澳门博彩行业：短期受新冠疫情冲击，全年或先抑后扬

行业研究 澳门博彩行业 短期受新冠疫情冲击，全年或先抑后扬 澳门博彩行业跟踪研究 新冠疫情对行业经营形成直接冲击 根据澳门博彩监察协调局发布的数据，2020年首月澳门幸运博彩毛收入录得221.3亿澳门元，同比下滑11.3%，延续了去年四季度以来的跌势。1月行业收入继续明显下滑，我们认为最主要的原因在于：新冠疫情影响之下，1月下旬赴澳游客的急剧减少。 根据澳门旅游局的数据，内地春节黄金周期间（1月24至30日），访澳旅客录得约26万人次，较去年同期下滑78.3%。其中，内地访澳旅客人次下滑83.3%，香港访澳旅客人次下滑66.7%。访澳旅客人次急剧下滑，对行业经营状况造成了直接不利影响。 一季度行业收入或出现同比显著大幅下滑 由于新冠疫情突如其来，出于防控疫情的需要，全国公安机关出入境管理部门已于1月29日暂停办理港澳旅游签注。此外，澳门政府于2月4日宣布对博彩业及相关娱乐事业采取暂停营业半个月的措施。 基于目前情形，我们预计2020年2月份澳门博彩行业毛收入同比将出现急剧下滑。更进一步，鉴于针对新冠疫情的严格防控措施可能在未来一段时间仍将持续，3月份访澳人次及行业运营大概率仍将受到明显冲击，因此我们预计整个一季度行业毛收入同比将出现显著大幅下滑。 二季度或将好转，下半年同比有望恢复增长 从未来中短期来看，我们认为在国家大力防控的情况下，一季度新冠疫情很有可能将得到有效控制。相应的，全社会生产生活秩序与状态亦有望在未来中短期逐步恢复。在此前提下，我们预计访澳人次以及博彩行业经营亦将在未来中短期触底反弹。 具体而言，我们预计行业经营状况有望在2季度逐步好转并恢复。此外，进入下半年，由于去年的基数较低，以及包括疫情、香港不利局势等负面因素的减弱或消散，同时上半年累积的消费需求逐步释放，澳门博彩行业整体经营状况有望明显好转并恢复正增长。 评级及投资建议 如前所述，我们认为2020年一季度行业状况将承受巨大压力，二季度则有望缓和并好转。而进入下半年，行业有较大可能恢复增长。考虑到未来短期内影响行业经营的负面因素可能暂难缓解，港股博彩品种短期走势可能仍有压力，暂维持行业中性评级。但从中长期来看，行业企稳回升并恢复增长将是大概率，全年有望呈现先抑后扬局面，因此未来逢低积极布局仍是可行的策略。 （注：以上数据均来自国家移民管理局网站、澳门政府网、澳门博彩监察协调局，澳门旅游局，上市公司公告，国信证券（香港）研究部整理） 风险提示 新冠疫情防控不顺，国内宏观经济再度明显走弱。 2020年2月4日 行业研究 所属行业 澳门博彩 评级 中性 恒生指数近52周走势 数据来源： Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告： 《四季度增长或仍将偏弱：澳门博彩行业跟踪研究》（20191009） 《八月行业增长或仍有压力：澳门博彩行业跟踪研究》（20190820） 《三季度行业增速或企稳回升：澳门博彩行业跟踪研究》（20190703） 《五月增速回升，但总体仍偏弱：澳门博彩行业跟踪研究》（20190603） 《五月增速有望企稳回升：澳门博彩行业跟踪研究》（20190507） 《主要公司一季度业绩增长或承压：澳门博彩行业跟踪研究》（2019-03-08） 《预期好转仍需等待：澳门博彩行业跟踪研究》（2019-01-16） 《增速小幅回升，维持中性评级：澳门博彩行业跟踪研究》（2018-12-07） 《十月增速未见起色，下调评级至中性：澳门博彩行业跟踪研究》（2018-11-13） 《稳健增长基础未变，无需过度悲观：澳门博彩行业跟踪研究》（2018-10-12） 《增速明显回升，估值具备安全边际：澳门博彩行业8月数据点评》（2018-09-06） 《增长稳健，估值依旧吸引：澳门博彩行业7月数据点评》（2018-08-03） 24,000 25,000 26,000 27,000 28,000 29,000 30,000 31,000 2019-02-042019-05-042019-08-042019-11-042020-02-04 行业研究：澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 2 新冠疫情对行业经营形成直接冲击 根据澳门博彩监察协调局发布的数据，2020年首月澳门幸运博彩毛收入录得221.3亿澳门元，同比下滑11.3%，延续了去年四季度以来的跌势。1月行业收入继续明显下滑，我们认为最主要的原因在于：新冠疫情影响之下，1月下旬赴澳游客的急剧减少。 根据澳门旅游局的数据，内地春节黄金周期间（1月24至30日），访澳旅客录得约26万人次，较去年同期下滑78.3%。其中，内地访澳旅客人次下滑83.3%，香港访澳旅客人次下滑66.7%。访澳旅客人次急剧下滑，对行业经营状况造成了直接不利影响。 图1 2016年以来澳门每月博彩毛收入及同比增速（货币单位：亿澳门元） 数据来源：澳门博彩监察协调局，国信证券（香港）研究部 一季度行业收入或出现同比显著大幅下滑 分季度来看，2019年Q1及Q2，行业毛收入同比增速均为-0.5%。三季度同比下滑幅度扩大至-4.1%，四季度降幅继续扩大至8.4%（详见下页图2）。2019年下半年行业毛收入持续下滑的主要原因在于香港的不稳定局势，对“港澳游”产生了不利影响。 而进入2020年，由于新冠疫情突如其来，出于防控疫情的需要，全国公安机关出入境管理部门已于1月29日暂停办理港澳旅游签注。此外，澳门政府于2月4日宣布对博彩业及相关娱乐事业采取暂停营业半个月的措施。 基于目前的情形，我们预计2020年2月份澳门博彩行业毛收入同比将出现急剧下滑。