宏观专题报告：新冠疫情冲击影响及全年宏观趋势

外 [table_research] 宏观专题报告 2020年2月2日 [table_main] 宏观点评报告模板 新冠疫情冲击影响及全年宏观趋势 核心内容： 分析师 ☆从疫情影响持续时间看，依据现有的疫病传播速度和广度、治疗效率与公共卫生应对措施，并参考2003年SARS病毒传播及消亡的经验，估计疫情完全得到控制并消亡要到5-7月，也即初夏，但从日新增病例增加数量看，疫情拐点应该较SARS疫情更快到来，预计在2月上旬出现（特别是湖北之外的全国其他省份），SARS疫情拐点出现则拖延至2003年第二季度。 ☆我们预计整个事件会持续到2季度，但1季度经济运行将受到疫情进展的显著影响（预计增速放缓至4.1%左右），考虑经济政策对冲效果之后，估计2020年全年中国经济实际经济增长处于5.6%左右水平，较2019年全年增速回落0.5%。2020年1-4季度GDP增速分别为4.1%、5.9%、6.1%和6.2%。 ☆工业生产影响主要体现在一季度。预计1季度工业增加值增速为4.5%，其中2月份增速为3.1%，全年工业增速5.7%，较2019年下降1.2%。疫情对工业生产的影响主要集中在1季度，即1季度工业生产较低，2-4季度逐步回升，回升速度与需求恢复程度有关。 ☆我们预计受疫情影响，春节期间零售业增速下滑50%以上，餐饮业、旅游业、电影娱乐业消费受到重大影响。我们预计2020年1-2月份社会消费品零售总额增速-7.7%，3月份增速4.0%；1-4季度消费增速分别为-1.2%、7.3%、8.5%和7.6%，全年消费增速预计约为5.5%，比预期的7%下滑1.5个百分点，较2019年全年增速大幅回落2.5%。 ☆固定资产投资方面，疫情冲击影响相对可控，政策层面对投资预计形成一定支撑，以承托经济。我们维持对固定资产投资增速的预期，全年增速预计5.4%左右，与2019年全年增速水平持平，1-4季度分别为4.9%、4.9%、5.2%和5.4%。本次新冠疫情对固定资产投资的冲击主要是施工节奏的变化，预计1~2月份投资增速会有所回落，2季度回升，如果为对冲消费增速下滑政府投资有所增加，那么2季度开始投资增速可能加快。 ☆考虑到中美第一阶段协议已经签署实施，总体看2020年进出口形势在疫情得以控制之后将整体改善。预计我国进出口1季度同时回落，随着疫情稳定进出口回升。预计我国2020年出口增速0.6%，进口增速3.3%，分别较2019年全年水平上升0.1%与6.1%。 ☆新冠疫情对通胀的影响总体较小，2020年全年通胀不改回落态势，预计全年CPI同比2.7%左右，较上年回落0.2%。新冠疫情对通胀的影响总体较小，2020年全年通胀不改回落态势。春节期间物价普遍上行，主要源于消费需求的集中释放，春节后物价顺势下行。新冠疫情减弱春节效应，但是对总体物价水平影响不大。我们预计1月份CPI同比价格在3.7%左右，2020年全年CPI增速在2.7%左右，较2019年全年增速水平回落0.2%。工业者出厂价格指数（PPI）受到疫情影响，下行幅度加深，但预计随着生产逐步恢复，PPI逐步回升，预计全年PPI增速-0.1%左右,较2019年全年增速水平回升0.2%，但相对2019年底我们预期降低0.2%。我们仍然认为需求弱势是当前中国经济的主要矛盾，政策层面仍需防范通缩风险。 ☆宏观政策预期：坚持日常群防群控，显著强化宏观逆周期调节。预计春节期间严厉的防控措施在疫情拐点出现后将告一段落，而日常群防群控措施会延续到疫情结束。由于疫情扩散迅速，国内外对于疫情进展及其对经济与资本市场的影响的悲观预期有所增加。在此背景下，我们预计政策层面果断作为，针对货币、财政、市场、微观主体等方面的宏观微观政策预计将多措并举综合施策，立足市场化思维激发经济活力。 张宸 ：（8610）8357 1342 ：zhangchen_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517120001 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515030003 特别感谢： 余逸霖 ：(8610) 66561871 : yuyilin_yj@chinastock.com.cn 1 [table_page] 宏观动态报告 目 录 一、疫情将显著冲击一季度经济运行 但全年经济影响可控 ............................................ 5 二、工业生产预计前低后高 疫情冲击主要在一季度 .................................................. 7 三、消费短期显著承压 全年增速预计明显放缓 ...................................................... 8 四、固定资产投资与进出口受疫情影响可控 ........................................................ 10 五、通胀温和 疫情不改变通胀回落态势 ........................................................... 12 六、就业压力骤增 宏观政策因此预计将果断发力 ................................................... 14 七、政策应对展望：宏观微观政策措施预计密集发力 ................................................ 15 1．