非银行金融行业周报：保险增速放缓，券商继续分化

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年12月15日 非银金融 保险增速放缓，券商继续分化 ——非银行金融行业周报20191215 行业周报 ◆本周行情回顾：本周上证综指上涨1.9%，深证成指上涨1.3%，非银行金融指数上涨3.1%。其中保险指数上涨3.0%，券商指数上涨3.2%，多元金融指数上涨3.7%。2019年初至今，上证综指累计上涨19%，深证成指累计上涨38%，非银行金融指数累计上涨40%，领先上证指数21ppts，领先深证指数1ppts。 ◆行业观点：本周日均股基交易额为5276亿元，环比上涨35%，两融交易额占A股成交额比例9.6%，环比上周上涨0.3ppts。本周我们发布2020年非银行业投资策略，我们认为，保险以稳健为主，券商具有较大弹性，预计市场集中度将进一步提升。本周中美贸易磋商取得阶段性进展，市场成交活跃，非银金融领跑大盘。 券商财富管理趋势持续，龙头持续集中。1）券商财富管理趋势持续，IT投入成为重点。传统零售经纪业务转型中，头部券商例如申万宏源、华泰证券等加大科技投入，整合交易系统与后台系统。2）自营业务整体配置思路以非方向型为主，固收持仓有望增加，FICC有望得到进一步发展。3）政策放开将扩展行业业务空间，产品创设、业务创新、市场机制的放开及对龙头券商的扶持将开辟国内券商发展新机遇，龙头券商直接受益，中小券商要走出精品化特色路线，未来行业并购或将成为主流。4）外资开放后，国内券商需直面竞争，加强能力提升与业务创新，打造差异化竞争优势。建议重点关注龙头券商。 保险公司策略分化。1）中国人保：车险仍保持个位数增长，未来方向在财产险尤其是责任险、农业险及健康险，财产险长期价值在于利润率提高，公司目标综合成本率95%，非车险占比60%，未来两年会根据财政要求提高分红率至30%。寿险方面未来重保障期交，提高个险队伍，整体价值率提升空间大。2）新华保险：健康险深度密度仍较低，公司代理人需更重质重量，未来规模和价值并重的策略；投资端布局二级股票及股权长期投资适应IFRS9新规。3）中国人寿：代理人队伍年轻化重质量提升，18年初开始清虚比同行早，价值转型期交提升，2020年着重队伍激励机制的完善，总保费有望实现持续增长。投资端降低股票占比，提升债券长期股权投资等配置。 科技助力金融。本周金融一账通完成上市，综合我们通过对于宇信科技及微众银行调研发现，1）区块链潜力巨大，当下面临的挑战是问题在金融深度结合；2）科技强势渗透金融行业，金融机构对数字化转型具有迫切需求；3）科技金融未来发展潜力巨大，宇信科技向中小银行输出数字化解决方案，金融供给效率有望进一步提升，普惠金融将进一步发展；4）微众银行以科技连接市场，目前是国内唯一开源区块链平台，未来有望持续为中小银行提供软件、提升风控能力，进一步拓展金融服务的边界，提高金融供给的效率，推动普惠金融的发展。 本周我们同步发出2020年年度策略报告，更多观点详见《或跃在渊——非银行金融行业2020年投资策略》 中美贸易磋商取得阶段性进展，金融市场开放将提速。12月13日，中美达成第一阶段经贸协议。我们认为，中美贸易取得阶段性进展，金融市场或将加速开放，近期券商、保险、银行、期货等取消外资比例限制，预计外资会加速进入中国市场，倒逼国内金融机构改革；同时，外资进入中国市场，带来增量的同时，减少股市大幅波动。 中央经济工作会议召开，创业板、新三板改革上升至国家层面。12月10日，中央经济工作会议提出，要加快金融体制改革，完善资本市场基础制度，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革。我们认为，科创板成功推行，为新三板及创业板改革奠定了坚实基础。2019年（截至12月10日），受益于科创板，IPO股权融资规模同比上升54%，预计明年创业板及新三板改革将促进股权融资规模保持稳健增长态势。 ◆投资建议 保险：推荐中国平安，中国人寿，中国人保，新华保险； 券商：推荐中信证券，中国银河，广发证券，建议关注中金公司； 科技金融：推荐银之杰，建议关注宇信科技 ◆风险提示：宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险 增持（维持） 分析师 赵湘怀(执业证书编号：S0930518120003) 021-22169107 zhaoxh@ebscn.com \ 行业与沪深300对比图 资料来源：Wind 相关研报 改革持续推进，券商弹性仍在 ——非银金融行业周报20191208 ······································ 2019-12-08 券商强者恒强，保险优胜劣汰 ——非银行金融行业周报20191130 ······································ 2019-11-30 保险资管新政，外资券商开业 ——非银行金融行业周报20191124 ······································ 2019-11-24 市场交易两融回暖，健康险一枝独秀 ——非银行金融行业周报20191117 ······································ 2019-11-17 外资机构全面开放，资本市场改革加快——非银行金融行业周报20191110 ······································ 2019-11-10 保费新单增速放缓，资本市场改革推进——非银行金融行业周报20191103 ······································ 2019-11-03 区块链风口至，深化改革进行时——非银行金融行业周报20191027 ······································ 2019-10-27 改革加速进行，龙头公司受益——非银行金融行业周报20191020 ······································ 2019-10-20 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%18/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/11非银金融(申万) 沪深300 2019-12-15 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 行情回顾 ................................................................................................................................... 3 1.1、 本周行情概览 .......................................................................................................................................... 3 1.2、 沪港深通资金流向更新 ........................................................................................................................... 4 2、 重点关注公司 ............................................................................................................................ 4 3、 核心观点 ................................................................................................................................... 5 3.1、 保险 ......................................................................................................................................................... 5 3.2、 券商 ......................................................................................................................................................... 5 3.3、 多元金融 ................................................................................................................................................. 5 4、 行业重要数据 ............................................................................................................................ 6 5、 行业动态 ................................................................................................................................... 8 6、 公司公告 ................................................................................................................................... 8 7、 风险提示 ................................................................................................................................... 9 2019-12-15 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、行情回顾 1.1、本周行情概览 本周上证综指上涨1.9%，深证成指上涨1.3%，非银行金融指数上涨3.1%。其中保险指数上涨3.0%，券商指数上涨3.2%，多元金融指数上涨3.7%。 2019年初至今，上证综指累计上涨19%，深证成指累计上涨38%，非银行金融指数累计上涨40%，领先上证指数21ppts，领先深证指数1ppts。 图1：指数表现 资料来源：Wind 本周板块涨幅排名前十个股：天风证券（17%）、华铁科技（15%）、熊猫金控（12%）、南京证券（11%）、越秀金控（9%）、绿庭B股（9%）、长城证券（9%）、中信建投（9%）、绿庭投资（9%）、中国人寿（8%）。 图2：本周涨幅排名前十个股 资料来源：Wind 1.9% 1.3% 3.1% 3.0% 3.2% 3.4% 4.7% 0%1%2%3%4%5%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20% 2019-12-15 非银金融 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1.2、沪港深通资金流向更新 本周，北向资金累计流入205.51亿，年初至今（截至12月15日）累计