新型冠状病毒疫情对保险业影响点评：保障型保险有望提速，险企业绩短期承压

一年内走势图 资料来源：WIND、首创证券研发部 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%保险沪深300 事件点评 非银金融行业证券研究报告 2020年02月07日 作者 分析师 李甜露 执业证书 S0110516090001 电话 010-56511916 邮件 litianlu@sczq.com.cn 研究助理 李星锦 电话 010-56511910 邮件 lixingjin@sczq.com.cn 行业数据（2020-2-5） 股票家数（家） 7 市净率(倍) 2.10 年初至今涨跌幅（%） -7.06 总市值（亿元） 31,091.11 自由流通市值占比 0.32 相关研究 1. 中国太保（601601.SH）2019年保费数据点评：长期保障型产品表现佳，产品结构多元化进程加快（2020.2.5） 2. 2019 年11 月保险数据点评：弱周期下保费收入增速放缓，居民需求侧重调整（2019.12.30） 3. 《保险资产管理产品管理暂行办 法（征求意见稿）》点评：强化风 控，高净值个人纳入销售对象 （2019.11.28） 4. 《健康保险管理办法》点评：长 期险费率可调整，鼓励产品创新 （2019.11.13） 投资要点 保障型保险有望提速，险企业绩短期承压 ——新型冠状病毒疫情对保险业影响点评 ➢ 事件 此次疫情发生时点为春节期间，扩散速度较2003年更快，对资本市场的影响也更迅速更明显。保险业受疫情影响，节后首日大跌7.38%，短期内寿险、财险新单承压，保险业绩不及预期，长期将激发人们保险保障意识，提速健康险发展。 ➢ 点评 1） 疫情对保险业可能产生的影响 短期影响：新单承压，投资收益同比下跌 ⚫ 保险业绩低于预期，赔付支出增加有限：短期影响方面，就截止到2月5日的保险板块市场表现来看，节后首日大跌7.38%至2566点，后回调至2650点，较疫情爆发前仍有较大差距。疫情下限制代理人线下营销活动，致使年初新单保费收入增长受限，进而影响新单保费增速及NBV，1、2月保险业绩将低于预期。按代理人渠道比重与新单下滑程度测算，预计一季度上市寿险公司保费收入增速将有不同程度降低（其中太保寿险-8ptc，人寿-5pct，新华-3pct）。保险赔付方面，健康险赔付会有一定增加，但由于政府财政补助医疗费用影响有限。 ⚫ ⚫ ⚫ ⚫ ⚫ ⚫ ⚫ ⚫ ⚫ ⚫ 零售行业报告 非银金融行业分析报告 Page 2 ⚫ 车险增速承压，财险整体影响有限：因新车销售受阻使得车险收入短期增速承压。非车险方面，虽然短期作为非车险主要投保人，旅游、交通运输、餐饮等行业受到直接冲击，进而影响财险业务保费收入，但由于占比较小影响有限。总体来看，财险业务所受冲击有限，主要是车险新单承压。 ⚫ 短期内投资收益将大幅降低，配置或向债券转移：投资收益方面，由于险企2019一季度市场投资收益表现突出以及2020年疫情对市场的短期冲击，预计2020年初投资收益同比将大幅降低，资产配置在疫情前期可能向债券、存款转移，后期将保持整体平衡、股票和基金类资产配置逐渐增长的趋势。投资组合面临的中短期冲击，可能造成一季度投资资产净值增长率较2019H1下降约0.5pct。 长期影响：健康险发展提速，财险趋势不变 ⚫ 健康险长期受利，险企转型或提速：中长期来看，此次疫情将提高居民对保险，特别是健康险的投保意识，保障保险需求的提升促使保险从根源上回归保障本源，利好健康险发展转型较为优异的中国太保等。进一步凸显保险保障本源，加速险企向长期保障型保险转型，投资储蓄型保险将继续向保障型险种转移。营销渠道方面，线下活动限制将推进险企线上转型，营销渠道多样化。 ⚫ 财险短期受负面影响，但长期趋势不变：车险增速承压，因新车销售受阻使得车险收入增速承压。疫情缓和后，预计新单将有一定反弹回升，后保持缓慢增长趋势。非车险方面，受其他行业影响导致投保数量下降，进而影响非车险短期保费收入，但长期增长趋势并不会受到影响。 ⚫ 产品开发与线上业务新机遇：此次疫情给险企带来新的机遇与挑战，值得观察的是企业应对类似疫情的新型保障性产品的开发，以及线上业务和创新型金融科技业务，是否会在此次疫情的环境下脱颖而出。 2） 政策层面 ⚫ 健康险导向持续，保险灵活性或增强：政策方面，经此次疫情冲击，预计未来政策导向仍在健康险等保障型险种，以加强居民个人的疫情承受能力。此前《健康保险管理办法》中对新医疗与健康险产品创新给予保障支持，预计未来健康险包含的险种将继续扩充，继长期医疗险费率可调，保险制定的灵活性有望继续加强。 第3 页 非银金融行业分析报告 Page 3 3） 历史事件 ⚫ 2003年4月SARS在国内爆发并在全球扩散，市场在5月中旬下跌超8%，6月15日我国内地非典过程基本结束，市场于5月末回升至1576点，此后进入调整期。