防疫政策：预计全国严厉限制措施将告一段落 但群防群控仍将持续 .................................. 15 2．宏观金融政策：降息降准预计果断发力 利好无风险利率下行 ........................................ 15 3. 财政政策：积极财政政策将有望落实扩张总需求 ................................................... 16 4．市场政策：推动现代资本市场建设 以市场化手段支持实体经济 ...................................... 17 2 [table_page] 宏观动态报告 图表目录 图1：全国新冠疫情进展概览（截至2月1日数据） ...................................................... 3 图2：2020年三大产业拉动GDP（%） ................................................................... 5 图3：2020年第三产业各行业拉动GDP（%） ............................................................. 5 图4：2020年支出法下GDP的运行（%） ................................................................ 6 图5：2020年GDP运行预测（%） ...................................................................... 6 图6：2020年工业增加值增速预测（%） ................................................................ 7 图7：春节黄金周消费增速（%） ...................................................................... 8 图8：1月-2月社会消费品零售总额及增速（亿，%） ..................................................... 8 图9：春节黄金周消费增速（%） ....................................................................... 8 图10：春节黄金周消费增速与全年消费增速同向变动（%） ................................................ 8 图11：春节旅游收入 ................................................................................ 9 图12：春节电影票房收入 ............................................................................. 9 图13：固定资产投资增速（%） ....................................................................... 11 图14：猪肉价格1月份高位震荡 ..................................................................... 12 图15：蔬菜价格涨幅低于2019年（%） ................................................................ 12 图16：2020年PPI预测（%） ........................................................................ 13 图17：原油价格下行（美元/桶） ..................................................................... 13 图18：PMI从业人员可能会快速回落（%） ............................................................. 14 图19：城镇领取失业金人数继续上行（%） ............................................................. 14 3 [table_page] 宏观动态报告 2020年1月12日，世界卫生组织命名2019年武汉病毒性肺炎病例而被发现的病毒为2019新型冠状病毒，即“2019-nCoV”，此时，中国早已开始了抗击新冠疫情的努力。2019年12月12日，湖北省武汉市发现第一起病毒性肺炎病例，至1月20日，国家卫健委高级别专家组组长钟南山肯定新型冠状病毒肺炎可以人类之间互相传播。1月22日，国家卫健委1号公告，将新型冠状病毒感染的肺炎纳入《中华人民共和国传染病范只发》规定的乙类传染病，并采取甲类传染病的预防、控制措施。1月23日，武汉市全市离汉通道暂时关闭，随后湖北多个城市也采取“封城”措施。正值2020年春节前夕，全国各地取消既定大型庆祝、娱乐活动，各地旅游、餐饮活动也陆续停止。1月27日，国务院办公厅1号文件延长2020年春节假期，各地学校推迟开学。随后广东、福建、浙江、江苏与上海等地相继宣布非必要企业、建筑工地等单位休假再延长1周。 2019新型冠状病毒爆发属于重大突发事