更进一步，鉴于针对新冠疫情的严格防控措施可能在未来一段时间仍将持续，3月份访澳人次及行业运营大概率仍将继续受到明显冲击，因此我们预计整个一季度行业毛收入同比将出现显著大幅下滑。 -21.4%-0.1%-16.3%-9.5%-9.6%-8.5%-4.5%1.1%7.4%8.8%14.4%8.0%3.1%17.8%18.1%16.3%23.7%25.9%29.2%20.4%16.1%22.1%22.6%14.6%36.4%5.7%22.2%27.6%12.1%12.5%10.3%17.1%2.8%2.6%8.5%16.6%-5.0%4.4%-0.4%-8.3%1.8%5.9%-3.5%-8.6%0.6%-3.2%-8.5%-13.7%-11.3%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%50 100 150 200 250 300 收入增速 行业研究：澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 3 图2 2016年三季度以来澳门季度博彩毛收入及增速（货币单位：百万澳门元） 数据来源：澳门博彩监察协调局，国信证券（香港）研究部 图3 2010年以来澳门年度博彩毛收入及增速（货币单位：百万澳门元） 数据来源：澳门博彩监察协调局，国信证券（香港）研究部 二季度或将好转，下半年同比有望恢复增长 从未来中短期来看，我们认为在国家大力防控的情况下，一季度新冠疫情很有可能将得到有效控制。相应的，全社会生产生活秩序与状态亦有望在未来中短期逐步恢复。在此前提下，我们预计访澳人次以及博彩行业经营亦将在未来中短期触底反弹。 具体而言，我们预计行业经营状况有望在2季度逐步好转并恢复。此外，进入下半年，由于去年的基数较低，以及包括疫情、香港不利局势等负面因素的减弱或消散，同时上半年累积的消费需求逐步释放，澳门博彩行业整体经营状况有望明显好转并恢复正增长。 1.2%10.2%13.0%21.9%21.8%19.8%20.5%17.2%10.2%8.9%-0.5%-0.5%-4.1%-8.4%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000毛收入增速188,343 267,867 304,139 360,749 351,521 230,840 223,210 265,743 302,846 292,455 57.8%42.2%13.5%18.6%-2.6%-34.3%-3.3%19.1%14.0%-3.4%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 2010201120122013201420152016201720182019毛收入增速 行业研究：澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 4 评级及投资建议 如前所述，我们认为2020年一季度行业状况将承受巨大压力，二季度则有望缓和并好转。而进入下半年，行业有较大可能恢复增长。考虑到未来短期内影响行业经营的负面因素可能暂难缓解，港股博彩品种短期走势可能仍有压力，暂维持行业中性评级。但从中长期来看，行业企稳回升并恢复增长将是大概率，全年有望呈现先抑后扬局面，因此未来逢低积极布局仍是可行的策略。 （注：以上数据均来自国家移民管理局网站、澳门政府网、澳门博彩监察协调局，澳门旅游局，上市公司公告，国信证券（香港）研究部整理） 风险提示 新冠疫情防控不顺，国内宏观经济再度明显走弱。 行业研究：澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 5 Information Disclosures Stock ratings, sector ratings and related definitions Stock Ratings: The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 12 months Buy Re l ative Pe rformance>20%; or the fundamental outlook of the company or s ector i s favorable. Accumulate Re l ative Pe rformance is 5% to20%; or the fundamental outlook of the company or s e ctor is favorable. Neutral Re l ative Pe rformance is -5% to 5%; or the fundamental outlook of the company or s ector i s neutral. Reduce Re l ative Pe rformance is -5% to -20%; or the fundamental outlook of the company or s ector is unfavorable. Sell Re l ative Pe rformance <-20%; or the fundamental outlook of the company or s ector is unfavorable. Sector Ratings: The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 12 months Outperform Re l ative Pe rformance>5%; or the fundamental outlook