医药生物行业：传染病高发主题趋势下口罩刚性需求持续

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 传染病高发主题趋势下口罩刚性需求持续 医药生物行业 投资要点：  疫情催化下口罩中短期需求大增 受新冠疫情叠加春节停工的影响，国内口罩出现较大缺口，春节期间出现“一罩难求”现象。尽管有不少企业跨界转产，但上游原材料熔喷无纺布原料的短缺短期无法解决，随着复工潮的来临以及海外疫情的持续发酵，短期全球口罩短缺仍将持续。中期看，疫情过后，国家、医院、地方政府、企业和家庭有较大的动力维持特定量的口罩等预防物资的战略储备。而新增的产能大多缺乏相关的医药口罩生产资质，疫情过后产能将会淘汰。  看好传染病高发趋势主题下口罩刚性需求持续 事实上，除新冠疫情外，进入2020年以来，新疆湖南连发5起禽流感疫情、沙特的H5N8禽流感、四川西充的H5N6禽流感疫情、东非的虫灾蔓延、尼日利亚发生的不明传染性疾病以及埃塞俄比亚的霍乱等多种灾疫频发。我们认为，随着人类活动范围的扩张，当下生活环境的变化，以及交通便捷下的人口流动加速，传染病高发是长期趋势。未来国家和人民对社会公共卫生愈加重视，对于口罩等防护用品的的需求将持续加大。  相关投资标的 受益于口罩产能扩大，口罩机短期需求大增，价格上涨，相关口罩机生产企业短期或有不同程度的受益。上游原材料生产企业如欣龙控股、泰达股份等无纺布业务受益于口罩的长期刚性需求，熔喷无纺布原料供不应求。口罩企业短期受情绪面影响涨幅较大，我们认为热潮退却后拥有医用口罩生产资质的企业仍值得长期关注。  风险提示 1、疫情发展的不确定性；2、业绩贡献不及预期。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2020年02月18日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 优异 上次建议： 优异 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 肖永胜 分析师 执业证书编号：S0590519110002 电话：0510-82832787 邮箱：xiaoys@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《生物安全法呼之欲出，关注行业长期分化》 2020.02.18 2、《海外人士担忧药物供应扰动，关注内需拉动》 2020.02.17 3、《鼠年灾疫不断，重申传染病趋势下的机会》 2020.02.12 请务必阅读报告末页的重要声明 -10%0%10%20%30%40%50%19-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-01医药生物(申万) 沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1 引言 2019年底，我们基于此前的传染病主题，认为与传染病防、治相关的企业为可持仓过年标的选择。随着新冠病毒的扩散，相应的预防物资、监测和检测产品、治疗药物以及辅助治疗器械出现短缺。口罩作为预防新病毒的最有效方式之一，近期出现供不应求现象，且随着复工潮的来临，供应缺口较大。此外，基于传染病高发趋势的主题，我们认为口罩是长期需求刚性，相关口罩生产企业值得长期关注。 2 口罩产能大国，市场稳步发展 我国是口罩行业最主要的生产方，贡献了全球近50%的口罩产量，此次新冠疫情前国内口罩产能为日产2000多万只，产能利用率60-70%左右，平均每日可为市场提供约1300多万只口罩。 图表1：近年国内口罩市场规模和增速 图表2：2019年全国不同类型口罩市场结构 来源：赛迪顾问，国联证券研究所 来源：赛迪顾问，国联证券研究所 从市场规模来看，我国口罩产值由2015年的63.18亿元增长至2019年的102.35亿元，平均复合增速约为13%。2019年中国累计向市场提供50多亿只口罩，产值首次超过百亿规模，2020年在疫情的催化下，国内口罩行业发展提速。 按适用场景分类，口罩可分为医用口罩（普通医用口罩、医用外科口罩、医用防护口罩）、普通纱布口罩、工业防尘口罩以及日用的防护型口罩。按2019年的产值计算，医用口罩占比最高，贡献了54%的市场，而日用防护型口罩占比最低，仅为12%。 