医药生物行业周报：带量采购扩品种渐行渐近，腾笼换鸟持续推进

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点 行业要闻： 上海市医药集中招标采购事务管理所发布了《关于“限药店药品全面挂网公开议价”等有关事项的工作提示》；国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，提出扩大集中采购和使用药品品种范围 上市公司公告： 恒瑞医药：LAG-3单抗药物获药监局批准临床试验；艾德生物：与日本卫材就胆管癌靶向药物达成合作 最新观点： 本周医药生物行业指数下跌1.98%，跑输沪深300指数1.29个百分点，较上周末绝对估值及估值溢价率有所下降，细分板块中，涨幅最大的是中药板块（+0.04%），跌幅最大的是医药服务板块（4.52%）。近期，上海市医药集中招标采购事务管理所发布了《关于“限药店药品全面挂网公开议价”等有关事项的工作提示》，指出自11月25日起，各医保定点药店所销售的药品均需由医保定点药店与药品生产企业自行议定零售价，并需与医保结算价格保持一致。此外，国务院总理李克强在国务院常务会议上提出将进一步推进药品集中采购和使用，一方面要扩大集中采购和使用药品品种范围，另一方面是确保集中采购药品稳定供应和质量安全。我们认为，伴随院内院外药品价格的同步下调以及带量采购的持续推进，仿制药强者恒强的局面将进一步显现，而腾笼换鸟的资金有望进一步推动国内创新药械的发展。因此，伴随医药板块的供给侧结构性改革的深化，医药上市公司的业绩表现可能持续分化，建议布局高景气度的细分领域龙头和行业龙头，包括创新药企以及CRO/CDMO/CDMO等服务商。  风险提示 政策推进不及预期风险；药品招标降价风险；药品质量风险；商誉减值风险；中美贸易摩擦加剧风险等。 增持 ——维持 日期： 2019年11月26日 行业：医药生物 分析师： 魏赟 Tel: 021-53686159 E-mail: weiyun@shzq.com SAC证书编号：S0870513090001 研究助理： 黄施齐 Tel： 021-53686139 E-mail： huangshiqi@shzq.com SAC证书编号：S0870119030007 行业数据（Y19M9） 累计产品销售收入（亿元） 18,184.2 累计产品销售收入同比增长 8.4% 累计利润总额（亿元） 2,390.3 累计利润总额同比增长 10.0% 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 0.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.006,485.006,685.006,885.007,085.007,285.007,485.007,685.007,885.008,085.008,285.008,485.0019-0519-0619-0719-0819-0919-1019-11成交金额医药生物(申万)沪深300 优先审评和产业调整政策推进 带量采购扩品种渐行渐近 腾笼换鸟持续推进 ——医药生物行业周报 证券研究报告/行业研究/行业动态 23485032/43348/20191126 11:24 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  数据预测与估值 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 康龙化成 300759 54.64 0.52 0.70 0.95 105.08 78.06 57.52 16.20 增持 爱尔眼科 300015 45.60 0.33 0.44 0.57 140.01 104.24 79.32 25.28 增持 健友股份 603707 41.95 0.59 0.82 1.08 70.99 51.07 38.79 12.98 谨慎增持 柳药股份 603368 33.87 2.04 2.52 3.06 16.61 13.44 11.06 2.33 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为2019年11月18日 23485032/43348/20191126 11:24 行业动态 3 2019年11月26日 一、行业观点 本周医药生物行业指数下跌1.98%，跑输沪深300指数1.29个百分点，较上周末绝对估值及估值溢价率有所下降，细分板块中，涨幅最大的是中药板块（+0.04%），跌幅最大的是医药服务板块（4.52%）。近期，上海市医药集中招标采购事务管理所发布了《关于“限药店药品全面挂网公开议价”等有关事项的工作提示》，指出自11月25日起，各医保定点药店所销售的药品均需由医保定点药店与药品生产企业自行议定零售价，并需与医保结算价格保持一致。此外，国务院总理李克强在国务院常务会议上提出将进一步推进药品集中采购和使用，一方面要扩大集中采购和使用药品品种范围，另一方面是确保集中采购药品稳定供应和质量安全。我们认为，伴随院内院外药品价格的同步下调以及带量采购的持续推进，仿制药强者恒强的局面将进一步显现，而腾笼换鸟的资金有望进一步推动国内创新药械的发展。因此，伴随医药板块的供给侧结构性改革的深化，医药上市公司的业绩表现可能持续分化，建议布局高景气度的细分领域龙头和行业龙头，包括创新药企以及CRO/CDMO/CDMO等服务商。 二、一周行情回顾 板块行情 本周医药生物行业指数下跌1.98%，跑输沪深300指数1.29个百分点。