TMT行业深度报告：疫情下，科技硬件产业的挑战与契机

TMT行业深度报告 疫情下，科技硬件产业的挑战与契机 行业深度报告 行业报告 TMT 2020年2月5日 2020年02月02日 请务必阅读正文后免责条款 电子-中性（维持） 通信-中性（维持） 机械-强于大市（维持） 证券分析师 刘舜逢 投资咨询资格编号 S1060514060002 0755-22625254 LIUSHUNFENG669@PINGAN.COM.CN 朱琨 投资咨询资格编号 S1060518010003 021-20662947 ZHUKUN368@PINGAN.COM.CN 胡小禹 投资咨询资格编号 S1060518090003 021-38643531 HUXIAOYU298@PINGAN.COM.CN 吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 021-20667267 WUWENCHENG128@PINGAN.COM.CN 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 0755-33547378 XUYONG318@PINGAN.COM.CN   非典时期电子行业走势与大盘走势趋同，但是参考意义不大：非典时期，电子行业走势与大盘走势趋同，整体表现弱于沪深300指数：一方面，钢铁、汽车处于起步阶段的政策支持行业，2003年人均GDP只有1289USD，消费电子终端在2003年依然处于相对昂贵的可选消费；另一方面，大陆电子、通信等精密制造行业整体规模和技术水平相对低下，没有形成完整产业链，盈利能力相对较弱。非典时期电子走势参考意义不大：1）2002-2003年国内通信依然停留在2G时代，终端消费依然以功能机为主，人均GDP相对较低（2003年人均GDP为1289USD，2018年人均GDP为9771USD）；2）中国大陆尚未形成完整的电子制造产业，大陆电子产业信息的发展从改革开放东部沿海转加工开始，进入规模化发展实则是2007年后智能机逐步崛起；3）企业复工环境及企业自动化水平均不可同日而语。  企业复工在即，疫情短期影响有限：2020一季度新型冠状病毒疫情对于3C消费电子终端的需求主要是短期的抑制作用：一方面是疫情对线下零售店的消费冲击；另一方面是疫情影响部分物流渠道。Strategy Analytics报告显示，预测2020年全球智能手机的出货量将比预期下降2％，而中国智能手机的出货量将比预期减少5％。2）延迟复工对于企业的正常生产经营短期有一定冲击，尤其是生产基地在湖北省境内的企业（电子行业中主要是面板及半导体）。在各地主要省市2月10日复工背景下，我们认为疫情对于电子行业的上市公司整体影响有限，企业复工能够快速跟进，无需过分担心。考虑到当前疫情的变化仍存在不确定性，进一步演绎则对电子行业有待进一步跟踪。  疫情影响半导体需求递延，供给端影响非常有限：需求端，我们预计疫情影响一季度智能手机销量下滑15%。但我们认为随着疫情危机的解除，被疫情抑制的需求将被递延到下个季度。供给端，目前来看影响比较有限，后期如果影响扩大，全球Nor Flash供给受到冲击，而武汉3D NAND Flash产业尚处起步阶段，对全球产能影响不大。综合供给需求来看，NAND Flash需求受冲击，供给不受冲击，预计疫情影响下，涨价态势难以维持；而Nor Flash供给需求均受到短期冲击，价格走向仍需观察。虽然短期冲击难以避免，但不改变半导体中期景气上行、长期国产化的趋势，若受疫情影响，半导体板块回调，反倒是投资良机。手机产业链，我们看好具有优质客户且客户份额稳定的龙头，推荐立讯精密、工业富联和信维通信。面板行业，我们认为电视需求整体稳定，大尺寸的供应受到疫情的影响不大。半导体板块有所回调，反倒是投资机会。建议关注中长期具备投资价值的公司：存储厂商兆易创新，IC设计公司韦尔股份、紫光国微，晶圆代工厂商中芯国际、华虹半导体，封测厂商长电科技、晶方科技、通富微电和华天科技。建议关注北方华创、中微公司、精测电子、长川科技等公司。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 TMT·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 38  短期扰动不改通信行业景气回升态势：在5G投资的带动下，三大运营商在2020年-2022年资本开支规模将进入上升通道，通信行业有望再次迎来一个长度约为3年的景气周期。从产品的最终应用方来看，通信行业公司的最终客户主要可以分为运营商和互联网公司两类。这两类公司的全年资本开支计划基本上都会在年初就制定好。国内运营商，每年Q1季末或者Q2季末，会宣布全年的资本开支计划；Q2开始进行设备招标，Q3-Q4进行网络建设。国内互联网公司采购的主要产品为服务器、交换机等，供应商较多，且大部分供应商不在湖北区域。只要疫情持续时间不延续至2020年Q2，华为和中兴等主设备公司不出现产能吃紧和元器件供应短缺的情况，疫情带来的短期扰动很难撼动行业景气回升态势。建议关注新技术导入以及上游资本开支增长带来的结构性机会。新技术导入方面，主要涉及5G移动通信系统中的天线射频和光模块两个细分领域；上游资本开支方面，主要涉及数据中心光模块和数据中心运营市场两个细分领域。  疫情将会对激光器、激光设备的需求产生一定的影响，且影响主要体现在国内市场；借鉴历史来看，这种影响很可能将在整个疫情窗口中持续存在，具体的影响时间仍要依疫情的发展来判断；展望疫情过后，我们认为复苏的到来是必然的。在此前发布的机械行业2020年度策略报告中，我们提出，2020年，随着工业产成品库存增速逐渐来到底部，国内的库存周期很可能在2020年的某个时间点迎来拐点，利好通用设备的需求企稳；此次疫情的黑天鹅将导致拐点更加延后到来，相关行业的出清将加剧。