有色金属周度报告：中东问题缓解，铜市再次回归基本面

【有色金属】周度报告 2020-1-13 上周铜市反弹，周五冲高回落。中东局势缓和是铜价反弹主因，周五美国就业数据不如预期。本周一至周三刘鹤去美国签署第一阶段经贸协议，市场已经提前消化。铜市上，国内外现货贴水，欧美PMI继续下降，国内消费不如预期，下游开始进入放假模式。年初废铜进口批文宽松，下游消费可能推迟，这将成为铜市压力。技术上铜市短期反弹受阻，有回落可能，交易上可以试空，LME以6250美元设好止损。国内2003合约49500元止损。 一、全球经济数据出现疲软的迹象 12月非农就业人口录得增加14.5万人，跌至2019年5月以来新低，预期为增加16.4万人，前值由增加26.6人下修为25.6万；12月失业率录得3.5%，为50年以来新低。薪资意外下降至2.9%，为2018年以来最低。 德国11月季调后工厂同比 -6.5%，预期 -4.7%，前值 -5.5%。 二、铜市基本面难乐观 1、全球铜库存微降 上周全球铜库存减少0.39万吨，至56.67万吨，其中中国增加1万吨，分别是上期所减少0.76万吨，保税区增加1.72万吨。LME库存减少1.18万吨。COMEX减少1738吨。 中国保税库库存持续增加，最近进口比值回到平衡，进口窗口一度打开，进口需求有所回升。 2、供应上压力缓解 上周五，SMM铜精矿指数（周）报59.36美元/吨，环比上涨1.19美元/吨。目前市场关注点已转向三月份装船的铜精矿现货。由于多数炼厂1、2月备库较为充足，同时受CSPT小组一季度敲定67美元/吨的地板价影响，加之临近春节，在现货采购上观望情绪转浓，带动铜精矿现货TC成交价格回升。 有色周报 中东问题缓解 铜市再次回归基本面 国投安信期货 车红云 首席分析师 F3025505 Z0012165 肖 静 F3047773 Z0014087 刘冬博 F3062795 辛伟华 F3026857 010-58747696 xinwh@essence.com.cn 上周平均精废价差1755元/吨，环比下跌14元/吨。精废价差依旧高位运行，精废铜杆之间的价差也达到七八百元附近 ，废铜消费优势依旧存在。废铜拆解企业逐渐开始放假增多，废铜供给量减少，废铜持货商捂货惜售情绪浓，下游利废企业也反馈市场上流通废铜减少。据SMM调研废铜拆解厂大多年后元宵节之后才会陆续开工，下游铜杆厂也大多在1月15号左右陆续开始放假，废铜企业市场交易将趋于清淡。 2020年1月8日，中国固废化学品管理网2020年第二批废铜废铝进口配额公布，其中，涉及铜废碎料26566吨，第一批为27.1万吨。目前进口批文已经有29.8万吨，以含铜量80%计算，为23.84万吨，2019年第一季度中国进口废铜为28.15万吨，可见2020年初废铜供应将恢复正常。不仅如此，2020年最晚二季度高品废铜转为再生资源政策将实施，部分高品废铜将作为一般商品自由进口。还有在2019年年下半年废铜收紧的过程中很多利废企业拓展了新的原料供给渠道，铜锭进口增加明显。这些都意味着2020年废铜的供应将恢复正常，2019年年底铜库存大幅下降的原因将不再，这也是我们关注铜库存将转为增加的主要原因。 铜供应上面，SMM数据显示，2019年中国电解铜产量为895万吨，较2018年增加22万吨，增速2.4%，预计2020年中国电解铜产量为934万吨，比2019年增长4.42%。 3.消费上难乐观 漆包线全年表现不佳，9月消费旺季不旺，10月受国庆影响更差。11月份有所回升，但12月份有表现不佳，虽有春节消费前置，也表现不及预期，环保日益趋严对企业生产状况影响较大。从下游行业目前需求情况：国网改对变压器行业影响逐步显现，电动自行车由于进入冬季12月整体订单情况也表现不佳，在白色家电方面感觉有所好转，主要表现为洗衣机和微波炉等，但空调仍较清淡。 德意志银行发布的《2019全球汽车行业报告》显示，2019年全球汽车市场销量下滑4%，其中上半年销量下跌7%，下半年跌幅缩小至1%。这主要得益于下半年欧洲成交量的上升，及中国市场基本保持稳定。与此同时，德银预计2020年，全球汽车市场销量将继续出现小幅度下滑。 一、市场信息【价格】周收盘价伦铜3月0沪铜主力0【基金净多头】铜铝锌镍相关系数0.46515860.771590.8860550.149914【现货市场】【国内现货升水】备注：升贴水数据来自上海有色网报价。【库存】备注：全球总库存由LME、COMEX、SHFE三个交易所库存加总得到。0【COMEX净多头】【LME现货升水】0#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!0#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!周涨跌周涨跌幅最近4周涨跌幅年初至今涨跌幅20304050607016-0316-0616-0916-1217-0317-0617-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0619-09万吨 保税区铜库存 数据来源：钢联，国投安信期货 备注：相关系数为该品种LME非商业多头合约数和LME 3月期货价格的相关系数。 0.01.02.03.04.0-90000-40000100006000016-1217-0317-0617-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-12张 基金净多头 COMEX铜收盘价 数据来源：wind，国投安信期货 美元/-60-40-20020406080400045005000550060006500700019-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-01铜 LME现货升贴水 LME铜 数据来源：wind，国投安信期货 02040608010016-0316-0716-1117-0317-0717-1118-0318-0718-1119-0319-0719-11吨 x 10000 SHFE铜库存 LME铜库存 COMEX铜库存 全球铜库存 数据来源：我的有色网，国投安信期货 -400-200020040060080010001200140033000380004300048000530002018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01铜升贴水 上期所铜三个月合约 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【国内期现价差】【即期汇率】 备注：价差=现货价格-三个月期货合约价格， 现货价格=当月合约价格+升贴水【进口比值】【进口铜升水】【现货进口盈亏】二、基本面信息【进出口】【精铜进口】【精铜出口】6.76.86.977.17.2USDCNH:即期汇率定盘价 数据来源：wind，国投安信期货 024681015-0115-0215-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-1115-12吨 x 10000 2016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 102030405017-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-12吨 x 10000 2016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 02040608010012014015-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-0317-0617-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-12美元/吨 进口铜升水 数据来源：wind，国投安信期货 【需求端】【产量】【加工费】【平衡】-40-200204016-1217-0217-0417-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-0619-0819-10万吨 WBMS:供需平衡:铜:累计值 数据来源：wind，国投安信期货 -10010203016-1117-0217-0517-0817-1118-0218-0518-0818-1119-0219-0519-0819-11% 产量:家用电冰箱:累计同比 产量:空调:累计同比 数据来源：wind，国投安信期货 40608010012014015-1016-216-616-1017-217-617-1018-218-618-1019-219-619-10现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC) 数据来源：wind，国投安信期货 204060802017-22017-42017-62017-82017-102017-122018-22018-42018-62018-82018-102018-122019-22019-42019-62019-82019-10铜杆企业开工率 大型企业开工率 小型企业开工率 数据来源：我的有色，国投安信期货 % -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.002012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-04电网基本建设投资完成额:累计同比 数据来源：我的有色，国投安信期货 % 6070809012-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-012016201720182019数据来源：我的钢联，国投安信期货 万吨 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。