宏观大类日报：部分商品价格波动，仍看好后续农产品行情

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 相关研究： 商品策略季报：把握确定性 关注超预期 2019-10-01 商品策略专题：美债利率阶段性反弹，关注风险偏好改善策略 2019-09-16 商品策略月报：关税加码在即 降息策略延续 2019-9-01 华泰期货|宏观大类日报 2019-12-10 部分商品价格波动 仍看好后续农产品行情 摘要： 1. 中国11月出口（以人民币计）同比增1.3%，预期增1.9%，前值增2.1%；进口增2.5%，预期增0.9%，前值降3.5%；贸易顺差2742.1亿元，收窄4.1%。从分项看，出口增速的变动与当月PMI相关分项背离，出口表现不及市场预期，但进口好于预期。分国家看中国对美国出口增速继续承压，对东盟出口表现较好。分商品看，11月进口农产品的规模大幅上升33%，大豆进口量同比增长54%，谷物及谷物粉进口量增长86%。数据整体显示经济数据仍承压，中美经贸和谈有待推进。 2. 日本三季度GDP，大幅上修至1.8%远超预期。周一，日本内阁府公布数据显示，日本三季度实际GDP年化季环比修正值增长1.8%，远超预期0.7%，初值0.2%为一年以来新低。不过，相比于一季度的2.6%和二季度的2%，这一增速仍是有所放缓。需要提到的是，日本政府自10月1日起将消费税税率从8%上调至10%，不排除企业和家庭突击花钱透支后续需求的可能，或预示未来几个月需求将出现疲软。 3. 11月广义乘用车销量连续第5个月下滑，乘联会预计12月或加速回暖。12月9日，全国乘用车市场信息联席会公布11月乘用车产销数据。数据显示，今年11月，广义乘用车产量215.72万辆，同比增长1.6%；销量196.62万辆，同比下滑4.2%。1-11月，广义乘用车累计产销量分别为1913.74万辆和1887.15万辆，同比下滑10.8%和7.9%。汽车市场零售并未得到超预期的改善，11月的零售虽有季节性回暖，但仍属偏弱走势，主要因素是消费需求不足，但春节前是汽车消费的旺季，车市表现仍值得期待。 宏观大类： 周一出现鸡蛋跌停，铁矿石涨停的较强行情，从当日情况来分析，鸡蛋跌停主要为远月合约，是对明年上半年价格预期的调整，一方面近期多项生猪政策颁布，市场做多情绪受影响，另外今年雏鸡补栏量较高，也对市场有所压制。而铁矿石涨停主要来自于远月合约，也符合我们年报中所提到的基建和地产支撑春季需求回暖的预期。对后续来看，生猪供应缺口仍在，农产品逐渐迎来启动风口，仍值得关注。本轮的贸易谈判“截止日”在12月15日，需警惕相应风险，目前双方也并未就此正式回应。 策略：A股>美股，农产品>工业品，债券/黄金低配 风险点：贸易摩擦风险，中美央行加息 华泰期货|宏观大类日报 2019-12-10 2 / 10 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨 1701751801851901952002052102017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 20304050607080901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/114-18年范围201920185年均值 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30城地产成交面积4周移动平均增速单位：% 1201251301351401451501551601652018-012018-052018-092019-012019-052019-09水泥价格指数:全国 -100-500501001502018/02/172018/07/172018/12/172019/05/172019/10/1730大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2019-12-10 3 / 10 图 5： 猪肉平均批发价 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 152025303540455055602017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-0722个省市:平均价:猪肉 90951001051101151201252018-012018-052018-092019-012019-052019-09农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图 7： 全球重要股指日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%日涨跌幅% 华泰期货|宏观大类日报 2019-12-10 4 / 10 图 8： 行业日涨跌幅 单位：% 图 9： 行业5日涨跌幅 单位：% -1-0.500.511.52农林牧渔纺织服装医药生物食品饮料机械设备综合轻工制造通信商业贸易家用电器交通运输建筑装饰有色金属休闲服务日涨跌幅% -1012345678家用电器银行医药生物非银金融电气设备有色金属轻工制造国防军工交通运输休闲服务建筑装饰钢铁采掘通信5日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 10： PE 单位：倍 图 11： PB 单位：倍 0102030405060024681012141618202018-012018-052018-092019-012019-052019-09P E_沪深300P E_上证50P E_中证500（右轴） 11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-052018-092019-012019-052019-09P B_沪深300P B_上证50P B_中证500（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 换手率 单位：% 图 13： 波动率指数 单位：无，% 0123452018-012018-052018-092019-012019-052019-09换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证500 01020304050602018-01-012018-06-012018-11-012019-04-012019-09-01美国:标准普尔500波动率指数(VIX)美国:高盛股票波动率指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2019-12-10 5 / 10 利率市场 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 1.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-09DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012019-032019-052019-072019-092019-11O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 00.511.522.533.542019-01-012019-04-012019-07-012019-10-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 0123456782019-012019-032019-052019-072019-092019-11R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2019-12-10 6 / 10 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 22.22.42.62.833.23.43.63.842019-01-012019-04-012019-07-012019-10-016个月1年2年3年 22.22.42.62.833.23.43.63.842019-012019-032019-052019-072019-092019-116个月1年2年3年 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：各期限国债利率曲线（中债） 单位：% 图11：各期限国债利率曲线（美债） 单位：% 22.533.544.52019-022019-042019-062019-082019-101Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y 11.522.533.52019-01-012019-04-012019-07-012019-10-011M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：2年期国债利差 单位：% 图16：10年期国债利差 单位：% -0.500.5