计算机行业：持仓配置回落低点，产业趋势与beta加速驱动行业机会

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2020年01月31日 计算机 持仓配置回落低点，产业趋势与beta加速驱动行业机会 近期市场关注焦点聚集在新冠疫情对各个行业影响。目前来看，计算机作为中游行业不免受到下游行业需求减弱的冲击。但疫情有望推动云办公、电商网红等计算机细分方向发展，同时后续促进经济的逆周期政策有望推动beta环境持续改善，而计算机行业与其相关性较高。目前各家公募基金2019Q4季报已陆续公布，我们将从经济与计算机指数的相关性、产业趋势、公募基金持仓配置比例出发，认为疫情对行业冲击有限，若情绪影响回调后将迎来投资机会。 聚焦超景气与拐点行业。1）超高清视频是5G应用中边际变化最大领域，截至2022年产业规模规划为4万亿元，广电、央视、运营商等机构会不断加大投资。叠加H.265向AVS2/AVS3的国产标准迁移，同时超高清视频是云游戏与VR/AR的基础，各相关公司均有加速成长机会。2）从运营商角度考虑，大规模流量提升中AR/VR具有关键作用，预计针对VR/AR的营销策略会层出不穷。3）V2X相关投资方具有较好的现金流水平，历史上交通类投资对国民经济拉动明显，预计投资加速。4）信息技术创新处于行业爆发前夜，生态已初步形成。重点关注核心基础软硬件、后应用与集成领域，华为带动的信创生态将是推动重点。5）计算机信创、超高清、VR/AR、信息安全中重要领军均在科创板上市，预计国家科技支持力度不断加大，科创板战略意义重大。6）经历几年金融去杠杆过程，券商IT、银行IT、支付等行业已初步出清，区块链及大数据等fintech技术带来的价值将不断显现。 关注景气行业。1）云计算处于十年成长期起点，三定律（护城河提升、数据成长空间加大、相对海外弯道超车）支持行业长期成长。2）医疗IT面对电子病历升级以及医保局推动，订单增长已加速一年，预计中期业绩增长将加速。同时商保接入、处方外流、互联网医院等业务模式创新将加快。 风险提示：数据统计存在允许范围内偏差的可能；贸易摩擦加剧；财政支出不及预期；经济下行超预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《计算机：OTA获突破进展，软件定义汽车时代加速开启》2020-01-19 2、《计算机：为什么说超高清是5G关键应用之母（二）》2020-01-18 3、《计算机：中国电信提出2020年终端发展目标，我国VR产业发展即将提速》2020-01-17 0%16%32%48%64%80%2019-012019-062019-09计算机沪深300 2020年01月31日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 公募基金2019Q4计算机持仓分析 ........................................................................................................................... 3 风险提示 ................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图表1：计算机指数涨跌幅与GDP变化图 ................................................................................................................. 3 图表2：计算机板块处于三个科技大周期起点 ........................................................................................................... 4 图表3：2019Q4计算机板块公募基金重仓股行业配置比例 ........................................................................................ 4 图表4：2019Q4各行业公募基金持仓占比 ................................................................................................................ 5 图表5：2019Q4计算机板块行业标准配置比例 ......................................................................................................... 5 图表6：剔除2015年3月-2019年12月新增上市公司后市值情况（单位：亿元） ..................................................... 5 图表7：2019Q4计算机板块超配比例 ...................................................................................................................... 6 图表8：计算机板块持股市值前十个股 ..................................................................................................................... 6 图表9：计算机板块持有基金数排名前十个股 ........................................................................................................... 7 图表10：基金持股占流通股排名 ............................................................................................................................. 7 图表11：计算机板块基金加仓排名前十个股 ............................................................................................................. 8 2020年01月31日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 公募基金2019Q4计算机持仓分析 三重原因导致计算机指数表现历史上与经济相关性:1）虽然计算机行业为中游行业，下游需求下降会影响短期投入。但行业整体信息化水平提升仍有空间，粗放式发展之后民众更意识到信息化的重要性。2）经济下行周期下国家通常会采用包括释放流动性在内的逆周期政策，提升了整体beta环境。3）计算机几次较大涨幅都发生在经济下行期（2008Q4、2013Q2、2015Q2）。 图表1：计算机指数涨跌幅与GDP变化图（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 三个科技周期延续，产业信号加速验证，预计后续将不断演绎。1）我们于2019年7月28日报告《三个科技大周期起点》中曾阐述：目前信息技术创新、云计算、5G均处于产业周期成长起点。根据近期观察，相关论断不断验证，三大科技产业化趋势不断明确。2）云计算处于明确的成长期，类比北美2012-2013年情形；信息技术创新生态不断完善，处于产业化爆发期；5G随着基础设施与终端投入应用不断衍生，业务形态与商业模式层出不穷。3）信息技术创新及医疗信息化行业将有望带动行业超过20%公司业绩增长加速。 2020年01月31日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表2：计算机板块处于三个科技大周期起点 资料来源：国盛证券研究所整理 公募基金重仓股行业配比回落低点，或标示加仓机会。截至2019Q4，公募基金持仓中，计算机持仓占所有公募基金持仓比重为3.45%，环比下降0.95个百分点。历史上行业配比趋势与计算机相对收益趋势较一致。目前计算机公募重仓配比已迎来2015年后第2个低点，或标示加仓机会。 图表3：2019Q4计算机板块公募基金重仓股行业配置比例 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2019Q4计算机持仓市值占比排名第9，上季度排名第7。排名计算机行业前面的行业有食品饮料、电子、医药生物、非银金融、银行、家用电器、房地产和传媒。 2020年01月31日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 图表4：2019Q4各行业公募基金持仓占比 资料来源：Wind，国盛证券研究所 行业标准配比趋于稳定，原因为新上市公司中计算机比例较高，新上市公司市值占比超过1/3。截至2019Q4，计算机行业标准配置比例为3.75%，环比下降0.01个百分点。标配比例计算方法：计算机流通市值/全部A股流动市值。行业标准配比趋于稳定，原因为新上市公司中计算机比例较高，剔除新上市公司影响后计算机行业占比逐步下降。 图表5：2019Q4计算机板块行业标准配置比例 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表6：剔除2015年3月-2019年12月新增上市公司后市值情况（单位：亿元） 日期 全部A股 SW计算机 计算机市值占比 2015/03/31 393,142 15,749 4.01% 2015年3月-2019年12月新增上市公司 128,140 8,070 6.30% 未剔除新增上市公司前 2019/12/31 482,199 18,101 3.75% 剔除新增上市公司后 2019/12/31 354,059 10,031 2.83% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2020年01月31日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 基金重仓股超配比例第二次为负。截至2019Q4，计算机板块超配比例为-0.30%，环比下降0.94个百分点，2015年后第二次出现负数，上一次为2017Q4。 图表7：2019Q4计算机板块超配比例 资料来源：Wind，国盛证券研究所 我们从2019年年初坚定看好云计算与安全信息创新领域，主要逻辑在于：一方面，云计算行业的云上服务和数据增值服务促使其将是未来10年的战略性机会；另一方面，安全信息创新近年来上升为国家战略，安全信息创新势在必行。 从个股的持仓与变动情况来看，云计算和安全可控在2019年以来一直维持着较高的关注度与景气度。云计算产业链中的广联达、用友网络、浪潮信息；安全信息创新领域中的中