我们重申：（1）在未来5-10年中，激光设备的性价比将逐步提升，广泛替代传统加工方式，激光行业成长动力充足，疫情无法改变这种长远趋势；（2）优秀公司的长期价值并不会随疫情发生重大变化。建议关注锐科激光、大族激光、华工科技、光韵达等优质标的，面对大概率的复苏，如果此次疫情导致优质标的过度下跌，将迎来配置窗口。  风险提示：1）疫情蔓延超出预期；2）电视出货量大幅下滑风险；3）技术风险；4）国内运营商资本开支执行不及预期的风险；5）华为公司设备芯片出现断供的风险；6）5G行业出现激烈价格战的风险；7）国内ICP资本开支不及预期的风险；8）海外ICP资本开支不及预期的风险。 TMT·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 38 股票 名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2020-2-3 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 工业富联 601138.SH 18.02 0.85 0.90 1.06 1.17 21.20 20.02 17.00 15.40 推荐 立讯精密 002475.SZ 44.56 0.51 0.75 0.99 1.28 87.37 59.41 45.01 34.81 推荐 信维通信 300136.SZ 40.88 1.02 1.12 1.49 1.98 40.08 36.50 27.44 20.65 推荐 紫光国微 002049.SZ 50.88 0.57 0.68 0.85 0.94 89.26 74.82 59.86 54.13 推荐 北方华创 002371.SZ 117.32 0.51 0.69 0.86 1.08 229.93 170.99 135.88 108.67 推荐 精测电子 300567.SZ 57.92 1.18 1.39 1.89 2.37 49.19 41.73 30.71 24.39 推荐 数据港 603881.SH 38.55 0.68 0.71 0.73 2.29 56.69 54.30 52.81 16.83 推荐 天孚通信 300394.SZ 34.33 0.71 0.94 1.29 1.75 48.35 36.52 26.61 19.62 推荐 中际旭创 300308.SZ 52.92 1.36 1.06 1.54 1.77 38.91 50.15 34.45 29.90 推荐 锐科激光 300747.SZ 91.21 2.25 2.31 2.90 3.72 40.54 39.48 31.45 24.52 推荐 光韵达 300227.SZ 13.53 0.27 0.33 0.53 0.68 50.11 41.00 25.53 19.90 推荐 韦尔股份 603501.SH 183.70 0.16 0.68 2.17 2.99 1148.13 270.15 84.65 61.44 未评级 兆易创新 603986.SH 278.90 1.26 1.95 2.95 3.85 221.35 143.03 94.54 72.44 未评级 长电科技 600584.SH 24.30 -0.59 0.06 0.36 0.66 -- 405.00 67.50 36.82 未评级 晶方科技 603005.SH 73.97 0.31 0.43 1.33 1.82 238.61 172.02 55.62 40.64 未评级 通富微电 002156.SZ 24.43 0.11 0.04 0.29 0.46 222.09 610.75 84.24 53.11 未评级 华天科技 002185.SZ 8.77 0.14 0.11 0.23 0.29 62.64 79.73 38.13 30.24 未评级 京东方A 000725.SZ 4.41 0.10 0.09 0.16 0.24 44.10 49.00 27.56 18.38 未评级 TCL科技 000100.SZ 4.92 0.26 0.27 0.31 0.37 18.92 18.22 15.87 13.30 未评级 中兴通讯 000063.SZ 38.37 -1.67 1.09 1.37 1.74 -- 35.26 27.95 22.11 未评级 新易盛 300502.SZ 49.85 0.14 0.88 1.27 1.60 364.93 56.65 39.26 31.16 未评级 世嘉科技 002796.SZ 31.90 0.48 0.92 1.51 1.90 66.46 34.64 21.09 16.75 未评级 华工科技 000988.SZ 19.33 0.28 0.49 0.60 0.72 69.04 39.45 32.22 26.85 未评级 资料来源：wind，平安证券研究所（未评级公司采用wind一致预期） TMT·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 38 正文目录 一、疫情对电子影响：复工在即，短期产能冲击有限 ....................................................... 7 1.1 非典期间回顾：大盘指数受短期冲击，高景气行业仍相对强势 ................................... 7 1.2 延迟一周复工背景下，对电子企业影响有限 ................................................................ 8 1.3 疫情对面板的影响：关注小尺寸