3 短期仍供不应求，看好传染病趋势下的长期需求 我国口罩厂家众多，涉及医用口罩产业链的企业近万家，但具有医用口罩生产资质的仅有353家，且大多分布在河南、江西、江苏和湖北，四省占全国总数量的近0%2%4%6%8%10%12%14%16%02040608010012020152016201720182019国内口罩产值（亿元） 同比增长（右） 医用口罩 54.0% 普通纱布口罩 18.0% 工业防尘口罩 16.0% 日用防护型口罩 12.0% 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 60%。 图表3：我国医用口罩厂家分布 图表4：部分企业跨界生产口罩情况 企业 产能 富士康 2月底日产达200万只 通用五菱 建成14条产线，日产量达170万只 比亚迪 预计2月底日产能可达500万只 爹地宝贝 预计2月底日产能可达200-250万只 威尼科技 预计2月底日产能可达100万只 延安必康 改造完后，日产30万只医护级口罩 广汽 计划自制口罩生产设备30-50台 中石化 3月10日新增产能达100万只每天 翰宇药业 投资1800万建成年产2亿只产能 来源：中商产业研究院，国联证券研究所 来源：公开资料整理，国联证券研究所 受新冠疫情叠加春节停工的影响，国内口罩出现较大供应缺口，多家企业纷纷跨界转产或新增口罩产线。考虑到需求的强劲，我们认为口罩短期仍处于供不应求状态：1）新增产能设备采购及安装需要时间，且医用口罩生产过程中因用环氧乙烷进行消毒需静置7天后才能包装出厂，因此短期新增产能无法完全释放，主要依赖原有产能产能利用率的提升；2）企业复工带来的口罩需求激增，预计全国职工数量为7-8亿，假设复工率达到50%，疫情期每天需消耗3-4亿只口罩，相较现有的产能仍呈现供不应求态势；3）国外新冠患者有增加趋势，日本、美国等出现口罩短缺现象。 从中长期看，我们认为口罩的刚性需求将持续：1）新冠疫情暴露出国内在公共卫生预防方面存在的问题，预计疫情过后、国家、医院、地方政府、企业和家庭有较大的动力维持特定量的口罩等预防物资的战略储备；2）我们在此前的报告中曾多次提到，参照当下的社会和环境发展态势，全球新发传染病增加将成为一种长期趋势，因此社会对于口罩等传染病预防物资长期刚性需求。 4 分析口罩产业链，关注口罩长期需求下的机会 常见的医用口罩由做了防水处理用于隔绝飞沫的外层无纺布，经过驻极处理的聚丙烯熔喷无纺布构成的中间过滤层，以及。其中聚丙烯来源于炼化产业，供应量充足，且中石化等承诺疫情期不涨价；无纺布则主要来源于广东、浙江、湖北和福建四省，因产能扩张所需时间较长，熔喷无纺布原料中短期供不应求，其中欣龙控股和泰达股份为主要厂家。 除口罩和上游原材料外，受益于产能扩大，相应口罩机需求短期大幅增长，多省出台对口罩机生产企业补贴政策，而口罩机价格近期也有大幅增长，相关口罩机生产企业瀚川智能、赢合科技等短期或有不同程度的受益。但因口罩机为疫情催化下的一次性需求，影响偏短期。 近期市场对口罩产业链关注度高，但市场大多认为对口罩为短期需求，待疫情退68 55 48 40 26 116 020406080100120140河南 江西 江苏 湖北 广东 其他 医用口罩厂家数（家） 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 却后，过剩的产能或将使行业变的供过于求。我们认为，疫情期增加的产能或是转产大多为特殊时期的自用或政府援助，缺乏相关的医药口罩生产资质，疫情过后产能将会淘汰。此外，疫情过后、国家、医院、地方政府、企业和家庭的战略储备需求，以及传染病高发趋势下催化的口罩的长期刚性需求。我们看好国内口罩的长期需求持续，但相关上市公司目前口罩相关业务收入占比普遍偏低，我们建议关注： 欣龙控股：公司是国内无纺业的第一家上市企业，供应水刺、纺粘、熔喷等各类无纺布。公司有一条年产4000吨的无纺布生产线，2019年上半年熔喷无纺布4760万营收，占公司营收总量的6.4%。 奥美医疗：公司主营业务为医用敷料等一次性医用耗材，品根据使用用途，可分为伤口与包扎护理类、手术/外科类、感染防护类、组合包类四大系列。公司地处湖北，因此也是本次抗击疫情物资供应的主力军之一，口罩产能方面，N95日供应量在15-20万只，一次性医用口罩日供应量超50万只。 振德医疗：公司主要产品线涵盖现代伤口敷料、手术感控产品、传统伤口护理产品及压力治疗与固定产品。此外，公司正在积极布局清洁消毒、造口护理、运动康复等领域的新产品。2018年公司口罩等防护产品贡献收入5425万元，营收占比不到4%。 尚荣医疗：公司是中国医疗治疗类设备和医院系统集成领域的行业领导企业，主要提供以洁净手术部为核心的医疗专业工程整体解决方案。子公司普尔德每年可产一次性手术衣7000万件，多种类防护服共1000万件，及无纺布原料8300吨。 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报