家用电器行业周报（2018W6）：拥抱高分红核心资产

最近一年行业指数走势 -10%0%10%20%29%39%49%59%2017-022017-062017-10家用电器 上证指数 深证成指 行业周报 公司研究 财通证券研究所 投资评级:增持(维持) 2018年02月12日 家用电器行业周报（2018W6） 计算机软件与服务 证券研究报告 家用电器 投资要点：  上周板块表现：上周家电行业-10.7%，位列28个申万一级行业第24位，同期沪深300、中小板指、创业板指的涨跌幅分别为-10.1%、-6.5%、-6.3%。上周涨幅前五分别为：三星新材（+13.0%）、顺威股份(+8.7%)、金莱特（+5.5%）、银河电子（+0.84%）、中新科技（+0.76%）。  上周陆股通家电股持仓变化：从持股数量的绝对变化上看，上周外资增持最多的三个标的为三花智控（+2081万股）、老板电器（+237万股）、苏泊尔（+160万股）。从流通股占比变化的角度，上周陆股通增持前三位为三花智控（+0.99pcts）、老板电器（+0.25pcts）、苏泊尔（+0.19pcts）。  市场波动中抱紧高分红核心资产。上周A股市场经历大幅下挫的同时，上交所于2月5日召开现金分红专项说明会，持续引导现金分红并且从严监管具备分红能力但长期不分红的公司。现金分红是引导长期价值投资的基础，高分红低估值标的亦是有能力穿越市场波动的核心资产。家用电器板块正是具备鲜明高分红特点投资领域，就2016年现金分红比例来看，排名前三的行业分别为采掘（142%）、食品饮料（58%）、家用电器（49%）；若以近5年平均股息率考量，排在前五位的分别为银行（4.5%）、采掘（2.5%）、交运（2.2%）、家电（2.2%）、汽车（2.1%）。  17年报建议优选具有以下特征的潜在高分红个股：（1）17年三季报净现金/总市值＞8%，现金水平具有高分红条件；（2）最近连续2年都实施了现金分红，且平均现金分红比例高于30%；（3）连续2年归母净利润正增长（其中最近1年为17年前三季度）；（4）17年三季报未分配利润/总市值高于10%；（5）2018年动态市盈率低于25倍。经过以上筛选，建议关注【格力电器、小天鹅A、海信科龙、新宝股份】。  整体观点：看好上半年板块行情。（1）业绩的角度，我们判断18年空调行业保持5%-10%的增长，格力和美的通过份额和价格提升，收入增速稳定在15%左右，两者占家电板块市值40%+，其业绩确定意味着板块整体稳定。（2）估值的角度，我们对沪深300成分股进行测算，家电行业2018年的预测PE/G为0.81，位列申万一级行业第13位，家电龙头性价比虽有减弱但仍值得享受确定性溢价。（3）资金面来看，2017年陆股通持仓市值前三位分别是食品饮料、家电、电子，其中陆股通持仓占家电流通股比例超过6%，位列全部行业第一位，外资低换手的价值投资理念使得家电龙头的股价具备很强的韧性。给予行业“增持”评级，重点推荐格力电器、美的集团、小天鹅A、老板电器；长期看好青岛海尔、华帝股份、苏泊尔、飞科电器、莱克电气、三花智控、荣泰健康。 风险提示：地产销售不及预期；原材料成本上升；人民币升值幅度过大。 行业研究 财通证券研究所 拥抱高分红核心资产 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 洪吉然 分析师 SAC证书编号：S0160517120002 hongjr@ctsec.com 相关报告 1 《洗衣机旺销收官，冰彩平淡结尾:家用电器行业周报（2018W5）》 2018-02-05 2 《基金超配十年高位，白电龙头备受青睐:家用电器行业周报（2018W4）》 2018-01-29 3 《空调内销增速反弹，地产同比连续转正:家用电器行业周报（2018W3）》 2018-01-22 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业周报 内容目录 1、 震荡中抱紧高分红核心资产 ...................................................................................................... 3 2、 上周行业回顾 .............................................................................................................................. 5 2.1 行情回顾 ............................................................................................................................... 5 2.2 陆股通持仓变化 ................................................................................................................... 6 3、 重点数据跟踪 .............................................................................................................................. 8 3.1 厂商出货量 ........................................................................................................................... 8 3.2 原材料价格 .........................................................................................................................10 3.3 地产销售：单月销量持续转正，2017年销售面积增长7.7% ..................................... 11 4、 重要公告 ....................................................................................................................................13 5、 风险提示 ....................................................................................................................................13 图表目录 图1：2016年板块现金分红比例家电位居第三 ............................................................................. 3 图2：2012-2016年平均股息率家电板块名列前茅 ....................................................................... 3 图1：家电板块年初至今涨跌幅 ....................................................................................................... 5 图2：上周家电行业涨跌幅 ............................................................................................................... 5 图3：申万一级行业涨跌幅 ............................................................................................................... 5 图4：家电板块PE(TTM) .................................................................................................................. 5 图5：家用空调月度销量及其增速 ................................................................................................... 8 图6：家用空调月度内销量及其增速 ............................................................................................... 8 图7：家用空调月度出口及其增速 ................................................................................................... 8 图8：格力家用空调月度销量及其增速 ........................................................................................... 8 图9：美的家用空调月度销量及其增速 ........................................................................................... 9 图10：海尔家用空调月度销量及其增速 ......................................................................................... 9 图11：冰箱月度销量及其增速 ......................................................................................................... 9 图12：冰箱月度内销量及其增速 ..................................................................................................... 9 图13：冰箱月度出口及其增速 .......................................................................................................10 图14：洗衣机月度销量及其增速 ...................................................................................................10 图15：洗衣机月度内销量及其增速 .........................................................................................