石油化工行业：疫情对石油石化行业影响

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 疫情对石油石化行业影响 ——石油化工 投资摘要： 公路货运预计对生产运输环节造成一定影响  大宗化工品因生产受到影响较少。石化企业一旦投产为连续运行，典型石化产品因疫情而导致的供应不足情况较小。运输环节是影响大宗化工品供应的重要因素。从整体货运来看，截至19年12月，国内公路货运量416亿吨、水运货运量74.7亿吨、铁路货运量43.2亿吨，公路占比78%占绝大多数。回溯2003年非典时期，在非典疫情高峰的4~5月，公路货运同比急剧下滑5~7pct，且负增长持续到10月份，铁路与水运影响较小。  公路由于部分化工大省因疫情而实施交通管制，对化工品运输影响较大，铁路及水运影响较小。短期依赖汽运的大宗化工品出现累库可能性增加。 复盘非典 部分终端消费对石化影响在1个季度  石化为中游行业，其下游涵盖了医药、食饮、餐饮、商贸、农林牧渔、纺服、地产、汽车、旅游、家电等。当前国内多数省份暂定在2月10日开工，存在进一步延迟开工的可能。从终端消费来看，部分劳动密集型、可选消费型行业短期受疫情影响较大，从而间接影响化工行业：  纺织服装行业：江浙地区小织造厂多而散，且为劳动密集型。复盘非典时期纺织品销售增速的变化，自2003年2月开始明显下滑，并持续至当年5月，自6月份开始恢复，受影响时段基本与非典同步。根据我们年前的草根调研，部分江浙小厂对于节后纺织景气仍存疑虑，在全国延迟开工的大背景下，纺织服装短期将受影响，而其上游的涤纶尚存在降负的可能、PTA、PX如无明显检修维持，存在进一步累库的可能性，POY库存天数可能上扬至15天，进而拉动PTA库存上行。  房地产行业：地产对化工品支撑力度最大，进入12月份房地产竣工面积增速持续向好，较上月+7pct，成功转正至2.9%。施工及新开工面积增速维持在8.5%左右。疫情对地产的影响主要是其施工进度的推迟，主要因建筑工人复工推迟以及施工过程中疫情防治降低施工效率。复盘非典时期地产投资增速的变化，自2003年3月开始明显回落，并持续至当年年底，我们认为当前时点施工进度影响可能在一个季度，但从中长期看，稳增长的政策调节力度可能因疫情影响而加大，地产向好的大方向没有变。短期PVC、PE、PMMA、纯碱、ABS、聚氨酯等产品销售可能受一定影响。  交通运输/旅游：作为可选消费行业，其主要成本之一油品消费也将受到一定冲击，复盘非典时期汽油消费累计同比由4月份的10%下滑至6月份的4%，航煤消费增速由3月份23%大幅下挫至7月份的-4%，总体影响与非典高峰基本一致。我国原油-成品油需求压力较大，2020年我国原油需求可能在7.2亿吨或+3%， 1月20日以来布油下跌超8美元或13%，也反映了疫情对全球石油的影响。 投资策略：  我们认为石油石化产品运输环节受影响，短期看较为依赖汽运的大宗化工品出现累库的可能性增加。终端消费来看，纺服、地产、交运等将因复工推迟、商贸承压、施工暂缓等而间接影响化工行业部分产品。而医疗行业需要的部分产品如用作消毒剂的环氧乙烷、双氧水，用作医疗外包装的HDPE，用作口罩的PP等化工品将在疫情防控中起到更为直接的作用。 市场回顾：  本周中信石油石化指数下跌4%，位列中信一级涨跌幅榜15位；中信石油石化三级涨幅分别为：油田服务 0.0%、 炼油 -2.6%、 石油开采III -3.7%、 其他石化 -3.8%、 油品销售及仓储 -6.8%、 工程服务 -7.5%。本周股价涨幅前五：沈阳化工 7.6%、 东华能源 2.8%、 岳阳兴长 0.9%、 海利得 0.0%、 广聚能源 -1.7%。跌幅前五：中海油服 -11.1%、 光正集团 -9.7%、 昊华科技 -9.3%、 ST中天 -8.8%、 海油工程 -8.8%。 风险提示：  原油价格剧烈波动的风险，地缘政治加剧的风险，国际贸易政策变化的风险。 评级 增持（首次） 2020年02月02日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 刘少卿 研究助理 liushaoqing@shgsec.com 010-56931959 行业基本资料 股票家数 16 行业平均市盈率 10.4 市场平均市盈率 17.62 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 -28%-14%0%14%28%42%2018-092018-122019-032019-062019-09石油化工沪深300 石油化工行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 25 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：疫情对石油石化行业影响 .................................................................................................................................. 4 1.1 新冠疫情高峰逐渐到来 ............................................................................................................................................. 4 1.2 公路货运预计对生产运输环节造成一定影响 ............................................................................................................. 4 1.3 复盘非典 部分终端消费对石化影响在1个季度 ....................................................................................................... 5 1.4 结论及投资建议 ........................................................................................................................................................ 8 2. 市场回顾 ............................................................................................................................................................................. 9 2.1 中信一级行业涨跌幅 ................................................................................................................................................. 9 2.2 中信石油石化三级行业涨跌幅 ................................................................................................................................ 10 2.3 中信石油石化成分股涨跌幅榜 ................................................................................................................................ 10 3. 重点石化原料产品价格走势 ...............................................................................................................................................11 3.1 能源 ......................................................................................................................................................................... 11 3.2 油品 ........................................................................................................................................................................ 12 3.3 C2下游 ................................................................................................................................................................... 13 3.4 C3下游 ................................................................................................................................................................... 15 3.5 C4下游 ................................................................................................................................................................... 18 3.6 苯下游 .................................................................................................................................................................... 19 3.7 甲苯下游................................................................................................................................................................. 21 3.8 二甲苯下游 ............................................................................................................................................................. 22 4. 风险提示 .........................................................................