保险快评《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020年01月06日 行业研究●证券研究报告 保险 行业快报 快评《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》 投资要点  事件：由银保监牵头制定的《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》已经国务院常务会议审议通过，拟于近期由多部门联合印发，我们简评如下：  完善健康保险产品和服务、研究扩大税优健康保险产品范围：力争到2025年实现健康险市场规模超过2万亿元，而今年前11月健康险保费达6564亿元，预计全年接近7100亿元（YOY+30%），则CAGR约19%，弱预期，实际可能更高。2018年我国健康险密度为390元/人、深度0.61%，较发达国家仍有较大差距。此外商业健康保险赔付占卫生总费用2018年约2%，远高于发达国家10%的水平。同时鼓励险企参与医保服务和医保控费，加快发展商业长期护理保险。结合11月提出、12月落地的健康险新规，我们预计更多规范健康险行业政策持续推出，政策红利不断加码。  发展多样化商业养老险：力争至2025年积累6万亿养老保险金。目前我国三支柱养老体系严重依赖第一支柱国家基本养老金，第二支柱企业年金日渐乏力、第三支柱个人养老建设尚不成熟，此前推行的个人税延养老成效较低，很大程度上源于供给端不足。而我国2018年60岁以上老年已经占比17.90%（65岁以上11.90%），预计2030年达25%。《意见》鼓励开发老年人保险需求，迎合了减轻人口老龄化加剧下我国医保体系和养老体系的压力。  适度提高定寿定价利率：鼓励险企在风险可控前提下，适度提高定寿定价利率。定寿目前NBVM较低，很大程度上和定价利率偏低相关。我国险企产品定价受政策指引较大，而定价能力作为险企经营的核心能力，预计随着定价空间的扩大，头部险企或更为受益。但目前市面上定寿呈现出一定的价格竞争，我们预计政策指引以推动保障产品销售为主，实际还得从挖掘客户的需求出发。  投资建议：意见明确了对长期保障险和长期储蓄险的支持，我们判断随着人口老龄化的加剧以及第二波婴儿潮带来的老龄潮，长期保障险和储蓄险有望迎来共振，驱动险企NBVM上行。此外在鼓励险企开发多样化保险产品、适度提高定寿定价利率方面，上市险企更具实力，在深化对外开放过程中也更具韧性。目前2020年P/EV平安/太保/新华/国寿分别为1.10/0.78/0.68/0.93x，结合公司质地，我们依次推荐太保、新华、平安和国寿。  风险提示：市场利率波动较大、行业价格竞争加剧、宏观经济下行背景下需求不及预期 投资评级 领先大市-A维持 首选股票 评级 601601 中国太保 买入-A 601336 新华保险 买入-A 601318 中国平安 买入-B 601628 中国人寿 买入-B 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.72 -7.16 15.23 绝对收益 3.49 1.50 51.76 分析师 崔晓雁 SAC执业证书编号：S0910519020001 021-20377098 报告联系人 范清林 fanqinglin1@huajinsc.cn 021-20377065 相关报告 保险：蓄势而发，迎接新常态、质态更优化 2019-12-18 保险：11月寿险保费同比+12.67%，产险保费同比+10.25% 2019-12-18 保险：快评《关于规范两全保险产品有关问题的通知》 2019-12-11 保险：10月寿险保费同比+5.70%，产险保费同比+9.70% 2019-11-19 保险：《健康保险管理办法》快评 2019-11-13 -1%8%17%26%35%44%53%2019!-012019!-052019!-09保险 沪深300 行业快报 http://www.huajinsc.cn/2 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6 个月的投资收益率领先沪深300 指数10%以上； 同步大市—未来6 个月的投资收益率与沪深300 指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6 个月的投资收益率落后沪深300 指数10%以上； 风险评级： A —正常风险，未来6 个月投资收益率的波动小于等于沪深300 指数波动； B —较高风险，未来6 个月投资收益率的波动大于沪深300 指数波动； 分析师声明 崔晓雁声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 行业快报 http://www.huajinsc.cn/3 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示: 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 地址：上海市浦东新区锦康路258号（陆家嘴世纪金融广场）13层 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn