计算机行业2020年度投资策略：技术驱动增长，关注优质赛道和细分龙头

证券研究报告 [Table_MainInfo] 计算机 技术驱动增长，关注优质赛道和细分龙头 2019年12月03日 ——计算机行业2020年度投资策略 公司具备证券投资咨询业务资格 行业数据与预测 计算机（中信） 2019年Q3 整体收入增速（%） 9.7 整体利润增速（%） 6.9 综合毛利率（%） 25.6 综合净利率（%） 5.2 行业ROE（%） 4.21 平均市盈率（倍） 120 平均市净率（倍） 3.75 资产负债率（%） 42.56 数据来源：Wind资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 公司评级：增持（首次） 分析师：梁希民 执业证书号：S1030510120001 0755-23602217 liangxm@csco.com.cn 研究助理：罗云扬 0755-23602217 luoyy1@csco.com.cn 宝信软件(600845.SH)与沪深300对比表现 行业评级：强于大市(首次) 分析师：陈建生 执业证书号：S1030519080002 电话： 0755-23602373 邮箱：chenjs2@csco.com.cn 研究助理：罗云扬 电话：0755-23602217 邮箱：luoyy1@csco.com.cn 核心观点： 1) 整体基本面有望回暖，行业分化持续。计算机行业整体收入波动明显，扣非净利润增速下滑趋于筑底。而从经营性净现金流增速大幅提升上看，我们认为这或许是行业基本面回暖迹象。各细分领域来看，行业内的优质赛道以及细分领域龙头业绩表现均优于行业整体。 2) 新兴技术是行业未来增长的主要驱动力。目前“云大物移智链”等新兴技术逐步进入落地应用的关键节点：2020年是5G建设高峰期；以人脸识别和语音识别为代表的人工智能应用也在大面积落地；央行数字货币(DCEP)有望短期内发布。我们认为，新兴技术的落地应用将为行业打开全新的蓝海市场，驱动业绩增长。 3) 云计算仍是未来主线，我国云渗透空间巨大。云计算是未来大数据、人工智能、物联网等技术落地的基础设施架构。全球云渗透率有望在19年突破10%，未来将进入高速发展阶段。我国整体市场增速领先全球，以阿里巴巴为代表的IaaS厂商趋近盈利，未来各垂直领域云服务厂商预计将进入盈利能力大幅提升阶段。 4) 19-20年电子病历评级仅是医院信息化建设爆发开端。18年底卫计委发布围绕电子病历的院内信息化程度评级标准，对医院评级做出了硬性要求，行业进入高速发展阶段。但参考美国30多年的电子病历发展史，我们认为4级的电子病历评级对于大型综合医院远远不够，未来国家有望继续出台相关政策，进一步深化医院信息化建设。 5) 信息安全需求随新兴技术发展而同步增加。信息技术不断发展创新的同时，新的信息安全隐患也随之同步涌现。国家19年5月出台全新网络安全等级保护标准，以应对层出不穷的DDoS、APT、挖矿木马等各类新兴网络攻击。信息安全增量市场将不断开拓，行业未来有望持续高景气。 6) 投资建议：建议关注优质赛道中业绩表现良好的细分领域龙头。重点关注用友网络、宝信软件、启明星辰、卫宁健康、同花顺、雄帝科技、石基信息、创业慧康、深信服、中新赛克、恒生电子。 7) 风险提示：技术落地不及预期、技术更替期成本增加、国际环境变化、政策环境改变。 计算机行业与沪深300的对比表现 2019年12月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 1 - 目录 一、市场回顾：整体基本面或筑底，行业分化持续 ............................................... 4 1、19年股市回暖，行业上涨幅度较大......................................................... 4 2、行业业绩趋近筑底，前三季度CFO改善显著 ................................................. 6 3、行业分化持续，细分领域龙头业绩表现优异 ................................................. 8 二、云计算：云依旧是行业主线，行业渗透空间巨大 ............................................ 10 1、全球云计算巨头业绩优异，行业持续发展确定性强 .......................................... 10 2、国内云计算增速领先全球，增长空间巨大 .................................................. 12 三、医疗信息化：信息化建设远未结束，行业高景气仍将持续 ..................................... 13 1、19-20年电子病历评级仅是我国医院全面信息化建设开端 ..................................... 13 2、龙头厂商享受更多行业红利 .............................................................. 15 四、信息安全：安全需求随信息技术发展而出现，行业发展态势良好 ............................... 17 五、新一轮技术驱动，行业内生增长动力十足 .................................................. 19 六、投资建议 ............................................................................. 22 七、风险提示 ............................................................................. 24 附录 ..................................................................................... 25 2019年12月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 FIGURE 1 19年初至19年11月28日计算机指数与A股指数涨跌幅 ..................................................................................... 4 FIGURE 2 19年初至19年11月28日各行业指数（中信）涨跌幅 ........................................................................................... 4 FIGURE 3四大细分领域19年涨跌幅 ........................................................................................................................................................ 5 FIGURE 4卫宁健康、创业慧康与计算机指数近两年行情 ............................................................................................................... 5 FIGURE 5细分龙头与跟踪标的19年行情表现 .................................................................................................................................... 6 FIGURE 6个股涨幅前十 ................................................................................................................................................................................... 6 FIGURE 7计算机行业整体收入及增速(年度) ......................................................................................................................................... 7 FIGURE 8计算机行业整体扣非净利润及增速(年度) .......................................................................................................................... 7 FIGURE 9计算机行业整体收入及增速(Q1-Q3) .................................................................................................................................... 7 FIGURE 10计算机行业整体扣非净利润及增速(Q1-Q3) ................................................................................................................... 7 FIGURE 11计算机行业整体CFO及增速(Q1-Q3) ............................................................................................................................... 7 FIGURE 12计算机行业整体CFO及增速(年度) ................................................................................................................................... 7 FIGURE 13计算机行业三项费率及毛利率(Q1-Q3) ............................................................................................................................ 8 FIGURE 14计算机行业整体研发支出、增速