互联网与传媒行业19Q4公募基金配置传媒行业跟踪报告：传媒配置比例明显提升，大幅加仓游戏和细分龙头

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年2月2日 互联网与传媒 传媒配置比例明显提升 大幅加仓游戏和细分龙头 ——19Q4公募基金配置传媒行业跟踪报告 行业简报 ◆19Q4公募基金配置传媒整体情况：配置比例分位数接近历史中值 截至2019年Q4，公募基金重仓持有传媒行业公司总市值354亿元；主动偏股型基金配置传媒行业比例4.16%，超配幅度1.48pct。1）19Q4公募基金重仓传媒市值环比Q3大幅提升。截至19Q4末，公募基金重仓持有传媒行业公司总市值354元，相较19Q3的218亿元环比增长62.4%。2）主动偏股型基金（包含普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金）配置传媒比例环比上升1.03pcts至4.16%，超配幅度由0.59pct上升至1.48pct；3）主动偏股型基金传媒行业配置比例分位数为2012年以来的40.6%，接近历史中值水平。 传媒行业持仓集中度维持高位，19Q4前十大重仓股持仓占比达87.6%，环比提升0.3pct。1）19Q4公募基金重仓持有传媒行业公司家数由55家增至56家，占基金股票投资市值比由Q3的1.00%上升至1.38%；2）从前十大重仓股情况来看，19Q4公募基金重仓持有传媒行业前十大个股市值共310亿元，占同期传媒行业重仓持有市值的87.6%，相较Q3的87.3%略微上升0.3pct；3）19Q4中信（传媒）指数上涨14.38%，公募基金加仓传媒行业趋势明显。 ◆前十大重仓股情况：云游戏相关和细分龙头新进前十 19Q4公募基金在传媒行业内重点加仓了游戏板块和行业龙头，顺网科技、掌趣科技、游族网络、万达电影新进前十大重仓股。1）按持仓市值计，19Q4公募基金的前十大重仓股为分众传媒、芒果超媒、完美世界、三七互娱、顺网科技、吉比特、掌趣科技、游族网络、万达电影和光线传媒；2）变动情况来看：顺网科技、掌趣科技、游族网络、万达电影为新进十大重仓；视觉中国、新经典跌出前十大重仓股，上海钢联和梦网集团行业口径调整剔除。 ◆调仓方向：大幅加仓游戏板块与细分行业龙头 游戏板块被公募基金大幅加仓，仅三七互娱被小幅减仓。1）头部游戏公司：世纪华通（+3276%，为公募基金持股变动幅度，下同；）、完美世界（+43%）被大幅加仓；三七互娱（-9%）被小幅减仓。2）二线游戏公司：掌趣科技（+431%）、游族网络（+103%）、吉比特（+9%）被公募基金加仓。 影视板块前期负面因素影响已逐步消化，龙头公司预计将进入业绩和估值修复阶段。电影及院线龙头万达电影（+213%）；电视剧龙头慈文传媒（+299%）和华策影视（+212%）被公募基金重点加仓。 此外，公募基金积极增持行业内细分龙头。广告龙头分众传媒（+41%）是公募基金的第一大重仓股，2020年低基数下或出现净利润增速回正；视频行业芒果超媒（+110%）全产业生态协同效应显著，具备独特竞争优势；3）出版行业中信出版（+66%）19年中上市后被机构大幅加仓，此前出版行业的机构重仓股新经典（-8%）和中南传媒（-10%）则被减仓。 ◆风险分析。互联网行业竞争加剧风险、媒体管制放松导致牌照价值削弱风险、广电行业整合进度不及预期风险 买入（维持） 分析师 孔蓉 (执业证书编号：S0930517120002) 021-52523837 kongrong@ebscn.com 联系人 乐济铭 021-52523797 lejiming@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind -10%3%15%28%40%10-1801-1905-1908-19互联网与传媒沪深300 2020-02-02 互联网与传媒 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 19Q4传媒公募持仓跟踪 ........................................................................................................... 3 1.1、 19Q4公募基金持仓传媒市值有所回升，配置比例回升接近历史中值 .................................................... 3 1.2、 持仓集中度维持高位，前十大重仓股持仓占比87.6% ............................................................................ 4 1.3、 19Q4调仓换股情况：大幅加仓游戏板块和细分龙头 ............................................................................. 5 2、 风险分析 ................................................................................................................................... 7 2020-02-02 互联网与传媒 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、19Q4传媒公募持仓跟踪 1.1、19Q4公募基金持仓传媒市值有所回升，配置比例回升接近历史中值 截至2019年Q4，公募基金重仓持有传媒行业公司总市值354亿元；主动偏股型基金配置传媒行业比例4.16%，超配幅度1.48pct。 19Q4公募基金重仓传媒市值环比Q3大幅提升。截至19Q4末，公募基金重仓持有传媒行业公司总市值354元，相较19Q3的218亿元环比增长62.4%。 