前期险企新单业务下降，受其他行业间接影响导致财险下跌，长期来看，人们提升保险保障意识，保险业健康险快速发展，1-4月健康险同比增长126%，非典相关保险产品逾20种，接下来几年伴随着《关于加快健康保险发展的指导意见》等健康险相关政策的出台，健康险占比基本保持在6%以上。 ➢ 投资建议 短期内险企表现仍将继续受到疫情冲击，而长期来看，将主要影响险企健康险等保障型保险的未来发展，推进保险回归保障本源，建议关注转型及时、保障型业务占优的中国太保以及健康险稳健增加的中国人寿。 ➢ 风险提示宏观经济不达预期；权益市场波动加大；保费增长不及预期。 零售行业报告 非银金融行业分析报告 Page 4 图 1：保险业投资储蓄型保险保费收入情况（亿元） 图 2：保险业保障型保险（健康险+意外险）保费收入情况（亿元） 资料来源：银保监会、首创证券研发部 资料来源：银保监会、首创证券研发部 图 3：2012-2019年车险与非车险保费收入增速 图 4：险企资金运用余额（亿元）及资金投向 资料来源：WIND、首创证券研发部 资料来源：公司公告、首创证券研发部 图 5：2003年非典时期上证指数走势 图 6：历年健康险保费收入占比及增速 资料来源：WIND、首创证券研发部 资料来源：WIND、首创证券研发部 -40%-20%0%20%40%60%80% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000寿险保费收入增速占比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000保费收入增速占比0%5%10%15%20%25%30%35%20122013201420152016201720182019增速：车险增速：非车险0%20%40%60%80%100% 140,000 150,000 160,000 170,000 180,000 190,0002018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12银行存款债券股票和基金其他投资资金运用余额-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2003-07-302003-07-242003-07-182003-07-142003-07-082003-07-022003-06-262003-06-202003-06-162003-06-102003-06-042003-05-292003-05-232003-05-192003-05-132003-04-282003-04-222003-04-16-20%0%20%40%60%80%100%120%0%5%10%15%20%占比增速 第5 页 非银金融行业分析报告 Page 5 表1：2020年一季度上市寿险公司保费增速敏感性分析 太保寿险 新单业务收入增速 代理人占比 保费增速 -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 70% 15.6% 13.8% 12.0% 10.2% 8.4% 6.6% 4.9% 80% 1.1% -0.4% -2.0% -3.6% -5.1% -6.7% -8.3% 90% -10.1% -11.5% -12.9% -14.3% -15.7% -17.1% -18.4% 中国人寿 新单业务收入增速 代理人占比 保费增速 -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 60% 24% 21% 18% 16% 13% 10% 7% 65% 15% 12% 9% 7% 4% 1% -1% 70% 6% 4% 1% -1% -3% -6% -8% 新华保险 新单业务收入增速 代理人占比 保费增速 -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 64% 24% 22% 21% 20% 18% 17% 15% 72% 10% 9% 8% 6% 5% 4% 2% 80% -1% -2% -3% -4% -5% -7% -8% 资料来源：WIND、首创证券研发部 零售行业报告 非银金融行业分析报告 Page 6 分析师简介 分析师声明 免责声明 评级说明 李甜露，非银金融行业分析师，中国人民大学新闻与传播专业硕士，对外经济贸易大学经济学学士，具有5年证券业从业经历。 本报告由首创证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、