%，5年期以上LPR较上月下调5bp至4.75%，符合市场预期，货币政策继续保持宽松；央行发布1月信贷社融数据，新增人民币贷款和社融增量均创单月历史新高，市场流动性合理充裕；股基交易额方面，连续四个交易日破万亿元，市场交投活跃度继续提升。非银金融板块，目前市场环境明显回暖，疫情实际影响低于预期，叠加积极的产业政策及流动性政策，券商行业将深度受益；保险方面，短期来看疫情影响新单保费，长期来看市场需求有望反弹、叠加监管继续引导行业回归保障，继续看好保障型业务发展；信托方面，监管依旧保持相对严格，房地产信托发行规模环比下降。综上，我们认为中短期子行业排序：券商>保险>多元金融。重点推荐：【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】、【中国太保】、【中国人寿】。  券商：交易量继续攀升，市场环境显著回暖。1）2月股基日均交易额为9482亿元，较1月股基日均交易额7395亿元增长28.2%；市场交易额屡创新高，2月18日至21日每日交易额超过1万亿元；2月沪深300指数上涨3.64%，上证综指上涨2.12%，市场环境显著回暖，我们预计券商经纪业务将显著受益，行业整体受疫情影响有限。2）再融资新规落地，市场情绪高涨，本周多家上市公司发布再融资预案，计划新增再融资或对此前方案进行修改；新规放宽上市公司参与再融资要求，将有效提高市场资源配置效率及流动性；对券商而言，再融资要求放松释放定增市场存量，扩大直接融资规模，将对投行业务产生积极影响，行业将显著受益。3）政策层面，资本市场改革有序推进，再融资放开提升了直接融资在资本市场中的重要性，产业政策及流动性政策均较为积极；股基交易额屡创新高，市场环境回暖，疫情实际影响低于预期，预计业绩估值高弹性券商将显著受益。重点推荐【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】，建议关注【中金公司】。  保险：短期疫情影响新单，看好长期价值增长。1）银保监会印发《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》，进一步强化法定责任准备金监管，引入责任准备金覆盖率指标；明确分红险红利分配演示利率上限，并将红利分配比例统一为70%，有利于防范利差损风险，防止公司通过分红演示进行恶性竞争；长远来看，《通知》明确释放从严监管的信号，体现“保险姓保”的导向，有利于人身保险业长期健康发展。2）中国平安发布2019年年报，营运利润保持稳健增长18.1%：公司坚持价值转型，NBV同比+5.1%，NBV margin同比提升3.6pct.至47.3%；人力结构优化初见成效，代理人规模下滑但人均新业务价值同比+16.4%至5.68万元/年，代理人质态改善；公司以寿险为核心的经营指标仍全面优于同业，营运利润增长稳健，期待转型效果逐渐释放。3）上市险企披露1月保费收入情况：1月上市险企原保费同比+7.4%，2019年1月增速为11.8%，预计主要受肺炎疫情影响，代理人展业及增员受阻，保费增长承压；其中，中国人寿1月保费同比+22.6%，主要系开门红启动较早、提前完成保费增长目标，新华保险1月保费同比+54.3%，主要系代理人逆势增长，人力规模明显提升。4）行业层面，短期来看，疫情影响保险公司线下展业，一季度新单保费及新业务价值承压；中长期而言，疫情稳定后市场需求有望反弹、行业成长空间广阔，叠加政策支持保障型业务发展，长期配置价值显著；估值角度，保险估值体系面临切换，市场更加注重股东回报。个股层面，重点推荐【中国人寿】、【中国太保】。  风险提示：1）开门红进展不及预期；2）市场交易活跃度下降；3）监管趋严；4）长期利率下行超预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《非银金融行业周报：再融资新规终落地，积极关注券商板块》2020-02-16 2、《非银金融行业周报：交易活跃度提升，预计券商受疫情影响有限》2020-02-09 3、《非银金融行业周报：经贸协议继续推动对外开放，关注龙头券商》2020-01-19 [Table_Author] 2020年02月23日 证券分析师 胡翔 执业证号：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 研究助理 朱洁羽 zhujieyu@dwzq.com.cn -11%-6%0%6%11%17%2019-022019-062019-10非银金融 沪深300 2 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 重要事件点评 .................................................................................................................................. 4 2. 本周数据回顾 .................................................................................................................................. 5 2.1. 市场行情回顾 ........................................................................................................................ 5 2.2. 重要数据跟踪 ........................................................................................................................ 5 3. 重点事件跟踪 .................................................................................................................................. 9 3.1. 重要公告 ................................................................................................................................ 9 3.2. 行业新闻 ................................................................................................................................ 9 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 10 3 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1：本周主要指数涨跌幅 ................................................................................................................ 5 图2：本周重要个股涨跌幅 ................................................................................................................ 5 图3：股基日均成交额（亿元） ........................................................................................................ 6 图4：IPO承销金额 ............................................................................................................................ 6 图5：再融资承销金额 ........................................................................................................................ 7 图6：债券承销金额 ............................................................................................................................ 7 图7：沪深两融余额 ............................................................................................................................ 7 图8：券商资管合计 ............................................................................................................................ 7 图9：2020年上市险企寿险原保费同比+7.4% ................................................................................ 7 图10：1月上市险企寿险单月保费同比+7.4% ................................................................................ 7 图11：2020年上市险企财险原保费同比+0.2% .............................................................................. 8 图12：1月上市险企财险单月保费同比+0.2% ................................................................................ 8 图13：长端利率变动 .......................................................................................................................... 8 图14：1月新发集合信托规模同比-8.4%至2002亿元 ................................................................... 8 图15：1月新发信托数量同