各子行业中，医疗服务下跌4.52%，化学制剂下跌1.95%，医疗器械下跌1.85%，医药商业下跌1.61%，化学原料药下跌0.65%，生物制品下跌2.44%，中药上涨0.04%。从市场资金流向来看，6个板块呈资金净流入，22个板块均呈资金净流出，其中资金净流入较大的是有色金属、钢铁、建筑材料等板块，资金净流出较大的有计算机、医药生物、电子等板块。 23485032/43348/20191126 11:24 行业动态 4 2019年11月26日 图1行业指数周涨跌幅排行 数据来源：Wind 上海证券研究所 图2医药生物指数周涨跌幅 图3医药生物子板块周涨跌幅 数据来源：Wind上海证券研究所 数据来源：Wind上海证券研究所 本周末医药生物绝对估值为40.53倍（历史TTM_整体法），相对于沪深300的估值溢价率为246.98%，较上周末绝对估值及估值溢价率有所下降。 -3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%钢铁(申万)建筑材料(申万)采掘(申万)有色金属(申万)传媒(申万)电气设备(申万)国防军工(申万)综合(申万)化工(申万)机械设备(申万)轻工制造(申万)建筑装饰(申万)房地产(申万)公用事业(申万)通信(申万)汽车(申万)休闲服务(申万)商业贸易(申万)计算机(申万)交通运输(申万)沪深300纺织服装(申万)农林牧渔(申万)银行(申万)非银金融(申万)家用电器(申万)电子(申万)食品饮料(申万)医药生物(申万)-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%19-1119-1119-1119-1119-11医药生物(申万)沪深300-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%SW中药IIISW化学原料药沪深300SW医药商业IIISW医疗器械IIISW化学制剂SW医药生物SW生物制品IIISW医疗服务III23485032/43348/20191126 11:24 行业动态 5 2019年11月26日 图4医药生物近期绝对估值（历史TTM_整体法） 图5医药生物板块近期估值溢价率（历史TTM_整体法） 数据来源：Wind上海证券研究所 数据来源：Wind上海证券研究所 个股行情 本周医药生物板块有157只股票上涨，136只股票下跌。涨幅较大的有奥翔药业、正川股份、圣济堂等，跌幅较大的有德展健康、圣达生物、益丰药房等。 表1个股涨跌幅排行 跌幅榜 5日涨跌幅（%） 涨幅榜 5日涨跌幅（%） 德展健康 -17.57 奥翔药业 18.22 圣达生物 -17.29 正川股份 17.81 益丰药房 -8.98 圣济堂 12.08 山东药玻 -8.65 海普瑞 10.79 泰格医药 -7.38 华塑控股 8.85 方盛制药 -7.21 迪瑞医疗 8.55 爱尔眼科 -6.96 莱美药业 7.62 康龙化成 -6.80 *ST天圣 7.40 长春高新 -6.59 昂利康 6.32 万孚生物 -6.59 奥翔药业 18.22 数据来源：Wind 上海证券研究所 *剔除部分新股和次新股 三、一周新闻回顾及上市公司重要公告摘要 行业要闻： 上海市医药集中招标采购事务管理所发布了《关于“限药店药品全面挂网公开议价”等有关事项的工作提示》 11月21日，上海市医药集中招标采购事务管理所发布了《关于“限药店药品全面挂网公开议价”等有关事项的工作提示》，指出自11月25日起，各医保定点药店所销售的药品均需由医保定点药店与01020304050607080900%50%100%150%200%250%300%350%400%23485032/43348/20191126 11:24 行业动态 6 2019年11月26日 药品生产企业自行议定零售价，该议价价格将在阳光平台公开，并需与医保结算价格保持一致。第一批限药店药品共涉及701个品种。伴随带量采购的逐步落地，部分院内药品的价格已大幅降低，减少医保支出，但药店价格仍然高于医院。此次限药店药品全面挂网公开议价政策的推出，将有望同步下调院内院外的药品价格，进一步实现医保控费，统一药品价格体系。 国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，提出扩大集中采购和使用药品品种范围 11月20日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，提出进一步推进药品集中采购和使用，深化医药卫生体制改革，更好服务群众看病就医。一方面要扩大集中采购和使用药品品种范围，优先将原研药与仿制药价差较大的品种，及通过仿制药质量和疗效一致性评价的基本药物等纳入集中采购，以带量采购促进药价实质性降低。另一方面是确保集中采购药品稳定供应和质量安全。建立中标生产企业应急储备、库存和产能报告制度，加强中标药品抽检，实行市场清退制度。建设药品追溯系统，明年底前率先实现疫苗和国家集中采购使用药品“一物一码”，并可由公众自主查验。此外，还指出要制定实施国家用药管理办法，推动医疗机构首先使用国家基本药物和医保目录药品。加强医院药事管理，依法查处不合理用药行为。建立健全药品价格常态化监管机制。在总体不增加患者负担的前提下，稳妥有序试点探索医疗服务价格的优化。 上市公司公告： 恒瑞医药：LAG-3单抗药物获药监局批准临床试验 公司于11月22日发布公告，其研发的注射用SHR-1802产品已收到国家药品监督管理局核准签发的《临床试验通知书》。 注射用SHR-1802为公司自主研发和生产的LAG-3人源化单克隆抗体，可通过激活和促进抗肿瘤T细胞应答，发挥抗肿瘤作用，用于标准治疗失败的晚期恶性肿瘤。目前，国内外现无同类产品上市销售，亦无销售数据。在