主动偏股型基金（包含普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金）配置传媒比例环比上升1.03pcts至4.16%，超配幅度由0.59pct上升至1.48pct；3）主动偏股型基金传媒行业配置比例分位数为2012年以来的40.6%，接近历史中值水平。 图1：2014-2019逐季公募基金传媒行业重仓股总市值情况（单位：亿元） 资料来源：wind，光大证券研究所 注：口径为公募基金前十大重仓股中传媒行业股票的总市值 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%0100200300400500600700公募基金持仓金额 公募基金持仓比例 2020-02-02 互联网与传媒 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图2：2012-2019主动偏股基金传媒板块配置比例及超配情况 资料来源：wind，光大证券研究所 1.2、持仓集中度维持高位，前十大重仓股持仓占比87.6% 传媒行业持仓集中度维持高位，19Q4前十大重仓股持仓占比达87.6%，环比提升0.3pct。1）19Q4公募基金重仓持有传媒行业公司家数由55家增至56家，占基金股票投资市值比由Q3的1.00%上升至1.38%；2）从前十大重仓股情况来看，19Q4公募基金重仓持有传媒行业前十大个股市值共310亿元，占同期传媒行业重仓持有市值的87.6%，相较Q3的87.3%略微上升0.3pct；3）19Q4中信（传媒）指数上涨14.38%，公募基金加仓传媒行业趋势明显。 图3：2018年以来公募基金重仓传媒家数和持仓占比情况 资料来源：wind，光大证券研究所整理 0.25% 0.04% 0.17% 0.06% 0.48% 2.40% 6.80% 3.26% 3.20% 4.13% 3.20% 1.78% 5.13% 4.74% 4.74% 6.35% 6.20% 4.69% 3.33% 2.47% 1.15% 0.97% 0.59% 1.26% 1.84% 1.59% 0.61% 0.59% 0.58% 0.14% 0.59% 1.48% 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%公募基金传媒配置比例 标配比例 超配比例 75 60 54 64 62 59 55 56 1.95% 1.92% 1.34% 1.41% 1.32% 1.10% 1.00% 1.38% 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%010203040506070801Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q19重仓股家数 占基金股票投资市值比 2020-02-02 互联网与传媒 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图4：传媒行业前十大重仓股持仓金额及占比（单位：亿元） 资料来源：wind，光大证券研究所 1.3、19Q4调仓换股情况：大幅加仓游戏板块和细分龙头 1.3.1、前十大重仓股情况：云游戏相关和细分龙头新进前十 19Q4公募基金在传媒行业内重点加仓了游戏板块和行业龙头，顺网科技、掌趣科技、游族网络、万达电影进入前十大重仓股。1）按持仓市值计，19Q4公募基金的前十大重仓股为分众传媒、芒果超媒、完美世界、三七互娱、顺网科技、吉比特、掌趣科技、游族网络、万达电影和光线传媒；2）变动情况来看：顺网科技、掌趣科技、游族网络、万达电影为新进十大重仓；视觉中国、新经典跌出前十大重仓股，上海钢联和梦网集团由于行业分类调整不再纳入传媒行业分析。 图5：2019Q3前十大重仓股持仓情况（单位：亿元） 图6：2019Q4前十大重仓股持仓情况（单位：亿元） 资料来源：wind 注：“重仓”口径为持仓市值 资料来源：wind 注：“重仓”口径为持仓市值 303 313 214 191 243 204 190 310 82.6% 91.1% 92.9% 86.9% 89.9% 88.9% 87.3% 87.6% 76.0%78.0%80.0%82.0%84.0%86.0%88.0%90.0%92.0%94.0%0501001502002503003501Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q19前十大重仓股持仓金额 占全部重仓股持仓金额比例 43.52 42.45 30.39 20.46 13.47 10.62 10.20 8.01 5.48 5.47 05101520253035404550 71.47 69.47 46.55 41.45 18.41 16.25 15.47 10.91 10.59 9.22 - 10 20 30 40 50 60 70 80 2020-02-02 互联网与传媒 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 1.3.2、调仓方向：大幅加仓游戏板块与细分行业龙头 19Q4公募基金对传媒行业的重要上市公司以加仓为主，部分公司存在因获利了结或调仓换股被减仓的情形。 游戏板块被公募基金大幅加仓，仅三七互娱被小幅减仓。1）头部游戏公司（市值超过500亿）：世纪华通（+3276%，为公募基金持股变动幅度，下同；此前公募基金持股较少）、完美世界（+43%）被大幅加仓；三七互娱（-9%）被小幅减仓，主要原因可能是Q3-Q4累计涨幅达103%，资金有获利了结的需求。2）二线游戏公司：掌趣科技（+431%）、游族网络（+103%）、吉比特（+9%）被公募基金加仓；3）此外，顺网科技（+621%）正在对云游戏及云电脑进行积极投入，被公募基金大幅增持。 影视板块前期负面因素影响已逐步消化，龙头公司预计将进入业绩和估值修复阶段。电影及院线龙头万达电影（+213%）被加仓幅度较大但累计涨幅较小，19年初上涨后受商誉减值和疫情冲击后有所回落；电视剧龙头慈文传媒（+299%）和华策影视（+212%）亦被公募基金重点加仓；慈文传媒2019年业绩预告预计全年实现盈利1.6-2.1亿元，业绩拐点已经出现；华策影视则由于大规模计提商誉及长期股权投